南华期货丨期市早餐2026.4.7

宏观：等待美伊冲突进一步明朗 【市场资讯】1）美国3月服务业物价指数飙升，创2022年10月以来新高。2）伊朗局势—①特朗普：周二是达成协议的最后期限（北京时间周三早八点）；伊朗的提案不够好；已经制定了一套方案，4个小时内摧毁伊朗桥梁和发电厂；与其让伊朗收海峡过路费，不如让美国来收。②美媒：美伊调解方为争取45天停火做最后努力。③伊朗传达对美国提案的答复，拒绝临时停火，强调永久结束战争。回应包含伊朗提出的十条要求。④霍尔木兹海峡船只通行数量升至3月初以来最高水平。⑤内塔尼亚胡周日在与特朗普的通话中敦促特朗普暂时不要寻求停火。⑥以军称空袭伊朗最大石油化工设施。⑦伊朗革命卫队情报机构负责人身亡。⑧伊朗外交部：美方营救飞行员行动或为窃取浓缩铀。⑨以防长：已指示军方继续全力打击伊朗的国家基础设施。⑩伊朗官员：不会以“临时停火”为交换条件重新开放霍尔木兹海峡。3）美国劳工统计局公布数据显示，美国3月非农就业人数增加17.8万人，大超市场预期的6万人，创2024年12月以来最高水平。3月失业率小幅回落至4.3%，市场预期持平于4.4%。1月和2月非农就业人数合计下修0.7万人。芝商所FedWatch显示，美联储年内按兵不动的可能性超过90%。 【南华观点】美国3月非农就业数据呈现出“总量超预期、结构存水分、趋势难逆转”的特征。当月新增17.8万人，远高于彭博预期的6.5万人，推动一季度月均新增升至7.9万人，较去年四季度明显改善，表面上看就业市场仍具韧性。然而，增长动力主要来自罢工返岗、天气回暖等一次性因素，叠加历史数据大幅下修、两大官方统计口径持续背离、劳动参与率不断走低，使得数据的趋势指引性和可信度被明显削弱。总体而言，这份报告难以改变美国就业市场内生动力持续减弱、长期趋势降温的基本格局。从后续走势看，就业方面，随着移民执法带来的短期影响逐步消退，劳动参与率大概率会边际回升，失业率也将结束低位震荡，重新进入上行通道。企业用工需求持续收缩、就业质量下滑的趋势或会进一步显现。通胀方面，中东地缘冲突持续升级，霍尔木兹海峡的通航风险上升，全球原油供应缺口在扩大，也让美国通胀二次反弹也从尾部风险逐渐成为当前的风险，通胀的粘性可能远超市场之前的判断。对于美国经济来说，软着陆预期已彻底落空，滞胀风险正在加速兑现。居民名义薪资增速持续放缓、高油价不断侵蚀购买力、高利率环境压制信贷消费下，消费这一美国经济的核心支柱将持续承压。预计2026年美国经济呈现低增长状态，并且正快速转向“低增长与高通胀”的滞胀格局。若地缘冲突进一步升级，甚至存在经济硬着陆的可能。进一步来看，本次非农数据基本排除了年内快速降息的可能性。鲍威尔离任前的最后一次议息会议，大概率会维持基准利率不变，政策声明也不会释放任何降息信号。基准情形下，2026年美联储最多只有一次25个基点的降息机会，首次降息时点大概率要推迟到四季度，而且前提是中东地缘冲突缓和、油价回落带动通胀压力解除，同时就业市场出现趋势性衰退的信号。风险情形下，若3—4月的CPI数据因能源价格上涨而超预期走高，那么年内加息25个基点的概率将明显高于降息，美联储的政策周期会从“降息观望”转向“加息待命”。 股指：外围风险仍存，情绪偏谨慎 【市场回顾】 上个交易日股指高开低走，以沪深300指数为例，收盘下跌0.85%，两市成交额缩量至1.7万亿元以下，期指均缩量下跌。 【重要讯息】 1.特朗普：伊朗停战回应还不够好，要“拿走石油”，7日最终期限不可改，美国该收霍尔木兹通行费；伊朗可在一夜内被击溃，或许就是7日晚，美国摧毁只需四小时。 2.伊朗拒绝临时停火，提10项条款回应美国停战提议，称只要领导层认为合适就继续战斗。 【行情解读】 上周五A股高开低走，大盘股指相对抗跌，两市成交创年内新低，跌破1.7万亿元。期指基差小幅贴水收敛，但整体仍处于历史低位，市场情绪持续低迷。