金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数）从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国债期货行情简评： Ø上周各期债多数收涨，30年期主力合约收涨0.26%，十年期主力合约涨0.03%，五年期主力合约涨0.01%，两年期主力合约收跌0.02% Ø上周各品种基差分化，十债27号基差收于1.90元左右，显著高于历史平均水平；三十年期27号基差收于0.39元，略高于历史基差的平均水平。 Ø市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活。当股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时，国债期货的下行趋势不宜反转。仅当权益或风险资产的预期收益边际下降时，债市短期避险交易的属性更明显。 Ø★国债期货日频择时策略： Ø十年期国债： 1.样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.78%，1.31和2.13%。2.报告发布以来（2025/11/01 ~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.98%，1.85和0.67%。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 ★单边策略表现（构造方式可见《国债期货日频择时因子的整理与优化》） Ø大类因子类别：基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产Ø信号生成：大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号Ø回测细节：策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 周 国 内 商 品 总 体 仍 然 保 持 较 大 波 动 ， 贵 金 属 、 有 色 板 块 翻 涨 ， 黄 金 、 白 银 上 涨 约4 %， 铝 锡 也 有2 %以 上 涨 幅 ， 而 焦 煤 、 烧 碱 下 跌 超7 %。 从 商 品 因 子 层 面看 ， 上 周 期 限 结 构 、 量 价 趋 势 类 因 子 再 迎 来 收 益 上 涨 ， 我 们 所 跟 踪 的 基 差 类 、 波 动 率 类 以 及 仓 单 类 因 子 均 为 小 幅 下 跌 ， 这 与 我 们 此 前 判 断 的 一 致 ， 近 期 基本 面 因 子 有 短 时 间 反 弹 ， 但 长 期 来 看 基 本 面 因 子 收 益 逻 辑 并 不 稳 固 ， 短 期 内 可 以 再 关 注 此 类 因 子 。 与 此 前 的 结 论 一 致 ， 我 们 仍 然 认 为 尽 管 近 期 因 子 截 面 收益 表 现 有 些 波 动 ， 但 是 长 期 趋 势 、 期 限 结 构 类 因 子 仍 然 具 有 有 效 性 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 5 %， 夏 普 比 率1 . 6 4，C a l m a r 1 . 0 8， 最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益0 . 6 6 %， 今 年 以 来 收 益3 . 5 2 %。2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 7 1，C a l m a r 1 . 6 7， 最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益0 . 6 5 %， 今 年 以 来 收 益2 . 0 8 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 4 %， 夏 普 比 率1 . 4 0，C a l m a r 0 . 9 5， 最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 5 8 %， 今 年 以 来 收 益4 . 9 5 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益4 . 6 %， 夏 普 比 率0 . 7 5，C a l m a r 0 . 2 1， 最 大 回 撤- 2 2 . 3 5 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 9 0 %， 今 年 以 来 收 益- 6 . 7 1 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 3 %， 夏 普 比 率1 . 4 8，C a l m a r 1 . 3 7， 最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 2 1 %， 今 年 以 来 收 益-0 . 2 6 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 0 . 8 %， 夏 普 比 率1 . 8 8，C a l m a r 2 . 1 8， 最 大 回 撤- 4 . 9 5 %， 最 近 一 周 收 益0 . 0 1 %， 今 年 以 来 收 益- 3 . 2 9 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 5 %， 夏 普 比 率1 . 7 8，C a l m a r 1 . 6 9， 最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 5 5 %， 今 年 以 来 收 益2 . 3 0 %。 ●上 周 国 内 商 品 总 体 仍 然 保 持 较 大 波 动 ，贵 金 属 、 有 色 板 块 翻 涨 ， 黄 金 、 白 银 上涨 约4 %， 铝 锡 也 有2 %以 上 涨 幅 ， 而 焦煤 、 烧 碱 下 跌 超7 %。 从 商 品 因 子 层 面 看 ，上 周 期 限 结 构 、 量 价 趋 势 类 因 子 再 迎 来收 益 上 涨 ， 我 们 所 跟 踪 的 基 差 类 、 波 动率 类 以 及 仓 单 类 因 子 均 为 小 幅 下 跌 ， 这与 我 们 此 前 判 断 的 一 致 ， 近 期 基 本 面 因子 有 短 时 间 反 弹 ， 但 长 期 来 看 基 本 面 因子 收 益 逻 辑 并 不 稳 固 ， 短 期 内 可 以 再 关注 此 类因 子 。 与 此 前 的 结 论 一 致 ，我 们仍 然认 为 尽 管 近 期 因 子 截 面 收 益 表 现 有些波 动 ， 但 是 长 期 趋 势 、 期 限 结 构 类 因子 仍 然 具 有 有 效 性 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略( C W F T )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓1 4 . 7 %，总 持 仓 收 益0 . 7 %， 胜 率5 7 . 7 %， 其 中 表 现 较 好 的是L H ( 0 . 2 0 % )、A O ( 0 . 2 0 % )， 较 差 的 是S R ( - 0 . 1 7 % )、R M ( -0 . 1 5 % )。 本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓1 3 . 4 %，其 中 有9个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为1 0 1 . 0 %。 ●本 策 略( C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓8 . 3 %， 总持 仓 收 益0 . 7 %， 胜 率5 7 . 7 %， 其 中 表 现 较 好 的是J M ( 0 . 2 5 % )、A O ( 0 . 1 6 % )， 较 差 的 是S R ( - 0 . 2 0 % )、I ( - 0 . 1 0 % )。本 周 该 策 略 持 仓 品 种2 6个 ，净 持 仓3 0 . 5 %， 其 中 有1 0个 品 种 需 要 展 期 ， 总 的 换手 资 金 比 例 为1 3 8 . 8 %。 ●本 策 略( L o n g C W F T &S h o r t C W F T )上 周 持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓6 8 . 5 %， 总 持仓 收 益- 0 . 6 %， 胜 率5 7 . 7 %，其 中 表 现 较 好 的 是L H ( 0 . 1 6 % )、V ( 0 . 0 7 % )，较 差 的 是R M ( - 0 . 2 1 % )、M ( -0 . 2 0 % )。 本 周 该 策 略 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓5 9 . 9 %， 其中 有8个 品 种 需 要 展 期 ， 总 的换 手 资 金 比 例 为1 0 9 . 4 %。 ●本 策 略( C S X G B o o s t )上 周持 仓 品 种2 4个 ， 净 持 仓0 . 0 %， 总 持 仓 收 益- 0 . 6 %，胜 率4 5 . 8 %， 其 中 表 现 较 好的 是L C ( 0 . 1 5 % )、P G ( 0 . 1 2 % )， 较 差 的 是S A ( -0 . 2 3 % )、L H ( - 0 . 1 9 % )。 本周 该 策 略 持 仓 品 种2 4个 ， 净持 仓0 . 0 %， 其 中 有6个 品 种需 要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金 比例 为9 2 . 7 %。 ●本 策 略( R u l e B a s e d T SS