海外业务延续高增态势，研发投入不断加码

维力医疗：海外业务高增，研发投入加码

核心观点
维力医疗2024年及2025年一季度业绩稳健增长，营收分别为15.09亿元（+8.76%）和3.48亿元（+12.60%），归母净利润分别为2.19亿元（+13.98%）和0.59亿元（+17.25%）。公司通过深化海外本土化销售，推动清石鞘、测温导尿管等产品出海，获得欧盟MDR、CE认证9项及美国FDA批准注册1项，大客户业务收入同比增长超30%，外销收入同比增长23.74%至7.97亿元。

关键数据

• 业绩增长：2024年营收15.09亿元，净利润2.19亿元，同比增长8.76%和13.98%；2025Q1营收3.48亿元，净利润0.59亿元，同比增长12.60%和17.25%。
• 研发投入：2024年研发费用同比增长17.06%达1.11亿元，研发费用率提升至7.36%，完成长期留置预防型输尿管支架等新品预研。
• 费用管控：销售、管理、财务费用率分别同比下降0.93pcts、1.02pcts、0.22pcts，净利率提升至15.14%。
• 未来预测：预计2025-2027年营收分别为17.77、20.56、23.89亿元，同比增长17.73%、15.72%、16.16%；归母净利润分别为2.65、3.04、3.51亿元，同比增长20.79%、14.58%、15.66%。

研究结论
公司通过稳健经营、持续研发和产品创新，实现业绩稳健增长。未来将通过产品结构升级、新品上市入院、海外客户拓展保持业绩持续增长，维持“增持”评级。需关注国际贸易摩擦、行业竞争加剧、新品销售不及预期及集采降价风险。