2024年三季度点评：加码AI场景赋能，海外实现高增

股票研究/2024.10.31 加码AI场景赋能，海外实现高增鼎捷数智(300378) 计算机/信息科技 ——鼎捷数智(300378.SZ)2024年三季度点评 李博伦(分析师)伍巍(研究助理) 0755-23976516021-38031029 libolun@gtjas.comwuwei028683@gtjas.com 登记编号S0880520020004S0880123070157 本报告导读： 随着公司转型定位为平台建设、应用服务为核心的数据和智能方案服务商，大陆及东南亚业务实现较高增长，且AI产品效果凸显，品牌力有望进一步提升。 投资要点： 维持增持评级，维持目标价29.07元。考虑公司平台及解决方案的 商业模式持续优化以及海外业务增长强劲，维持公司2024-2026年 EPS预测为0.68/0.85/1.04元，对应2024年35.33倍PE。维持目标价29.07元，维持“增持”评级。 公司在大陆及东南亚地区业务实现较高增长。公司聚焦行业经营， 优化资源配置，经营业绩继续保持了增长态势。前三季度实现营收 15.73亿元，同比增长11.21%；单Q3实现营收入5.69亿元，同比增长11.63%。按区域来看，大陆地区前三季度实现营收7.35亿元同比增加11.33%，非大陆地区营收约8.38亿元，同比增加11.11% 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 29.07 上次预测: 29.07 当前价格：23.88 交易数据 52周内股价区间（元）13.60-27.21 总市值（百万元）6,481 总股本/流通A股（百万股）271/270 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）2,045 每股净资产（元）7.53 市净率（现价）3.2 净负债率-29.32% 52周股价走势图 随着公司迈入以平台建设、应用服务为核心的数据和智能方案服务鼎捷数智深证成指 商阶段，且大陆地区经营管理策略不断优化，叠加中国台湾地区新 老客经营的深度拓展，公司业务基本盘规模有望持续保持较高增势同时，公司加大建设泰国、越南等地区的经营团队，吸引当地优质伙伴合作共同挖掘客户需求、共筑数智化转型解决方案，前三季度公司中企出海营收金额同比增长58%。因此，海外业务加速背景下公司第二成长曲线日益夯实。 行业景气度逐步修复，构筑长期增长动能。半导体行业在AI换机潮 的推动下新厂建设、旧厂扩建等需求迅速上升；汽车零部件行业出 海及AI智能的工业场景趋势不断加强；装备制造行业发展新质生产力、淘汰落后产能、升级智能装备的需求增长迅速。公司及时把握下游制造业的转型管理需求，针对性地提出数智化解决方案。我们认为公司紧抓行业复苏市场机会，且在此契机下针对行业高需求领域聚焦AI新应用，订单质量以及单客价值量有望快速提升。 聚焦创新产品打磨，发力AI应用。公司推出“AI+流程型PLM”解 决方案，以及推出基于大模型技术的文生设计AI新应用ChatCAD 为客户在设计管理和文生图纸方面实现技术创新。同时，公司以雅典娜平台研发为锚，迭代优化AI算法，有望打造更多深入客户场景的标杆应用，从而释放更大的AI价值，从而进一步提升品牌力。 风险提示：非大陆地区经贸政策变动、下游景气度波动的风险。 37% 23% 10% -4% -18% -32% 2023-102024-022024-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 5% 48% 22% 相对指数 5% 28% 16% 相关报告 业绩增速提升明显，海外业务构筑新引擎 2024.08.14 业绩稳健增长，AI助力制造业数智化转型 2024.05.14 工业数智化领军者，中台与AI构筑增长新引擎 2024.01.02 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,995 2,228 2,605 3,062 3,566 (+/-)% 11.6% 11.7% 16.9% 17.6% 16.4% 净利润（归母） 134 150 184 230 283 (+/-)% 19.3% 12.3% 22.4% 25.2% 23.0% 每股净收益（元） 0.49 0.55 0.68 0.85 1.04 净资产收益率(%) 7.3% 7.3% 8.1% 9.2% 10.3% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 48.42 43.13 35.25 28.15 22.88 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,091 873 1,057 1,190 1,483 营业总收入 1,995 2,228 2,605 3,062 3,566 交易性金融资产 125 20 20 20 20 营业成本 692 849 990 1,164 1,355 应收账款及票据 436 661 671 849 954 税金及附加 13 15 18 21 24 存货 