橡胶周报：橡胶供应链受强烈扰动

2026-04-06 黎照锋华联期货我不是奥特曼

宏观：美伊谈判进展缓慢，冲突持久性和波动性较大；霍尔木兹海峡逐步开放；波斯湾产油国输出缺口导致全球石化产品供应链混乱；原油暴涨影响合成橡胶成本和橡胶需求；房地产政策持续改善；货币贬值支撑大宗商品。
供应：天胶供应进入大周期拐点，原料易涨难跌，胶农库存高位出清，高价刺激产出；泰国原料价格升至高位，1月出口数据偏弱显示供应偏紧；我国1-2月天然及合成橡胶进口量同比降1.4%。
库存：青岛库存累库至高位，全乳产量受挤压，交易所仓单十年最低；顺丁橡胶库存相对偏高；下游全钢胎和半钢胎库存较高。
需求：GDP目标放松体现反内卷导向；橡胶需求端受GDP下调利空，汽车消费刺激政策力度下降；1-2月国内轮胎产量下降，出口量增超10%；新能源汽车渗透率上升和汽车保有量增长利好基础需求；地产政策放宽，大基建可期；汽车市场受补贴和购置税减免退坡影响；海外汽车销量震荡偏弱，美联储降息存疑不利于刺激需求。
策略：地缘局势对合成胶扰动较大，当前估值提升，库存高企，需求一般；逢低多头参与，ru运行区间15000~19000元/吨，nr短中期支撑12900-13000元/吨，套利观望。

老全乳现货绝对价位回升至近年高点，生产激励动力较强。

ru基差处于多年高位，结构反转；全乳-泰混回落；合成胶大涨提振nr的替代需求。

ru9-1月差-720附近，强于过往多年；nr连一-连三月差-200附近，近期回落；br连一-连三月差600附近，大幅走高后维持。

现货全乳胶对20号胶价差低位反弹至近一年较高位置；合成胶br相对于天然橡胶大幅反弹，逼近2018年高位。

泰国原料胶水回升至近年高位，胶水-杯胶价差强劲回升，体现原料产能趋紧。

泰国加工利润偏低，整体处于负值区域，体现加工产能过剩以及泰国原料偏紧。

ANRPC产量：2025年ANRPC产量减少1.6%，全球产量在2019年后高位震荡略有走高；东南亚产量在2018年见顶后走平，其他国家产量仍呈增长态势，但增速放缓；ANRPC产能将进入赤字模式（不包括非洲、缅老）；高价刺激产出，弹性大，但低价躺平。
进口量：2024年橡胶进口量低于往年，因欧盟eudr分流，海外补库，套利需求减少；2025年我国天然及合成橡胶累计进口量较2024年同期增加15.5%。
产能：供需过剩的大周期拐点已至；2024高价刺激开割面积增加，但单产无力提升；底部支撑越趋坚实（全乳成本12000元/吨附近）；产能不等于产量，产量受天气、病虫害、利润空间等因素影响，宏观和政策影响的需求则决定高度。

轮胎厂开工率：全钢胎开工率相对较强，高于去年和前年水平；半钢胎开工率低于去年和前年水平。
轮胎：截至2026年2月，轮胎外胎产量累计同比-0.7%，边际走低；截至2月轮胎出口数量累计同比增12.1%，增速强劲。
重卡：重卡销量有政策和换车周期支撑，尽管地产数据疲软；雅江水电站等大基建发力，对重卡需求长期利好。
乘用车：由于补贴和购置税减免退坡，乘用车市场承压；1-2月中国乘用车累计零售量为260万辆，同比下滑19.1%；新能源乘用车累计零售量为106万辆，同比下滑25.7%。
海外汽车销量：总体海外汽车销量一般，海外更依赖轮胎替换需求，美联储降息有利于刺激需求。
原料仓库出入库率：无明确指引。
基建：交通投资是稳增长重要抓手；7月雅鲁藏布江超大型水电工程宣布开工，拉开新一轮大基建的想象空间。
房地产：2025年房地产数据持续恶化，拖累市场；当前新开工不到高峰期的三分之一。
货运量：公路货运量艰难恢复，2024年追上2019年，2025年继续增长；公路货运量受地产实物工作量暴跌拖累，且铁路和水路运输亦有替代。