短期A股仍处于外围不确定性扰动、国内政策托底、市场情绪低迷的三重格局，预计股指延续震荡磨底走势，下方有稳增长政策与经济复苏预期支撑，下跌空间有限，上方受中东地缘风险、美联储降息预期延后压制，难以形成趋势性上行行情。继续跟踪中东局势最新情况，同时本周将公布最新通胀指标，关注中东冲突对通胀的影响。 【南华观点】短期预计震荡偏弱 国债：缺乏催化 【市场回顾】上周期债周初走高，此后回落，整体延续震荡态势。资金面宽松，跨季平稳，月初公开市场持续净回笼，但资金利率仍在下降，周五DR001降至1.23%附近。国债现券收益率窄幅波动，10年国债收在1.815%左右。 【重要资讯】1.消息人士称美国和伊朗已收到关于停火协议的方案，该方案可能在6日生效。该方案拟先实现立即停火、重新开放霍尔木兹海峡，随后在15至20天内达成最终协议。2.清明假期，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%，重点监测的78个商圈客流量、营业额分别增长6.0%、6.7%，跨城出游人次同比增长15.1%。 【行情解读】当前中东局势仍是影响资本市场的主要因素，上周债市一度受益于避险情绪，但行情空间不大。基本面上，3月PMI数据显示制造业景气度呈现季节性回升，但持续性有待观察，债市对数据反应不大。近期资金面极度宽松，关注未来是否边际收紧。节日期间中东局势没有明显恶化，隔夜美股收涨，今日风险情绪可能有所回升。当前各期限国债收益率价值不高，短期仍以震荡观点看待。 【南华观点】短线维持网格操作思路，多单逢跌分批布局，适时高抛，保留部分底仓。 集运欧线：地缘冲突主导市场情绪，近弱远强格局延续 地缘政治风险溢价主导远月，而疲软的即期运价与失败的涨价压制近月合约。 【行情回顾】 昨日（4月3日），集运指数（欧线）期货市场走势分化，呈现近弱远强格局。近月合约EC2604收盘于1680点。EC2606合约收盘于2059点。ec2610收盘于1555点。市场关注的焦点在于疲软的现货与高悬的地缘风险。最新一期SCFI（上海→欧洲）指数报1650点/TEU，较上期下跌3.11%，印证了4月船公司涨价计划已实质性失败，现货市场持续承压。 【信息整理】 当前市场逻辑清晰分化，近月交易疲软现实，远月博弈风险溢价。 利多因素： 1）地缘风险持续高企：特朗普声称未来2-3周将继续打击伊朗，伊朗强硬回应并拒绝短期停火提议，要求永久停战。美伊紧张局势打破市场对快速停火的幻想，冲突长期化预期升温。2）航道中断风险未除：胡塞武装宣布支持伊朗，并再次威胁封锁曼德海峡。若曼德海峡被封锁，将迫使更多船舶长期绕行好望角，支撑远期运价成本中枢。3）燃油成本 刚性支撑：地缘冲突推高原油价格，燃油成本上升从成本端为运价提供底部支撑，这一逻辑在近月合约定价中已有所体现。 利空因素： 1）即期运价再度转跌：最新SCFI欧线指数环比下跌3.11%，显示4月初船公司的挺价努力已告失败，现货市场需求疲软格局未改。2）船公司开启价格竞争：马士基、赫伯罗特等接连下调4月上半月开舱价，部分联盟推出低至1800-2000美元/FEU的特价舱，表明为争夺有限货量，价格战迹象重现。3）近月合约上涨驱动缺失：4月现货市场“涨价-落空”的循环再次上演，证实即期供需面极为宽松，缺乏实质性改善，持续压制近月合约表现。 【南华观点】 集运欧线期货预计将延续“近月承压、远月波动”的分化格局。近月EC2604等合约受制于涨价失败、货量低迷的现实，上行空间受限，或以震荡偏弱为主。远月合约则主要交易地缘政治风险溢价与高燃油成本预期，任何局势升级的消息都可能引发脉冲式上涨。市场核心矛盾已从“现货挺价预期”转为“弱现实与强风险预期”的博弈。 【风险提示】： 1）密切关注美伊局势进展，任何停火或升级信号都将引发市场剧烈波动。2）警惕即期货量持续不及预期，导致船公司竞争进一步加剧，现货运价再度探底。3）注意远月合约地缘风险溢价快速回吐的风险。