医药生物行业跟踪周报：CXO龙头业绩超预期兑现，建议关注药明康德、凯莱英等

CXO龙头业绩超预期兑现，建议关注药明康德、凯莱英等 2026年04月06日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼本周（3.30-4.3，下同）、年初至今A股医药指数涨幅分别为2.26%、0.84%，相对沪深300的超额收益分别为3.63%，4.93%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为7.60%、10.32%，相对于恒生科技指数跑赢9.67%、25.43%；本周医药商业（+5.65%）、医疗服务（+3.57）、化学制药（+3.12）涨幅较大，医疗器械（-0.54%）、原料药（-0.06%）略有下跌。本周A股涨幅居前海泰新光（+75.26%）、津药药业（+60.97%）、双鹭药业（+35.85%），跌幅居前长药退（-19.44%）、华兰股份（-15.09%）、科源制药（-13.11%）。本周H股涨幅居前凯莱英（+28.53%）、荣昌生物（+22.36%）、绿叶制药（+21.16%），跌幅居前中国再生医学（-20%）、联康生物科技集团（-15.97%）、现代中药集团（-13.73%）。 相关研究 《TCE或将下一个BD风口，建议关注泽璟制药-U、康诺亚、德琪医药等》2026-03-29 《BD放量及再融资，创新药龙头现金流充裕》2026-03-22 ◼CXO公司年报表现亮眼，订单大多增长加快，把握行业景气上行机会：随着投融资景气度改善、新药物分子技术驱动，CXO行业景气度持续上行。根据已发布的2025年报/业绩预告，大多数CXO公司呈现2025Q4季度收入增长加速、毛利率提升趋势，同时订单保持快速增长。关注三个方向：1）临床前CRO订单增速最高，安评业务涨价明显，Q1季报亮眼。建议关注：益诺思、昭衍新药、美迪西、睿智医药。2）外需型CDMO业绩强劲，指引提速，建议关注：凯莱英、康龙化成、药明合联、药明康德、药明生物等。3）临床CRO订单量价改善，行业集中度提升。建议关注普蕊斯、诺思格、泰格医药、阳光诺和。 ◼时隔一周，GSK超长效IL-5单抗在华获批第2项适应症；Vertex每月1次IgA肾病新药申报上市：4月3日，国家药监局（NMPA）网站显示，葛兰素史克（GSK）的德莫奇单抗（depemokimab）获批新适应症，用于治疗慢性鼻-鼻窦炎伴鼻息肉（CRSwNP）；3月31日，Vertex宣布已在美国完成Povetacicept的滚动生物制品许可申请（BLA）工作，并使用了一张优先审评券，以寻求FDA加速批准Povetacicept用于治疗IgA肾病。 ◼具体标的思路：从TCE角度，建议关注泽璟制药、德琪药业、康诺亚等。从PD1 PLUS角度，建议关注三生制药、康方生物、信达生物等。从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技等。从CXO角度，建议关注药明康德、凯莱英及康龙化成等。 ◼风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 内容目录 1.本周及年初至今各医药股收益情况...........................................................................................42. CXO公司年报表现亮眼，订单增长大多提速，行业景气上行...................................................73.研发进展与企业动态..................................................................................................................93.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）................................................93.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况..........................................................................153.3.重要研发管线一览..................................................................................................................174.行业洞察与监管洞察................................................................................................................175.行情回顾..................................................................................................................................175.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为35.01倍，较历史均值低3.41倍..........................185.2.医药子板块追踪：本周医药商业板块上涨5.65%，领先于其他子板块...........................185.3.个股表现..................................................................................................................................196.风险提示..................................................................................................................................207.附录..........................................................................................................................................20 图表目录 图1：我国2025年新上市生物医药企业梳理.......................................................................................8图2：部分上游企业海外收入占比..........................................................................................................8图3：部分CXO公司订单情况.................................................................................................................9图4：医药行业2021年初至今（2026年4月3日）市场表现........................................................18图5：2007年7月至今（2026年4月3日）期间医药板块绝对估值水平变化.............................18图6：子行业估值情况............................................................................................................................19 表1：本周建议关注组合.........................................................................................................................4表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表.......................................................................10表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表...................................................................15表4：板块表现（%）.............................................................................................................................19表5：A股本周涨跌幅前十....................................................................................................................19表6：A股2026年年初至今涨跌幅前十..............................................................................................19表7：国内药品注册分类.......................................................................................................................20 1.本周及年初至今各医药股收益情况 本周（3.30~4.3，下同）、年初至今A股医药指数涨幅分别为2.26%、0.84%，相对沪深300的超额收益分别为3.63%，4.93%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为7.60%、10.32%，相对于恒生科技指数跑赢9.67%、25.43%；本周医药商业（+5.65%）、医疗服务（+3.57）、化学制药（+3.12）涨幅较大，医疗器械（-0.54%）、原料药（-0.06%）略有下跌。本周A股涨幅居前海泰新光（+75.26%）、津药药业（+60.97%）、双鹭药业（+35.85%），跌幅居前长药退（-19.44%）、华兰股份（-15.09%）、科源制药（-13.11%）。本周H股涨幅居前凯莱英（+28.53%）、荣昌生物（+22.36%）、绿叶制药（+21.16%），跌幅居前中国再生医学（-20%）、联康生物科技集团（-15.97%）、现代中药集团（-13.73%）。 具体标的思路： ➢从TCE角度，建议关注泽璟制药、德琪药业、康诺亚等。➢从PD1 PLUS角度，建议关注三生制药、康方生物、信达生物等。➢从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等。➢从小核酸角度，建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等。➢从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物-U、一品红等。➢从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。➢从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技等。➢从CXO角度，建议关注药明康德、凯莱英及康龙化成等。 2.CXO公司年报表现亮眼，订单增长大多提