交通运输行业周报：高运价传导至小船，中期关注能源安全担忧下超额补库需求

核心观点

• 油运：VLCC运价维持高位并传导至小船，中期关注能源安全担忧下超额补库需求。霍尔木兹海峡因美伊冲突中断通行，VLCC运价高位运行，美湾-中国及西非-中国TCE显著回升。小船运价（苏伊士、阿芙拉型船）TCE大幅提升。未来需求增量主要来自战略库存回补和能源安全担忧下的超额补库。
• 干散：小船运价回落致BDI承压。海岬型船和巴拿马型船均承受压力，巴拿马型船下行更明显。海岬型船长航线运力偏紧，巴拿马型船市场“船多货少”。需求端外贸煤价缺乏优势，国内煤炭进口需求偏弱。
• 集运：成本扰动下运价上涨，中远海控通过多式联运恢复中东航线。多数远洋航线运价上涨，欧洲、美西和美东显著上涨，地中海航线小幅回落。中远海控宣布通过多式联运恢复中东航线订舱。
• 行业表现：年初以来航运板块涨幅最为明显，中远海能、招商轮船等个股涨幅领先。

关键数据

• VLCC运价：中东-中国TCE回落至35万美元/天，美湾-中国及西非-中国TCE分别为13万、15万美元/天。
• 小船运价：苏伊士与阿芙拉型船TCE分别为28万、23万美元/天，周环比提升超50%。
• BDI指数：周均值环比-1.6%，主要由小船拖累。
• BCI、BPI、BSI指数：BCI周均值环比基本持平，BPI周均值环比-3.7%，BSI周均值环比-2.6%。
• SCFI订舱价格：近期因地缘局势影响和成本扰动上涨。

研究结论

• 美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，短期景气取决于霍尔木兹海峡关闭持续时间，中期因能源安全担忧引发的超额补库或将推动油运需求上行。
• 预计油运供需将有望继续改善，带动景气继续上行。
• 相关标的：中远海能、招商轮船、招商南油。

风险提示

经济波动风险、地缘局势、油价风险、安全事故等。