OSL集团2025年中报点评：合规优势突出，拓品类+全球化打开成长空间

OSL集团2025年中报显示，公司业绩增长强劲，营业收入同比+57.9%至1.95亿港元，主要得益于新业务驱动。其中，SaaS服务收入同比增长259%至9090万港元，新推出的OSL Pay支付业务贡献收入5590万港元。然而，为支持全球化扩张，公司人员规模扩大至568人，导致员工成本同比+79%至1.47亿港元，费用及佣金、资讯科技等开支增加，持续经营业务亏损扩大至2030万港元。

公司合规优势持续巩固，通过收购Saintpay S.R.L.取得意大利虚拟资产服务供应商注册资质，并获得百慕达最高级别的数字资产服务牌照。面向机构客户，推出一站式平台Omnibus Pro，并为一只交易所交易基金的以太坊资产提供质押服务。面向零售客户，成为香港首家支持SOL交易的交易所，丰富产品品类。

公司顺应香港稳定币监管趋势，已推出稳定币发行管理平台StableX和RWA代币化平台Tokenworks，并计划推出稳定币支付服务OSL BizPay，构建数字资产生态。全球化扩张步伐加快，宣布收购加拿大的Banxa及印尼的EvergreenCrest，完善全球牌照布局和业务覆盖。为支持扩张，公司完成配售及一般授权认购事项，募集净额约16.28亿港元。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为6.52、11.21、15.98亿港元，归母净利润分别为-0.86、-0.32、0.70亿港元，每股营收分别为0.88、1.52、2.17港元，对应9月4日收盘价的PS估值为17.50、10.18、7.14倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括监管政策收紧、国际化布局不及预期、加密货币价格波动。