交通运输行业周报：伊拉克获伊朗豁免下海峡通行或改善，中期关注能源安全担忧下超额补库需求

伊拉克获伊朗豁免下海峡通行或改善，中期关注能源安全担忧下超额补库需求 ——交通运输行业周报 核心观点 尹嘉骐执业证书编号：S0860525120006yinjiaqi@orientsec.com.cn021-63326320 若不考虑极端情况下霍尔木兹海峡长期封锁所带来的经济冲击对油运带来的极端尾部风险，未来需求端增量主要来自两个方面1）战略库存的回补。美国能源部已安排在未来一年内补充约2亿桶战略储备——较提取量多20%。考虑到美国是产油国，库存回补对海运量的提振效果取决于通过海运回补的比例。而日韩及欧盟等原油消费国的库存回补需通过海运进口，有望直接带动油运需求。2）原油消费国对于能源安全担忧下超额补库需求。本次霍尔木兹海峡通行中断，极大提升了各传统能源消费国对能源安全的重视程度。在保障能源安全的过程中，能源多元化需要时间，传统能源库存储量或有望进一步提升以应对未来不确定性。提示过去战略库存回补及补库多和价格有关，若冲突平息后油价能快速回落至较低水平，有望加速驱动补库的发生。 高运价传导至小船，中期关注能源安全担忧下超额补库需求：——交通运输行业周报2026-03-30地缘冲突影响持续，中期关注能源安全担忧下超额补库需求2026-03-28美以突袭伊朗，油运地缘期权有望加速兑现2026-03-01 ⚫干散：BDI维持稳定，煤炭与粮食货量缩减压制小船运价。上周BDI周均值环比+0.4%，主要由BPI拖累。上周BCI周均值环比+3.1%，澳大利亚天气扰动结束，集中出货带动运价回升。上周BPI周均值环比-4.5%，主要因煤炭与粮食货量缩减压制运价。煤炭：内外贸煤价持续倒挂，进口煤需求偏弱。粮食：前期运价抬升提高南美粮食发运成本，南美粮食出货节奏因此有所放缓。市场在“船多货少”的格局下，BPI继续下行。我们认为，干散货市场在西芒杜矿山增产下有望驱动干散货货量与航距超预期增长，景气度有望稳中有升，提示需关注霍尔木兹海峡通行受阻对实体经济的长期影响。 ⚫集运：综合运价相对平稳，欧地线小幅回落。在地缘局势影响下，成本扰动致多数远洋航线运价上涨。欧洲、美西和美东均录得较明显上涨，地中海航线则因基本面略弱而小幅回落。1）欧洲航线：上海-欧洲航线环比-3.1%。上海-地中海航线环比-2.9%，运价小幅回落。2）北美航线：美西美东航线环比分别+0.3%/2.8%。上周运输需求总体平稳，供需基本面稳固。未来数年集运欧美干线将面临供给压力，同时需关注霍尔木兹海峡通行受阻对欧美实体经济的影响。建议关注集运市场结构性增长与机会。 投资建议与投资标的 ⚫美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，中期关注能源安全担忧下超额补库需求。2025年原油增产、制裁持续驱动行业景气显著提升。2026年以来长锦商船的VLCC收购活动，显著提升行业集中度。美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，短期景气取决于霍尔木兹海峡关闭持续时间，中期因能源安全担忧而引发的超额补库或将推动油运需求上行对冲供给增量。同时，若未来对伊朗制裁取消，行业或有望加速老船拆解。我们预计油运供需将有望继续改善，带动景气继续上行。相关标的：中远海能(600026，未评级)、招商轮船(601872，未评级)、招商南油(601975，未评级)。 风险提示：经济波动风险、地缘局势、油价风险、安全事故等。 目录 一、油运：伊拉克获伊朗豁免，霍尔木兹海岸通行或改善，中期关注能源安全担忧下超额补库需求......................................................................................4 二、干散：BDI维持稳定，煤炭与粮食货量缩减压制小船运价.......................6 三、集运：综合运价相对平稳，欧地线小幅回落............................................7 四、行业表现.................................................................................................8 五、投资建议.................................................................................................9 六、风险提示.................................................................................................9 图表目录 图1：地缘冲击下，中东-中国航线VLCC TCE创历史新高..........................................................4图2：中东-中国航线VLCC