化工月报：雨水扰动仍存，供应压力或不及往年

市场要闻与重要数据

• 原料与价差：泰国胶水、泰国杯胶价格稳定；云南、海南胶水价格稳定；RU基差扩大，NR基差扩大，BR基差扩大。
• 现货：云南全乳胶、青岛泰混、泰国/印尼20号标胶价格下跌；中石油BR9000价格稳定。
• 供应：青岛港口天然橡胶入库率上升，高顺顺丁开工率下降；中国天然橡胶、顺丁橡胶产量上升。
• 生产利润：泰国STR20#、RSS3生产毛利下降；顺丁橡胶生产毛利稳定；碳四抽提法丁二烯生产毛利下降。
• 需求：全钢胎、半钢胎开工率下降；山东省全钢胎、半钢胎库存天数下降。
• 库存：青岛港口天然橡胶、天然橡胶社会库存下降；上海期货交易所RU、NR库存下降；上游丁二烯、顺丁橡胶生产企业、贸易商库存变化。
• 进出口：中国天然橡胶、顺丁橡胶进口量上升；中国顺丁橡胶出口量下降；中国轮胎出口量下降。

市场分析

• 天然橡胶：
  • 供应：11月全球主产区旺产季，泰国产区受雨水影响，产量或不及往年，供应端压力释放受限；11月国内到港量回升，RU、NR基差预计走弱。
  • 需求：四季度轮胎出口或继续放缓，11月雪地胎需求有望回升，但整体采购意愿不足，除非低价刺激。
  • 库存：11月国内供应回升，叠加到港量增加，预计累库格局。
• 丁二烯橡胶：
  • 供应：11月上游装置检修，供应环比减少；顺丁橡胶生产利润亏损，开工率提升受限。
  • 需求：四季度轮胎出口或继续放缓，11月雪地胎需求有望回升，但整体采购意愿不足。
  • 库存：上游检修延续，供应难以回升；下游需求或环比回升，库存或小幅去化。

策略

• RU及NR：谨慎偏多，基差估值偏低，11月供应端压力释放受限，期价表现好于现货，期限价差扩大，但反弹空间受限，建议逢低买入。
• 价差：RU01-05反套，国内供应压力回升，预计累库，反套机会可关注；BR中性，上游装置检修，供应下降，但成本端拖累延续。

风险

• 国内外天然橡胶主产区天气，国储政策、顺丁橡胶上游装置动态，轮胎需求变化。