OSL 集团（00863.HK）2025 年报点评

产业互联网平台服务2026年04月06日 推荐（维持）目标价：19.15港元当前价：13.34港元 OSL集团（00863.HK）2025年报点评 收入创新高，卡位稳定币支付高增长赛道 事项： 华创证券研究所 ❖OSL集团发布2025年报。2025年实现收入4.89亿港元，同比增加30.4%，经调整非国际财务报告准则收入5.34亿港元，同比增加150.1%，持续经营业务亏损3.89亿港元（2024年溢利5480万港元）。评论： 证券分析师：崔祎晴邮箱：cuiyiqing@hcyjs.com执业编号：S0360525120006 ❖收入增长强劲，短期利润受全球扩张计划影响承压。2025年，OSL集团实现收入4.89亿港元（同比+30.4%）；经调整非国际财务报告准则（Non-IFRS）收入5.34亿港元（同比+150.1%），增长主要得益于稳定币支付服务的推出及场外交易业务的快速扩张。盈利端，持续经营业务亏损3.89亿港元，主要系年内推进EvergreenCrest、OSL Japan等多项战略收购以及海外扩张带来的合规、人员等成本上升及为促进交易业务持有的数字资产出现贬值所致，整体收入端增长动能强劲。 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 公司基本数据 ❖交易量大幅攀升，带动核心业务全面向好。2025年，OSL集团平台交易量达2012亿港元（同比+200.7%），数字资产相关收入同步增长。分业务板块看，数字资产市场业务收入3.56亿港元（同比+25.6%），受稳定币支付服务上线及机构投资者参与度提升驱动；数字资产技术基础设施业务实现收入1.33亿港元（同比+45.3%），增长主要来源于客户基础持续扩大以及支付API服务需求提升。分地区看，亚太地区（包括香港、新加坡、澳洲、日本及印尼）收入2.79亿港元，占比57%（其中香港收入1.61亿港元，占比33%）；欧洲收入2.1亿港元，占比43%。海外业务收入占比较高，全球化拓展成效初步显现。 总股本(万股)89,929.34已上市流通股(万股)89,929.34总市值(亿港元)123.83流通市值(亿港元)123.83资产负债率(%)29.27每股净资产(元)3.7412个月内最高/最低价(港元)19.97/8.68 ❖前瞻布局稳定币支付业务，构筑未来核心增长引擎。公司于2026年初完成全球领先Web3支付服务商Banxa的战略收购，打通全球法币与数字资产出入金通道，现有支付基础设施已集成100余个区块链网络，支持150多个国家及地区收付款、30余种法定货币及200余种数字资产，服务全球用户规模达15亿。此外，公司推出稳定币跨境支付平台OSLBizPay，并与Anchorage合作发行企业级合规美元稳定币USDGO，2025年OSL平台稳定币相关交易量占比已达60%。依托完备的合规牌照体系与多元化产品矩阵，公司有望优先受益于稳定币应用场景拓展及全球数字支付市场增长。 ❖积极拥抱AI代理经济，AI助力拓展业务场景、优化运营成本。OSL定位为AI代理经济的底层结算层，依托7×24小时链上支付刚需，大力开发代理稳定币支付解决方案。同时，将AI嵌入决策、运营、产品开发与合规全流程，驱动交易量实现非线性增长。通过AI整合进一步释放运营杠杆，自动化常规职能，实现员工增长与全球扩张脱钩，持续提升效率并追求长期盈利。当前AI代理经济发展迅猛，不到一年内全球相关交易已超过约1.4亿笔。AI代理支付具有高频小额交易、需自动化执行、结算速度要求高等特点，预计稳定币作为AI支付的首选项，未来市场空间庞大。 相关研究报告 《OSL集团（00863.HK）深度研究报告：合规为本，把握稳定币与支付新机遇》2026-02-16 ❖投资建议：公司为少数具备完整合规牌照体系的数字资产平台之一，在全球监管逐步明晰的背景下具备显著先发合规优势。展望2026年，公司在稳定币支付领域的战略卡位清晰，并积极拓展高增长新兴支付市场、AI代理支付等新兴业务，我们给予2026/2027/2028年EPS预期-0.03/0.18/0.27港元(前值：2026/2027年对应-0.01/0.10港元)，SPS预期0.96/1.68/2.64港元(前值：2026/2027对应1.06/1.64港元)。根据可比公司PS估值法，给予公司2026年20倍PS目标估值，对应目标价为19.15港元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：数字资产价格大幅波动、监管变动、行业竞争加剧导致公司不能维持现有地位。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所