大食物观引领，微生物蛋白产业化加速

农林牧渔 证券研究报告 行业专题报告/2026.04.06 微生物蛋白专题报告（一） 投资评级:看好(维持) 核心观点 微生物蛋白：产业化加速，前景广阔。据波士顿咨询，2035年替代蛋白产量有望达9700万吨（约2900亿美元），占蛋白总量份额达11%。其中，微生物蛋白（利用微生物发酵过程生产蛋白质）达到与传统蛋白基本平价，据GFI，菌丝蛋白成本中位数是4.3美元/kg，相比牛肉和猪肉（6-15美元/kg）已具竞争力，伴随规模效应体现，发酵工艺改进，菌株开发优化，对农业废弃物或副产物利用，成本仍具下降空间；企业规模化生产加速推进，商业化应用有望加速落地；据波士顿咨询，2035年全球微生物蛋白产量预计达2200万吨（2025-2030年CAGR111%），占替代蛋白市场总量的23%。 ❖发展催化：高效、清洁、安全、健康、食物多样化。供给方面，微生物蛋白作为豆粕、鱼粉、乳清等蛋白原料的有效替代，提升我国蛋白质自给能力；生产效率显著高于动植物蛋白；生产过程对土地和水资源依赖度低，碳排放远低于传统畜牧业，每公斤Quorn菌丝蛋白相比每公斤牛肉末CO2排放量减少98.4%，占用土地减少97.6%，水资源减少97%。需求方面，凭借高蛋白、丰富氨基酸种类和膳食纤维，迎合消费者增长的健康需求。应用方面，在饲料蛋白，仿肉产品、乳制品、健康零食、烘焙、饮品、功能食品等食品，食品添加、食品调味等领域加速落地，提升食物供给多样性。 分析师王聪SAC证书编号：S0160525110001wangcong@ctsec.com 分析师肖珮菁SAC证书编号：S0160524070005xiaopj@ctsec.com 相关报告 1.《生猪价格跌破10元，持续推荐生猪养殖》2026-03-302.《生猪养殖寒冬已至，宠物食品延续增长》2026-03-253.《供大于求猪价延续下行，猪企座谈会召开》2026-03-23 政策：“大食物观”推动行业发展。2022年，总书记提出大食物观，向微生物要热量、要蛋白；2025年，“十五五”规划的建议中首次将生物制造作为“新的经济增长点”，多项政策支持微生物蛋白在饲料、食物消费中的应用；有望推动行业发展。中国2023年以来，微生物蛋白整体审批流程加快，2023年11月酵母蛋白、2025年11月威尼斯镰刀菌蛋白新食品原料获批。 ❖产业发展阶段：规模化生产、商业化应用加速推进。规模化生产：依靠技术壁垒构建。具菌株开发技术专利储备、产业化发酵经验和发酵技术积累、持续改进工艺优化成本的公司具备优势。商业化应用：依靠产品、营销、渠道多维度提升消费认知。当前商业化处于初级阶段，能够持续优化产品设计，提升和改善口感、风味和质地；营销做好产品标签触达；C端推动不同应用场景落地，打造“爆款”产品；B端依靠大B合作快速上量的公司具备优势。 ❖投资建议：建议关注：1）产业链业务协同发展酵母蛋白，产能、渠道、产品具备先发优势布局的发酵龙头【安琪酵母】，酵母蛋白已有1.1万吨产能，3.2万吨待建。2）具备菌株和发酵产能储备，产品研发、渠道拓展加速推进的【富祥药业】，菌丝蛋白已有1200吨产能，2万吨在建。3）产业链协同发展菌丝蛋白，逐步推进B端渠道开拓的【瑞普生物】，菌丝蛋白6万吨产能在建。 ❖风险提示：技术发展不及预期，替代蛋白渗透率不及预期，食品安全风险。 内容目录 1微生物蛋白：迎来催化，市场化规模化加速.................................................................61.1替代蛋白：前景广阔，持续发展............................................................................61.2植物蛋白：产品多样，应用广泛............................................................................71.3昆虫蛋白：转化高效，起步阶段............................................................................91.4细胞培养蛋白：最似肉类，仍待研发.....................................................................101.5微生物蛋白：迎来催化，成长可期........................................................................112发展催化：高效、清洁、安全、健康、多样化.............................................................162.1供给方面：微生物蛋白更加高效、清洁、安全.........................................................162.2需求方面：蛋白质摄入量存提升空间.....................................................................192.3应用方面：微生物蛋白质应用领域持续拓展............................................................203政策：“大食物观”推动微生物蛋白发展....................................................................213.1政策定位升级，加大支持力度...............................................................................213.2国内微生物蛋白审批有望加速...............................................................................224产业发展阶段：规模化、商业化加速推进...................................................................244.1规模化生产推进：技术和成本壁垒构建..................................................................244.2商业化应用推进：产品、营销、渠道多维度提升消费者认知.......................................264.3海外主要参与者.................................................................................................284.4国内主要参与者.................................................................................................295投资建议.............................................................................................................305.1安琪酵母：产能、成本、发酵、渠道构筑先发优势...................................................315.2富祥药业：产业化、商业化加速推进.....................................................................345.3瑞普生物：合成生物构筑第三成长曲线..................................................................376风险提示.............................................................................................................39 图表目录 图1：生物制造（合成生物）示意图............................................................................6图2：生物制造（合成生物学）产业链.........................................................................6 图3：构建“7+1”生物制造发展体系........................................................................6图4：2035年替代蛋白渗透率有望达到11%................................................................7图5：替代蛋白产品中乳制品占比最大.........................................................................7图6：2024年全球分类别植物基食品零售销售额...........................................................8图7：植物基蛋白中大豆蛋白、豌豆蛋白应用较多..........................................................8图8：2024年全球植物基奶销售额排名前十公司...........................................................9图9：2024年全球植物基肉和海鲜类销售额排名前十公司...............................................9图10：细胞培养蛋白聚焦细胞系开发和细胞培养基的企业较多.......................................11图11：美国消费者极有可能购买细胞培养肉占比17%..................................................11图12：不同发酵方法对比.......................................................................................12图13：精密发酵企业数量持续增加...........................................................................12图14：微生物发酵工艺流程....................................................................................13图15：微生物发酵成本与猪肉和牛肉价格相当............................................................14图16：微生物蛋白产量预计2035年达到2200万吨....................................................15图17：微生物蛋白产量2025E-2030ECAGR为111%.........................................