- 核心观点：极智嘉2025年成功扭亏为盈，订单持续增长，海外收入占比高，全球市占率领先；公司三大核心仓储履约方案持续升级，并加码具身智能，引领全球仓储自动化、无人化行业变革。
- 关键数据：
- 2025年收入31.71亿元，同比增长31.6%，其中海外收入23.87亿元，占比75.3%，毛利率46.6%。
- 经调整净利润（Non-IFRS）0.44亿元，扭亏为盈，因规模效应渐显，费用率下降、利润率改善。
- 经营活动现金流量净流入0.86亿元，大幅改善。
- 新签订单41.37亿元，同比增长31.7%，其中海外订单占比80%，订单同比增长40%，美洲大区订单同比增长50%。
- 累计向全球40多个国家和地区发货超7.2万台机器人，触达约950家终端客户，包括超80家福布斯世界500强企业，客户复购率约78%。
- 2025年在全球仓储履约市场市占率达23%，在EMEA、亚太、美国等核心海外区域稳居领军地位。
- 研究结论：
- 预计公司2026-2028年营收分别为41.93、55.19、70.41亿元，同比增长32.2%、31.6%、27.6%。
- 预计经调整净利润（Non-IFRS）分别为1.39、3.79、6.40亿元，经调整净利润率（Non-IFRS）分别为3.3%、6.9%、9.1%。
- 截至2026年4月2日收盘，公司股价对应2026-2028年的PS分别为4.9x、3.7x、2.9x，对应PE（（Non-IFRS）分别为148.1x、54.5x、32.2x。
- 维持公司“增持”评级，建议投资者关注。
- 业务发展：
- 公司对货架到人、货箱到人、托盘到人三大方案持续升级。
- 发力具身智能，成立具身智能子公司，发布全球首个仓储场景Geek+ Brain具身智能基座模型，推出全新通用机械臂操作方案，并发布无人拣选工作站和无人拣选方案。
- 计划2026年加大具身智能技术研发投入，全面推广机械臂拣货工作站，量产并商用轮式人形机器人Gino1，构建无人仓完整解决方案。
- 风险提示：技术风险、需求不及预期、降本不及预期、市场竞争加剧、海外政治及政策波动风险、存货及资产减值、港股解禁风险、公司经营风险等。
