化工月报：雨水扰动仍存，供应压力或不及往年

市场要闻与重要数据 原料与价差：泰国胶水56.00泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶53.30泰铢/公斤（+0.00），云南胶水14300元/吨（+0），海南胶水14200元/吨（+0），RU基差-485元/吨（+115），NR基差853元/吨（+104），BR基差15元/吨（+115）。 现货方面：云南产全乳胶上海市场价格14600元/吨，较前一日变动-200元/吨。青岛保税区泰混14650元/吨，较前一日变动-280元/吨。青岛保税区泰国20号标胶1840美元/吨，较前一日变动-30美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1730美元/吨，较前一日变动-30美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11000元/吨，较前一日变动+0元/吨。 供应方面：天然橡胶青岛港口入库率7.58%（+1.94%），其中一般贸易入库率8.42%（+2.89%），保税库入库率3.17%（-3.05%）；高顺顺丁开工率66.90%（-4.81%）。中国天然橡胶月度产量113700吨（+12400），中国顺丁橡胶月度产量137579吨（+7269）。 生产利润方面：泰国STR20#生产毛利为-824.00元/吨（-252.00），泰国RSS3生产毛利为2026.00元/吨（-160.00）;顺丁橡胶生产毛利为363元/吨（+0），碳四抽提法丁二烯生产毛利为898.89元/吨（-12.03）。 需求方面：全钢胎开工率65.34%（-0.53%），半钢胎开工率72.12%（-1%）。山东省全钢胎库存天数为39.01天（-1.33），山东省半钢胎库存天数为44.82天（-0.44）。 库存方面：青岛港口天然橡胶库存为43.22万吨（-0.53），天然橡胶社会库存为103.8万吨（-1.2），上海期货交易所RU库存为120900吨（-3120），NR期货库存为44655吨（+2015）；上游丁二烯港口库存32000吨（+7400）；顺丁橡胶生产企业库存27200吨（-1450）；顺丁橡胶贸易商库存3680吨（-840）。 进出口：中国天然橡胶月度进口量595866吨（+75032）；中国顺丁橡胶月度进口量23960吨（+9067），中国顺丁橡胶月度出口量22862吨（-10300）；中国轮胎月度出口量5630万条（-671）。 市场分析 天然橡胶： 供应：11月全球天然橡胶主产区依然处于旺产季，二、三季度海内外主产区受降雨影响，割胶天数有所下降。未来11-12月份的产区天气尤为关键，是否可以追回前面的损失量成为今年旺季能否正常释放的关键。最新的雨水监测显示，11月泰国为主的产区仍有雨水干扰，12月份雨水逐步减少。根据季节性来看，11月环比产量将继续增加。 10月上旬受国内长假影响，到港量放缓，而后逐步回升；基差走势上看，国内上游原料及供应呈现紧张格局有所缓解。11月份伴随着国内到港量的继续回升，预计RU和NR基差都将走弱。 需求：9月国内轮胎出口环比继续示弱，前期的前置需求透支后期需求的负反馈或逐步显现，预计四季度国内轮胎出口或继续放缓。10月份因国内长假导致下游轮胎厂产量环比下降，雪地胎需求延续下，预计11月有望重新回升。受轮胎出口拖累以及国内需求无亮点，预计后期原料采购意愿不足，除非低价刺激。 库存：进入11月，国内产量将继续回升，叠加到港量增加的预期，预计11月国内供应环比继续增加。10月受国内长假影响，轮胎厂生产有所放缓，11月原料需求或有所回升。供应继续回升下，预计国内将重新迎来累库格局。 丁二烯橡胶： 供应：11月份上游振华新材料、茂名、浙江石化、浙江传化等顺丁橡胶装置均有检修有计划，因部分民营装置检修，检修带来的影响略大于10月；预计11月上游供应环比减少。目前顺丁橡胶生产利润依然处于亏损格局，不利于上游开工率的提升；顺丁橡胶供应端存支撑。 需求：9月国内轮胎出口环比继续示弱，前期的前置需求透支后期需求的负反馈或逐步显现，预计四季度国内轮胎出口或继续放缓。10月份因国内长假导致下游轮胎厂产量环比下降，雪地胎需求延续下，预计11月有望重新回升。受轮胎出口拖累以及国内需求无亮点，预计后期原料采购愿意不足，除非低价刺激。 库存：上游检修延续以及没有新投产压力，10月顺丁橡胶供应难以回升。下游需求或环比回升，11月顺丁橡胶库存或小幅去化。 策略 RU及NR谨慎偏多。目前RU及NR基差估值均处于偏低水平，11月泰国为主的产区依然受雨水扰动，产量释放或不及往年，限制供应端压力释放。11月现实需求及预期或均有改善，预计期价表现好于现货价格，有利于期限价差的扩大。供应旺季趋势难改或限制反弹空间，建议逢低买入的思路为主。 价差：RU01-05反套。基于11月份国内产量以及进口的环比回升，供应压力或逐步回升，预计带来国内小幅累库的背景下，RU01合约与05合约的反套机会可继续关注。 BR中性。11月顺丁橡胶上游装置检修力度或略强于10月，尤其上半月将带来上游开工率回落。10月顺丁橡胶无新投产能，预计供应量环比小幅下降。需求或呈现环比改善，顺丁橡胶自身供需或有所改善。但上游丁二烯原料基于新投产能的压制，价格或延续弱势，顺丁橡胶成本端拖累延续。 风险 国内外天然橡胶主产区天气，国储政策、顺丁橡胶上游装置动态，轮胎需求变化。 目录 一、基差策略分析......................................................................................................................................5二、价差...................................................................................................................................................6三、供应数据............................................................................................................................................9四、需求数据..........................................................................................................................................14五、库存数据..........................................................................................................................................17 图表 图1：天然橡胶主力合约............................................................................................................................................................6图2：20号胶主力合约................................................................................................................................................................6图3：BR橡胶主力合约...............................................................................................................................................................7图4：全乳胶云南产上海............................................................................................................................................................7图5：青岛保税区STR20.............................................................................................................................................................7图6：浙江传化顺丁橡胶BR9000...............................................................................................................................................7图7：泰国胶水FOB合艾............................................................................................................................................................7图8：泰国杯胶FOB合艾............................................................................................................................................................7图9：泰国烟片-泰国胶水...........................................................................................................................................................8图10：海南胶水-云南胶水.........................................................................................................................................................8图11：云南胶水价格..................................................................................................................................................................8图12：海南胶水价格..................................................................................................................................................................8图13：NR基差...........