锌周报：下游刚需补库为主，矿宽松待传导至锭

核心要点及策略

• 沪锌呈震荡走势，03-04月差及LME锌0-3M贴水幅度持续缩窄。
• 下游消费恢复缓慢，现货升贴水走弱。
• 国内冶炼厂原料采购意愿偏低，对加工费有挺价情绪。
• 矿产供应宽松但未传导至锭价。
• 2月国内锌锭产量预计环比减少。
• 下游开工续增，镀锌企业复工、开工率提高，但采购积极性有限，以刚需补库为主。
• 锌锭社会库存仍累库但累库幅度放缓，LME锌库存继续去库。

影响因素分析

• 价格数据：沪锌震荡，月差及贴水缩窄。
• 基本面数据：
  • 冶炼：原料采购意愿低，加工费挺价。
  • 矿产：供应宽松，未传导至锭价。
  • 产量：2月产量预计环比减少。
  • 进口：锌锭进口窗口仍关闭。
  • 下游：镀锌企业复工，开工率提高，采购有限，刚需补库。
  • 库存：锌锭社会库存累库放缓，LME锌库存去库。
  • 宏观数据：
    • 2月16日10大城市二手房成交面积同比增25.2%。
    • 2月家用空调、冰箱、洗衣机排产分别增35.6%、29.2%、21.3%。
    • 2月1-16日乘用车新能源市场零售辆同比增79%。
    • 光伏组件2月排产环比小幅减。

研究结论

• 下游刚需补库为主，但恢复幅度偏缓，对价格支撑有限。
• 矿产供应宽松未传导至锭价，冶炼厂挺价情绪较强。
• 社会库存累库放缓，LME库存去库，显示部分去库存效应。
• 宏观经济数据表现积极，但锌下游需求恢复仍需时间。