交通运输行业周报：美湾西非VLCC价稳定，油运关注能源安全担忧下超额补库需求

美湾西非VLCC价稳定，油运关注能源安全担忧下超额补库需求 ——交通运输行业周报 核心观点 ⚫油运：美湾、西非VLCC运价基本稳定，关注能源安全担忧下超额补库需求。上周，霍尔木兹海峡通行环比小幅回升，基本维持冲突爆发后水平。VLCC运价依旧维持高位，上周中东-中国VLCC TCE回落至约45万美元/天水平。小船运价出现显著分化，上周苏伊士型船TCE回落至11万，阿芙拉型船TCE回落至6.4万美元/天，大船运价韧性好于小船。随着原油贸易格局逐步回到新常态，美湾、西非至中国运价企稳回升，上周美湾-中国及西非-中国TCE基本维持在约10万美元/天。 若不考虑极端情况下霍尔木兹海峡长期封锁所带来的经济冲击对油运带来的极端尾部风险，未来需求端增量主要来自两个方面1）战略库存的回补。美国能源部已安排在未来一年内补充约2亿桶战略储备——较提取量多20%。考虑到美国是产油国，库存回补对海运量的提振效果取决于通过海运回补的比例。而日韩及欧盟等原油消费国的库存回补需通过海运进口，有望直接带动油运需求。2）原油消费国对于能源安全担忧下超额补库需求。本次霍尔木兹海峡通行中断，极大提升了各传统能源消费国对能源安全的重视程度。在保障能源安全的过程中，能源多元化需要时间，传统能源库存储量在补充因海峡中断所导致的额外库存消耗的基础上，或有望进一步提升以应对未来不确定性。提示过去战略库存回补及补库多和价格有关，若冲突平息后油价能快速回落至较低水平，有望加速驱动补库的发生。 尹嘉骐执业证书编号：S0860525120006yinjiaqi@orientsec.com.cn021-63326320 停火预期反复不改海峡通行停滞现状，美国继续加码对伊朗制裁：——交通运输行业周报2026-05-11阿联酋“退群”在当前局势下影响有限，霍尔木兹海峡通行仍处低位：——交通运输行业周报2026-05-06霍尔木兹海峡通行环比回落，中期关注能源安全担忧下超额补库需求：——交通运输行业周报2026-04-26 ⚫干散：煤炭粮食接力铁矿，继续驱动运价上行。上周BDI继续上行，周均值环比+5.4%，巴西铁矿发运持续支撑运价，煤炭粮食货量显著上行。上周BCI周均值环比+4.2%，巴西长航距发货量继续支持运价上行。同时，几内亚铝土矿出口量创历史记录同样支持BCI自年初以来显著上行。上周BPI周均值环比+12.5%，部分东南亚国家通过煤炭作为替代能源，对货量的带动效应仍在。巴西大豆前期证书问题影响发货的情况已解决，出货量明显增多，支撑BPI运价大幅上行。我们认为，2026年干散货市场景气度有望稳中有升，提示需关注霍尔木兹海峡通行受阻对实体经济的长期影响。 ⚫集运：中美双方同意通过一定范围产品的相互降税等安排，或驱动美线出口回升。上周中美两国元首举行会晤，中美经贸团队达成了总体平衡积极的成果。中美双方同意通过一定范围产品的相互降税等安排，或驱动美线出口回升。上周欧美干线运价在旺季宣涨与燃油附加费影响下加速上行。1）欧洲航线：SCFI上海-欧洲航线环比+14%。上海-地中海航线环比+28%，运价大幅回升。2）北美航线：SCFI美西美东航线环比分别+10%/+11%。旺季临近船司宣涨驱动运价上行。未来数年集运欧美干线将面临显著供给压力，同时需关注霍尔木兹海峡通行受阻对欧美实体经济的影响。建议继续关注集运市场结构性增长与机会。 投资建议与投资标的 ⚫中期关注能源安全担忧下超额补库需求。2025年原油增产、制裁持续驱动行业景气显著提升。2026年以来长锦商船的VLCC收购活动，显著提升行业集中度。美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，短期景气取决于霍尔木兹海峡关闭持续时间，中期因能源安全担忧而引发的超额补库或将推动油运需求上行对冲供给增量。同时，若未来对伊朗制裁取消，行业或有望加速老船拆解。我们预计油运供需将有望继续改善 ， 带 动 景 气 继 续 上 行 。 相 关 标 的 ：招 商 轮 船(601872， 未 评 级)、 中 远 海 能(600026，未评级)、招商南油(601975，未评级)。 风险提示：经济波动风险、地缘局势、油价风险、安全事故等。 目录 一、油运：美湾、西非VLCC运价基本稳定，关注能源安全担忧下超额补库需 求..................................................................................................................4 二、干散：受益于铁矿石与煤炭货量释放，运价大幅上涨..............................6 三、集运：中美双方同意通过一定范围产品的相互降税等安排，或驱动美线出 口回升...........................................................................................................7 五、投资建议.................................................................................................9 六、风险提示.................................................................................................9 图表目录 图1：地缘冲击下，中东-中国航线VLCC TCE创历史新高..........................................................4图2：VLCC运价依旧维持高位，上周中东-中国VLCC