48 66 73 88 101 销售费用 604 702 781 857 963 其他流动资产 58 205 205 219 227 管理费用 238 244 298 371 419 流动资产合计 1,759 1,825 2,026 2,366 2,785 研发费用 291 223 320 398 488 长期投资 64 118 149 192 229 EBIT 176 219 258 325 400 固定资产 713 708 682 663 637 其他收益 32 50 51 65 72 在建工程 0 25 34 33 31 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 116 201 242 306 358 投资收益 9 5 8 8 11 其他非流动资产 191 392 506 508 509 财务费用 -12 -4 -18 -22 -26 非流动资产合计 1,084 1,444 1,614 1,700 1,764 减值损失 -14 -27 0 0 0 总资产 2,843 3,268 3,640 4,066 4,549 资产处置损益 0 0 0 1 1 短期借款 0 23 23 23 23 营业利润 197 228 275 347 426 应付账款及票据 153 230 243 301 342 营业外收支 1 0 0 0 0 一年内到期的非流动负债 20 22 21 21 21 所得税 59 73 85 110 133 其他流动负债 675 726 882 1,013 1,189 净利润 138 155 190 238 293 流动负债合计 848 1,001 1,170 1,358 1,575 少数股东损益 5 5 6 8 9 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 134 150 184 230 283 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 58 57 57 57 57 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 6 12 12 12 12 ROE(摊薄,%) 7.3% 7.3% 8.1% 9.2% 10.3% 非流动负债合计 64 69 69 69 69 ROA(%) 5.1% 5.1% 5.5% 6.2% 6.8% 总负债 912 1,070 1,238 1,427 1,644 ROIC(%) 6.1% 6.5% 7.1% 8.1% 9.1% 实收资本(或股本) 267 269 271 271 271 销售毛利率(%) 65.3% 61.9% 62.0% 62.0% 62.0% 其他归母股东权益 1,576 1,798 1,993 2,223 2,479 EBITMargin(%) 8.8% 9.8% 9.9% 10.6% 11.2% 归属母公司股东权益 1,843 2,067 2,264 2,494 2,751 销售净利率(%) 6.9% 7.0% 7.3% 7.8% 8.2% 少数股东权益 88 131 137 145 154 资产负债率(%) 32.1% 32.7% 34.0% 35.1% 36.1% 股东权益合计 1,931 2,198 2,401 2,639 2,905 存货周转率(次) 14.9 14.9 14.3 14.5 14.3 总负债及总权益 2,843 3,268 3,640 4,066 4,549 应收账款周转率（次） 9.6 6.3 5.9 6.2 6.0 总资产周转周转率（次） 0.7 0.7 0.8 0.8 0.8 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.5 0.7 2.1 1.2 1.6 经营活动现金流 198 108 382 286 449 资本支出/收入 2.1% 11.1% 8.0% 3.7% 2.8% 投资活动现金流 122 -386 -207 -148 -124 EV/EBITDA 12.21 16.61 17.00 13.63 10.81 筹资活动现金流 -57 54 16 -4 -31 P/E(现价&最新股本摊薄) 48.42 43.13 35.25 28.15 22.88 汇率变动影响及其他 5 6 -8 0 0 P/B(现价) 3.52 3.13 2.86 2.60 2.36 现金净增加额 268 -217 184 134 293 P/S(现价) 3.25 2.91 2.49 2.12 1.82 折旧与摊销 76 80 68 71 72 EPS-最新股本摊薄(元) 0.49 0.55 0.68 0.85 1.04 营运资本变动 -22 -146 151 -18 92 DPS-最新股本摊薄(元) 0.10 0.11 0.00 0.00 0.10 资本性支出 -42 -247 -210 -114 -98 股息率(现价,%) 0.4% 0.5% 0.0% 0.0% 0.4% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机