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:技术面收敛态势 【行情回顾】上周碳酸锂期货价格呈现冲高回落态势，波动剧烈。碳酸锂加权指数合约收盘价157305元/吨，周环比-6.77%；成交量约23.67万手，周环比-51.88%；持仓量约62.35万手，周环比-2.04万手。LC2607-LC2609月差呈现Contango结构，周环比+0元/吨；仓单数量21238手，周环比-8873手。 【产业表现】本周碳酸锂企业开工率周环比-0.07%，其中辉石产线开工率变动-0.14，云母产线开工率+4.33%，盐湖产线开工率+1.06%，回收产线开工率-3.36%。碳酸锂周度总库存环比变动+0.86%，其中冶炼厂库存+4.64%，下游库存-0.99%。 【南华观点】 宏观层面，全球能源价格上涨长期将抬升传统能源成本，强化能源替代经济性，利好储能及新能源汽车需求，夯实锂资源刚需底盘；但短期市场交易通胀反弹与加息预期，流动性收紧预期压制有色板块。碳酸锂兼具能源金属与金融属性，需警惕流动性风险加剧其短期价格波动。 锂矿供给端，澳洲锂矿有缺油预期，后续有对锂矿端复产及满产情况影响的预期；津巴布韦落地锂矿出口管控新政，其锂精矿对国内供给影响显著，需跟踪政策执行及中资应对举措。国内江西枧下窝、茜坑锂矿项目进展建议跟踪官方公示。应用端储能需求高景气，新能源汽车销量有所缓解，但带电量提升弥补需求支撑，需持续跟踪终端产销数据。 综合研判，中长期行业基本盘未变，储能、新能源汽车等下游需求增长逻辑稳固，锂资源长期需求确定性强，价格底部具备韧性。 工业硅&多晶硅:市场低迷 【行情回顾】本周工业硅期货加权合约收于8341元/吨，周环比变动-3.62%。成交量约13.25万手（周环比变动-38.87%），持仓量约38.01万手（周环比变动+1.15万手）。SI2605-SI2609月差为Contango结构，周环比变动+0元/吨。仓单数量22813手，周环比变动+536手。 多晶硅加权指数合约收于34734元/吨，周环比-3.93%；成交量38348手，周环比+119.37%，持仓量5.67万手，周环比+4259手；多晶硅PS2605-PS2606月差为contango结构，周环比-1265元/吨；仓单数量11620手，周环比+1590手。 【产业表现】本周工业硅及光伏产业链现货市场延续弱势运行态势，供需双弱特征进一步凸显，供给端呈现温和放量态势，下游需求复苏乏力，库存压力呈现明显分化，行业基本面未出现实质性改善信号。 供给端：工业硅周产量环比小幅增加，成本端受油价带动有一定支撑但整体力度减弱；多晶硅周产量小幅下降。需求端：光伏产业链下游整体疲软；有机硅行业需求表现平淡，对工业硅的需求拉动作用有限；铝合金领域原生开工率虽小幅提升，但整体产量增量有限，对工业硅的需求拉动未达预期。库存端：工业硅库存持续累积，供大于求格局下库存压力持续凸显；多晶硅库存周环比+0.48%，再现累库迹象，去库压力依然较大，库存去化拐点尚未显现。 【南华观点】近期工业硅、多晶硅价格同步走弱，市场悲观情绪延续，成本端支撑逐步松动，价格后续仍存下行压力；当前双硅价格低迷，市场寄希望于未来落后产能逐渐出清，现阶段行业仍处于磨底阶段，需耐心等待产能出清与供需格局改善，重点跟踪行业“反内卷”进程及供需结构边际优化信号。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：地缘扰动延续，外强内弱震荡 【盘面回顾】 国内盘：沪铝主力（AL2605）收24660元/吨，环比-0.86%，持仓减4126手，成交量12.78万手。 外盘联动： LME铝：收3505美元/吨，环比+1.74%，库存减至45.47万吨。COMEX铝：收159.0美分/磅，环比+1.21%，持仓13.1万手。 沪伦比值：当前比值7.04，进口窗口关闭。 相关品种：氧化铝主力收2755元/吨，环比-0.90%