2025年报点评：API 17K软管获海油CCUS标杆项目，612L HPP装备交付广西产地集团
核心观点
- 业绩阶段性调整：公司2025年实现营收4.61亿元，同比-4.63%；归母净利润0.83亿元，同比-22.37%。主要受国际贸易环境变化、石油价格下行、市场竞争等不利因素影响，以及新业务拓展初期投入增加。
- 流体板块为营收基本盘：液压管总成及配套管件实现营收2.83亿元，工业管总成及配套管件实现营收1.42亿元。高分子材料和超高压设备业务逐步起量，分别实现营收0.20亿元和531万元。
- 横向拓展与纵向布局：液压软管实现部分高性能国际品牌替代，工业软管受益石油开采和老旧软管更新需求，核电/液冷/海洋软管完成样品试制并供应样品，API 17K软管获海油CCUS标杆项目。装备与材料方面，612L超高压食品灭菌装备交付广西产地集团，温等静压设备技术研发稳步推进。
关键数据
- 财务指标：2025年销售毛利率41.03%，销售净利率17.96%。费用端销售费用率7.56%，管理费用率8.64%，研发费用率5.82%，财务费用率-1.54%。
- 业务收入：液压管总成及配套管件2.83亿元，工业管总成及配套管件1.42亿元，高分子材料0.20亿元，超高压设备531万元。
- 盈利预测：调整2026~2028年归母净利润为0.94/1.08/1.43亿元，对应最新PE为31/27/21x。
研究结论
- 投资评级：维持“增持”评级。伴随公司新业务商业化放量、传统板块企稳，业绩有望迎来增长。
- 风险提示：技术迭代不及预期、宏观经济波动、市场竞争加剧。
财务预测表
- 资产负债表：2025年流动资产543百万元，货币资金及交易性金融资产251百万元；非流动资产382百万元。2026~2028年资产总计预计增长至1,284百万元。
- 利润表：2025年净利润83百万元，2026~2028年净利润预计分别为94/108/143百万元。
- 现金流量表：2025年经营活动现金流93百万元，投资活动现金流-51百万元，筹资活动现金流-35百万元。2026~2028年现金净增加额预计分别为84/82/65百万元。
- 重要财务与估值指标：2025年ROIC 10.79%，ROE 11.38%。2026~2028年ROIC预计提升至14.17%，ROE至13.90%。P/E估值从35.35降至31.15/27.17/20.63。