TCE维持35万美元/天，美湾-中国及西非-中国TCE维持高位........5图3：得益于美湾出口需求提升及不同区域间原油价差套利，上周小船运价显著回升..................5图4：VLCC一年期期租近期创历史新高，展现业界乐观预期......................................................5图5：长锦商船的激进收购策略，导致资产价格出现显著上涨.....................................................5图6：新澳航线MR-TCE回升至3.2万美元/天............................................................................5图7：上周霍尔木兹海峡通行量环比有所改善，通行船量小幅增加，而原油轮则仍有限..............5图8：2026年以来干散货运价相对平稳，同比显著提升..............................................................6图9：小船运价回落致BDI承压...................................................................................................6图10：上周BCI周均值环比+3.1%，澳大利亚天气扰动结束，集中出货带动运价回升................6图11：上周BPI周均值环比-4.5%，市场延续“船多货少”格局 ......................................................7图12：BSI周均值环比基本持平..................................................................................................7图13：供给压力下集运运价低位波动，近期在地缘局势影响下，成本扰动致SCFI订舱价格上涨.....................................................................................................................................................7图14：美西美东航线环比分别+0.3%/2.8%，上周运输需求总体平稳，供需基本面稳固..............8图15：上海-欧洲航线环比-3.1%。上海-地中海航线比-2.9%，运价小幅回落..............................8图16：年初以来一级行业涨跌幅..................................................................................................8图17：快递，航运年初至今涨幅最为明显...................................................................................8 表1：交运个股涨跌幅..................................................................................................................9 一、油运：伊拉克获伊朗豁免，霍尔木兹海岸通行或改善，中期关注能源安全担忧下超额补库需求 油运：伊拉克获伊朗豁免，霍尔木兹海岸通行或改善，中期关注能源安全担忧下超额补库需求。据伊朗媒体报道，伊拉克船获得豁免，可通过霍尔木兹海峡，而实际执行情况有待观察，若顺利执行将有效提振海峡通行量与油运货量。上周霍尔木兹海峡通行量环比有所改善，通行船量小幅增加，而原油轮则仍有限。VLCC运价持续维持高位，上周中东-中国VLCC TCE维持35万美元/天水平。美湾-中国及西非-中国TCE维持约14万、16万美元/天。得益于美湾出口需求提升及不同区域间原油价差套利，小船运价自上周显著回升，上周苏伊士与阿芙拉型船TCE分别为26万、22万美元/天。我们预计，未来美湾-中国VLCC TCE或在SPR释放支撑下维持高位。 若不考虑极端情况下霍尔木兹海峡长期封锁所带来的经济冲击对油运带来的极端尾部风险，未来需求端增量主要来自两个方面1）战略库存的回补。美国能源部已安排在未来一年内补充约2亿桶战略储备——较提取量多20%。考虑到美国是产油国，库存回补对海运量的提振效果取决于通过海运回补的比例。而日韩及欧盟等原油消费国的库存回补需通过海运进口，有望直接带动油运需求。2）原油消费国对于能源安全担忧下超额补库需求。本次霍尔木兹海峡通行中断，极大提升了各传统能源消费国对能源安全的重视程度。在保障能源安全的过程中，能源多元化需要时间，传统能源库存储量或有望进一步提升以应对未来不确定性。提示过去战略库存回补及补库多和价格有关，若冲突平息后油价能快速回落至较低水平，有望加速驱动补库的发生。 数据来源：Clarksons，东方证券研究所 数据来源：Clarksons，东方证券研究所 数据来源：Clarksons，东方证券研究所 数据来源：Clarksons，东方证券研究所 数据来源：Clarksons，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 二、干散：BDI维持稳定，煤炭与粮食货量缩减压制小船运价 干散：BDI维持稳定，煤炭与粮食货量缩减压制小船运价。上周BDI周均值环比+0.4%，主要由BPI拖累。上周BCI周均值环比+3.1%，澳大利亚天气扰动结束，集中出货带动运价回升。上周BPI周均值环比-4.5%，主要因煤炭与粮食货量缩减压制运价。煤炭：内外贸煤价持续倒挂，进口煤需求偏弱。粮食：前期运价抬升提高南美粮食发运成本，南美粮食出货节奏因此有所放缓。市场在“船多货少”的格局下，BPI继续下行。我们认为，干散货市场在西芒杜矿山增产下有望驱动干散货货量与航距超预期增长，景气度有望稳中有升，提示需关注霍尔木兹海峡通行受阻对实体经济的长期影响。 数据来源：iFind，东方证券研究所 数据来源：iFind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：iFind，东方证券研究所 数据来源：iFind，东方证券研究所 三、集运：综合运价相对平稳，欧地线小幅回落 集运：综合运价相对平稳，欧地线小幅回落