芯动联科：业绩稳步增长态势得以延续，高研发投入持续夯实产品力

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1集成电路芯动联科（688582.SH）增持-A(维持)业绩稳步增长态势得以延续，高研发投入持续夯实产品力2024年3月6日公司研究/公司快报公司上市以来股价表现市场数据：2024年3月6日收盘价（元）：32.77年内最高/最低（元）：53.48/21.61流通A股/总股本（亿）：0.50/4.00流通A股市值（亿）：16.25总市值（亿）：131.08基础数据：2023年12月31日基本每股收益：0.44摊薄每股收益：0.44每股净资产(元)：5.28净资产收益率：7.83资料来源：最闻分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：yezhongzheng@sxzq.com高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com谷茜执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775事件描述公司发布2023年报，2023年公司实现营业收入3.17亿元，同比增长39.77%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长41.84%；实现扣非归母净利润1.43亿元，同比增长33.50%；实现基本每股收益0.44元，同比增长29.41%。事件点评2023年公司业绩稳步增长，主要系项目持续迭代及下游客户导入进展顺利。2023年，公司营收及归母净利润同比增速维持40%左右，业绩呈稳步增长态势，主要得益于下游客户陆续验证导入，相关订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升，使得公司营业收入较上年同期增加，净利润稳步增长。分产品来看，MEMS陀螺仪和惯性传感器模组对业绩增长贡献较大，2023年销售收入分别为2.60亿元和2257.32万元，同比增速分别为42.37%和128.59%。2023年公司仍维持高盈利能力，相比2022年，毛利率虽略有下降但净利率有所提升。①2023年公司毛利率为83.01%，较2022年下滑2.96个百分点，分产品来看：MEMS陀螺仪毛利率为85.55%，较2022年下滑0.95个百分点；惯性测量单元毛利率为65.59%，较2022年下滑11.09个百分点；技术服务毛利率为86.98%，较2022年下滑3.67个百分点；MEMS加速度计毛利率为62.53%，较2022年下滑16.18个百分点。公司主营业务毛利率波动主要受产品销售价格、原材料采购价格及政策变动等因素的影响。②2023年公司净利率为52.16%，较2022年提升0.76个百分点，原因是2023年期间费用率较去年同期有所下降（2023年公司期间费用率为33.19%，较去年下滑3.83个百分点）。公司持续加大研发投入，在研项目稳步推进。2023年研发费用为8019.79万元，较去年同期增长43.85%，占收入比重为25.29%；2023年公司研发人员数量为78人，较去年同期增长56%。基于持续加大研发投入，公司一方面不断提升现有产品陀螺仪和加速度计的产品性质，另一方面不断拓宽公司研发产品的种类，在研项目涵盖压力传感器、车规级适用于L3+自动驾驶的高性能MEMSIMU、汽车级功能安全6轴MEMSIMU，并推进公司研发项目尽快量产。投资建议预计公司2024-2026年分别实现营收4.63、6.56、9.25亿元，同比增长46.0%、41.7%、40.9%；分别实现净利润2.32、3.22、4.39亿元，同比增长40.3%、38.6%、36.6%；对应EPS分别为0.58、0.80、1.10元，以3 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2邮箱：guqian@sxzq.com研究助理：冯瑞邮箱：fengrui@sxzq.com月6日收盘价32.77元计算，对应PE分别为56.5X、40.7X、29.8X，维持“增持-A”评级。风险提示产品研发失败以及技术升级迭代风险、新客户及新市场开拓风险、晶圆代工及封测厂商管控风险、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距的风险。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)227317463656925YoY(%)36.639.846.041.740.9净利润(百万元)117165232322439YoY(%)41.241.840.338.636.6毛利率(%)85.983.083.183.082.6EPS(摊薄/元)0.290.410.580.801.10ROE(%)19.07.89.912.114.1P/E(倍)112.479.356.540.729.8P/B(倍)21.36.25.64.94.2净利率(%)51.452.250.149.047.5资料来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产5512049212823492758营业收入227317463656925现金123914865789955营业成本325478112161应收票据及应收账款215364445726907营业税金及附加23468预付账款2427525799营业费用47101216存货50688898116管理费用2430435983其他流动资产139676678678681研发费用5680117166234非流动资产111125277380417财务费用0-12-11-11-8长期投资00000资产减值损失-2-13-12-13-14固定资产72676142194公允价值变动收益06555无形资产6155586162投资净收益43344其他非流动资产4345142177160营业利润117165232322440资产总计6622175240527293175营业外收入00000流动负债3940394147营业外支出00000短期借款00000利润总额117165232322439应付票据及应付账款3571115所得税00000其他流动负债3635323032税后利润117165232322439非流动负债821212121少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润117165232322439其他非流动负债821212121EBITDA125157229329456负债合计4761606168少数股东权益00000主要财务比率股本345400400400400会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积521354135413541354成长能力留存收益2183605929141353营业收入(%)36.639.846.041.740.9归属母公司股东权益6152114234626673107营业利润(%)35.641.640.538.536.6负债和股东权益6622175240527293175归属于母公司净利润(%)41.241.840.338.636.6获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)85.983.083.183.082.6会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)51.452.250.149.047.5经营活动现金流671911035224ROE(%)19.07.89.912.114.1净利润117165232322439ROIC(%)18.16.78.911.213.4折旧摊销1115192838偿债能力财务费用0-12-11-11-8资产负债率(%)7.12.82.52.22.1投资损失-4-3-3-4-4流动比率14.150.854.858.058.6营运资金变动-64-170-122-295-236速动比率12.243.446.049.149.7其他经营现金流624-5-5-5营运能力投资活动现金流70-545-162-121-66总资产周转率0.40.20.20.30.3筹资活动现金流-2113173118应收账款周转率1.21.11.11.11.1应付账款周转率12.112.712.412.512.5每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.290.410.580.801.10P/E112.479.356.540.729.8每股经营现金流(最新摊薄)0.170.050.280.090.56P/B21.36.25.64.94.2每股净资产(最新摊薄)1.545.285.866.677.77EV/EBITDA102.974.851.636.125.7资料来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券