TCE回落至约45万美元/天水平............5图3：小船运价出现显著分化，上周苏伊士型船TCE回落至11万，阿芙拉型船TCE回落至6.4万美元/天......................................................................................................................................5图4：VLCC一年期期租近期创历史新高，展现业界乐观预期......................................................5图5：长锦商船的激进收购策略，导致资产价格出现显著上涨.....................................................5图6：新澳航线MR-TCE回落至3.6万美元/天............................................................................5图7：上周霍尔木兹海峡通行量环比回升，仍处低位....................................................................5图8：2026年以来干散货运价显著提升，同比大幅提升..............................................................6图9：上周BDI继续上行，周均值环比+5.4%，巴西铁矿发运持续支撑运价，煤炭粮食货量显著上行..............................................................................................................................................6图10：上周BCI周均值环比+4.2%，巴西长航距发货量继续支持运价上行.................................6图11：上周BPI周均值环比+12.5%，煤炭与粮食货量，支撑BPI运价大幅上行........................7图12：BSI周均值环比+2%.........................................................................................................7图13：旺季临近，在航司宣涨与附加费驱动下运价上行..............................................................7图14：北美航线：SCFI美西美东航线环比分别+10%/+11%。旺季临近船司宣涨驱动运价上行..8图15：SCFI上海-欧洲航线环比+14%。上海-地中海航线环比+28%，运价大幅回升..................8图16：年初以来一级行业涨跌幅..................................................................................................8图17：快递，航运年初至今涨幅最为明显...................................................................................8 一、油运：美湾、西非VLCC运价基本稳定，关注能源安全担忧下超额补库需求 ⚫油运：美湾、西非VLCC运价基本稳定，关注能源安全担忧下超额补库需求。上周，霍尔木兹海峡通行环比小幅回升，基本维持冲突爆发后水平。VLCC运价依旧维持高位，上周中东-中国VLCC TCE回落至约45万美元/天水平。小船运价出现显著分化，上周苏伊士型船TCE回落至11万，阿芙拉型船TCE回落至6.4万美元/天，大船运价韧性好于小船。随着原油贸易格局逐步回到新常态，美湾、西非至中国运价企稳回升，上周美湾-中国及西非-中国TCE基本维持在约10万美元/天。 若不考虑极端情况下霍尔木兹海峡长期封锁所带来的经济冲击对油运带来的极端尾部风险，未来需求端增量主要来自两个方面1）战略库存的回补。美国能源部已安排在未来一年内补充约2亿桶战略储备——较提取量多20%。考虑到美国是产油国，库存回补对海运量的提振效果取决于通过海运回补的比例。而日韩及欧盟等原油消费国的库存回补需通过海运进口，有望直接带动油运需求。2）原油消费国对于能源安全担忧下超额补库需求。本次霍尔木兹海峡通行中断，极大提升了各传统能源消费国对能源安全的重视程度。在保障能源安全的过程中，能源多元化需要时间，传统能源库存储量在补充因海峡中断所导致的额外库存消耗的基础上，或有望进一步提升以应对未来不确定性。提示过去战略库存回补及补库多和价格有关，若冲突平息后油价能快速回落至较低水平，有望加速驱动补库的发生。 数据来源：Clarksons，东方证券研究所 数据来源：Clarksons，东方证券研究所 数据来源：Clarksons，东方证券研究所 数据来源：Clarksons，东方证券研究所 数据来源：Clarksons，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 二、干散：受益于铁矿石与煤炭货量释放，运价大幅上涨 干散：煤炭粮食接力铁矿，继续驱动运价上行。上周BDI继续上行，周均值环比+5.4%，巴西铁矿发运持续支撑运价，煤炭粮食货量显著上行。上周BCI周均值环比+4.2%，巴西长航距发货量继续支持运价上行。同时，几内亚铝土矿出口量创历史记录同样支持BCI自年初以来显著上行。上周BPI周均值环比+12.5%，部分东南亚国家通过煤炭作为替代能源，对货量的带动效应仍在。巴西大豆前期证书问题影响发货的情况已解