周度报告：宏观交易降温，期价回调

氧化铝产业链周度概述

• 原料：国内矿石价格持稳，国产矿开工不足，进口矿主要来自几内亚，价格受海运费影响较大。期内新到矿石571.2万吨，其中几内亚资源占473.4万吨。
• 氧化铝：现货价格延续上涨趋势，涨幅缩窄。阿拉丁（ALD）北方综合价格2760-2800元/吨，国产加权指数2798.3元/吨。进口氧化铝港口报价2730-2780元/吨。宏观影响减弱，交易回归基本面。中东两家铝厂因美伊冲突停产，预计对国内市场形成冲击。国内氧化铝完全成本2677元/吨，实时利润108元/吨。西南地区部分企业检修，总产能稳定，开工率81.8%。
• 需求：国内电解铝运行产能4460.3万吨，周环比增加3万吨。海外电解铝运行产能2793万吨，AITaweelah铝厂停产，华通安哥拉铝业陆续投产。
• 库存：全国氧化铝库存539.3万吨，较上周增1.4万吨。部分电解铝企业到货量降低，库存有所回落。港口库存瞬时波动，堆场/站台/在途库存窄幅波动。
• 仓单：上期所氧化铝注册仓单453625吨，较上周增38357吨。

重点消息汇总

• 中东铝企因冲突停产，海外矿石与氧化铝开始外销招标。
• 3月份海外氧化铝市场成交50万吨，约20万吨将在4-6月流入中国。

产业链上下游重点数据监测

• 原料及成本端：国内铝土矿、进口铝土矿价格及港口库存数据。
• 氧化铝价格及供需平衡：国内氧化铝价格、供需平衡数据。
• 氧化铝库存及仓单：国内氧化铝库存、港口库存、上期所仓单及持仓量数据。

研究结论

• 宏观资金炒作冷却，行业重归基本定价，成本端上行驱动有限。中东地区电解铝减产预期较大，全球氧化铝需求受打击。西南地区产能持续投产，产能过剩显著，行业处于成本定价周期，建议逢高沽空。

风险提示

• 地缘冲突持续加剧，全球通胀上行。