化工月报：地缘消息反复，供应下降担忧仍存

市场要闻与数据 价格与价差方面，3月受美伊战争影响，霍尔木兹海峡实质性关闭，中东局势紧张推高油价，Brent原油期货较2月底上涨63.3%至118.35美元/桶。同时中东销往亚洲的石脑油同样中断，亚洲石脑油部分断供预期下，其价格大涨；同时亚洲炼厂原料短缺，PX负荷快速下降，PX和PTA价格跟随原料大幅上涨。但就产业而言，下游聚酯不愿意承担高价原料，旺季产销持续低迷，同时PTA负荷下降缓慢，3月延续大幅累库，PXN和PTA加工费大幅压缩。3月PF和PR价格跟随原料大幅上涨，但纺服订单在价格大幅上涨中受到抑制，PF加工利润压缩；而PR因大厂不可抗力货源持续偏紧，原料担忧下暂时负荷提升空间有限，工厂库存低位，同时海外能源和聚酯原料出现严重短缺，刚需客户向中国大陆等地加大采购量，月出口接单激增，加工费表现偏强。 PX供应与库存方面，本周中国PX开工率81.0%（环比上周-3.0%），亚洲PX开工率69.5%（环比上周-3.2%）。PX供应：新增产能方面，福佳大化改造扩能30万吨2026年Q1兑现，辽宁华锦阿美200万吨预计Q3末兑现。存量装置方面，受中东紧张局势引发的炼厂原料紧缺影响，3月国内外PX装置负荷明显下降，另外也有些计划内检修兑现，PX负荷回落。4月PX负荷预计维持低位，若美伊战争进一步升级，亚洲PX检修损失量可能进一步增加。PX库存：3月PX平衡表预计去库27万吨附近，4月PX供需双减，月度平衡表预计去库25万吨附近。 TA供应与库存方面，中国PTA开工率79.0%（环比上周-3.5%），PTA现货加工费174元/吨（较上周108）。 PTA供应：新增产能方面，2026年暂无新增产能计划。存量装置方面，PTA 3月负荷稳中有升，检修损失量较2月下降，但4月降负/检修计划集中公布，包括逸盛、恒力、新凤鸣、英力士等，随着PX缓冲库存的消耗，PTA装置的原料的影响逐渐体现，预计4月PTA供应将大幅收缩。PTA库存：3月中国PTA社会库存延续累库，自估平衡表累库52万吨附近（3月净出口按35万吨预估）。后续趋势来看，4月随着PTA装置检修兑现，若聚酯负荷仅小幅下降，PTA平衡表预计平衡附近，关注聚酯装置减产情况。 聚酯需求方面，本周江浙织机开机率58.0%（环比上周-4.0%），聚酯开工率86.5%（环比上周-0.3%）。3月中上织造和聚酯负荷逐步恢复，春节后企业陆续复工；但是由于成本剧烈波动拖累终端需求，高价抑制原料备货以及纺服出口订单的下达，3月下旬需求负反馈逐步体现，聚酯企业产销清淡，库存累积，开工率低于近几年同期，部分工厂重新进入检修状态。目前织造成品库存和原料库存均不高，刚需采购维持，但4月若中东紧张局势长时间延续，织造和聚酯企业开工或进一步下降。 PF供需存方面，本周直纺涤短开工率90.0%（环比上周-1.0%），涤短工厂权益库存天数15.0天（环比上周-0.5天），涤纱开机率60.0%（环比上周-1.0%），1.4D实物库存16.9天（环比上周-0.2天），1.4D权益库存13.0天（环比上周-0.7天）。3月短纤价格快速大幅上涨，下游低位集中采购，高位观望，3月份短纤工厂库存累加。同时前期检修装置在3月下旬多恢复正常，直纺涤短负荷提升至9成偏上。4月高成本面临贬值风险，部分短纤工厂4月份有减产动作，因此整体4月份供应较预期减少，但整体环比供应仍将小幅增加。若地缘局势延续紧张，PF需求仍会受到抑制，加工费承压，但价格降至低位后补库需求预计会重新激发。 PR供需存方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）72.9%（+0.0%），瓶片工厂库存10.3天（环比上周+0.2天），瓶片现货加工费1213元/吨（较上周271）。供应方面，3月因大厂不可抗力货源持续偏紧，同时下游为旺季备货需求尚可，瓶片加工费大幅上涨，原料担忧下暂时负荷提升空间有限，当前工厂库存低位，同时海外能源和聚酯原料出现严重短缺，刚需客户向中国大陆等地加大采购量，3月出口接单激增，预计4月基本面表现偏强。 进出口方面，中国PX月度进口量955158吨（环比+106959吨）,中国PX月度出口量0吨（环比-50吨）;中国PTA月度进口量278吨（环比-268吨）,中国PTA月度出口量205629吨（环比-193037吨）;中国未梳的聚酯短纤月度进口量3441867千克（环比-2552600千克）,中国未梳的聚酯短纤月度出口量118692586千克（环比-26187946千克）；中国PR月度进口量2528430千克（环比-266321千克）,中国PR月度出口量430039363千克（环比-78203202千克）。（2月数据，截止报告撰写日，3月数据尚未更新） 市场分析 随着PX缓冲库存的消耗，PTA装置的原料的影响逐渐体现，预计4月PTA供应将大幅收缩，或由累库转为去库，基本面大幅好转。同时PX3月起已进入去库周期，当前供应继续减少的担忧仍存，在霍尔木兹海峡通行前，PX负荷存进一步下降可能。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎逢低做多套保。近期地缘消息反复，在未看到实际撤兵或谈判之前，霍尔木兹海峡船运仍难以畅通，成本支撑和供应担忧仍在，但需求端存负反馈，当前交易难度较大，不宜追涨杀跌。关注日韩炼厂开工进一步变化。跨品种：无跨期：PTA PX 7-9正套 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................11四、需求.................................................................................................................................................13五、PF供需存..........................................................................................................................................15六、PR供需存.........................................................................................................................................18 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................6图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................7图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................7图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................8图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................8图13：瓶片