锌周报：下游刚需补库为主 锌价高位震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 供应端整体变化不大，矿端短期维持短缺，且国内冶炼厂难有明显增量，但近期进口锌锭部分流入国内，或对市场有一定冲击。消费端略有改善，但仍需关注国庆节前下游补库需求，预计锌价高位运行为主，建议中性思路对待。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 ■市场分析 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 锌价震荡运行。截至9月20日当周，伦锌价格较上周变动-1.12%至2867.0美元/吨，沪锌主力较周初变动+1.52%至24010元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-38.17美元/吨变动至-34.98美元/吨。 供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为1450元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为-40美元/干吨。根据最新海关数据显示，2024年8月进口锌精矿35.78万吨（实物吨），8月环比7月减少4.68%（1.76万实物吨），同比降低16.42%，1-8月累计锌精矿进口量为244.83万吨（实物吨），累计同比降低21.03%。近期进口矿现货交投未见改善，国产矿采购变化不大。考虑到临近冬储，冶炼厂原料需求较为旺盛，预计矿端维持偏紧格局，冶炼难有明显增量。根据最新得海关数据显示，2024年8月精炼锌进口2.65万吨，环比增加0.82万吨或环比增加44.24%，同比下降9.01%，1-8月份精炼锌累计进口26.7万吨，累计同比增加30.72%，8月精炼锌出口0.2万吨，即8月精炼锌净进口2.46万吨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 消费方面：受假期影响，下游企业放假1-3天，整体开工率下降。从下游板块来看，镀锌企业开工率较上周下降2.73%至55.01%，部分企业节后刚需补库为主，随着施工项目恢复正常，镀锌管订单走货量较好，而铁塔订单依然稳定。压铸锌合金开工率较上周下降4.88%至52.88%，下游订单情况依旧未有明显好转，部分企业受台风影响出现停产停工情况；氧化锌企业开工率较上周上涨0.56%至59.82%，假期期间氧化锌企业几无放假，订单持稳运行。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：根据SMM，截至9月19日，SMM七地锌锭库存总量为11.45万吨，较9月9日减少0.31万吨，较9月12日增加0.11万吨，国内库存录增，主因周内上海地区进口锌锭仓库到货；广东地区到货较多，而下游需求未见明显改善；天津地区因部分冶炼厂检修，到货持续偏少。LME锌库存较上周增加2.69万吨至25.62万吨。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图4:锌矿生产利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图5:精炼锌生产利润丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图6:副产品硫酸丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................4图7:国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨.....................................................................................................................5图8:LME锌季节性库存丨单位：吨...............................................................................................................................................5图9:上期所锌库存丨单位：吨........................................................................................................................................................5图10:上海锌锭保税库丨单位：万吨..............................................................................................................................................5图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图12:锌进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................5 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com