原油周度报告

国泰君安期货研究所黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892赵旭意投资咨询从业资格号：Z0020751日期：2026年4月6日 CONTENTS 价格及价差 供应 需求 宏观 库存 综述 基差月差内外盘原油价差净持仓变化 OPEC+核心成员国出口量一览非OPEC+核心成员国出口量一览美国页岩油产量 欧美炼厂开工率中国炼厂开工率 利率、贵金属与油价走势比较海外服务业数据中国信用数据 美欧各类油品库存亚太各类油品库存 原油：复航难，Brent或挑战150美元/桶 观点综述 市场多空情绪情况 行业代表观点：冲突持续预期延长至起码4月底 ea0330:随着伊朗冲突升级，美国政府打压油价的能力持续减弱；亚洲、非洲地区原油短缺与限购现象加剧。中东原油生产关停时间越长，市场对上游油田地下设施受损的担忧愈发加剧；全球其他地区增产以填补缺口的能力十分有限。我们已将2026年美国原油全年产量增幅上调至日均20万桶；新增产能大多要到2026年第四季度才会逐步释放。乌克兰对俄罗斯港口的袭击力度 加大，将限制俄罗斯原油出口能力，而此时俄、伊两国未售出的缓冲库存已基本消耗殆尽。当前市场有关“原油严重过剩”的论调，在本轮冲突结束后或将彻底消失；原油价格最终将在更高的底部区间运行（至少70–80美元/桶）。但油价 走势将先大幅上涨，以反映持续的供应中断冲击，随后在经济衰退风险不断升温的背景下回落，最终企稳于更高的价格底部。 普氏0402：市场对特朗普总统4月1日讲话的反应反映出情理之中的恐慌，短期内航运恢复正常化的路径变得愈发渺茫。实货短缺现象日益明显，伊朗对海湾航运的控制依然稳固，即便海湾航运恢复，停产带来的供应恢复周期也将被拉长。AltView机构预计，即期布伦特下周将升至140–150美元/桶。特朗普讲话中称，轰炸行动至少将持续至4月中旬，并再度威胁打击伊朗民用基础设施。这都意味着，短期内市场出现意外因素时，利多油价的可 能性远大于利空。在我们看来，更值得关注的是特朗普声称“海峡自然会重新开放”。事实恰恰相反：除非美伊达成协议，或是出现决定性军事结果，否则伊朗很可能会坚持极高要价才会放行通航。因此，即便美以停止轰炸，航运量恢复正常所需时间，也很可能是以月计，而非多数市场观察人士预期的数周。我们基准情景目前假设：霍尔木兹海峡事实上将关闭至4月末，这将使当前市场供应中断规模维持在日均1300万–1500万桶。但我们越来越倾向 于认为，关闭状态将延长至5月末，随着时间推移，供应短缺会愈发显性化。随着海上浮仓与海湾以外陆上库存持续消耗，炼厂开工率下调将加剧；而美国及其亚洲伙伴能维持日均200万–300万桶战略石油储备（SPR）投放 多久，仍有待观察。 kpler0403:据称伊朗与阿曼的谈判仍在继续，霍尔木兹海峡已形成清晰的双层通航体系。自3月30日以来，Kpler船舶追踪数据已监测到32艘船舶通过这一咽喉要道，航运航线呈现明显的策略性分化。尽管伊朗宣称，在与阿曼谈判后已实施“可控安全通道”，但Kpler证实，自3月30日本周开始以来，已有至少32艘油轮穿越霍尔木兹海峡。船队包括17艘液货船、10艘干散货船、4艘LPG运输船和1艘LNG运输船。这些船只通常在进入海峡前关闭AIS船舶自动识别系统以隐藏精确航线，待通过海峡后才重新开启。液货船航行路线（共17艘）其航线与受制裁历史高度相关：受制裁/有制裁史船舶（14艘）：全部紧贴伊朗领海航行。其中5艘伪造位置或全程 关闭AIS应答器；其余9艘在格什姆岛附近驶入伊朗领海。未受制裁船舶（3艘）：全程关闭AIS，或使用阿曼领海航道。值得注意的是，两艘驶往阿曼的VLCC于4月2日清晨离开中东湾，先驶向阿曼的飞地穆桑达姆，随后关闭AIS，直至马斯喀特附近海域才重新出现。 资料来源：EA、GS、Platts、MS、EIA、OPEC、路透、国泰君安期货研究 OPEC减产跟踪：0301会议决定4月提高增产量 曾在2023年4月和11月宣布额外自愿减产调整的8个OPEC +国家——沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，于2026年4月5日宣布： 为共同维护油市稳定，八国决定从2023年4月宣布的日均165万桶额外自愿减产中，自2026年5月起实施日均20.6万桶的产量调整（即部分放松减产），具体分配详见下表。这165万桶/日的减产额度可根据市场变化，逐步部分或全部恢复。各国将继续密切监测、评估市场状况，并为持续维稳油市重申：将保持审慎态度，保留充分灵活性，可选择增产、暂停或逆转减产退出节奏，包括恢复此前2023年11月宣布的日均220万桶自愿减产。下次会议定于2026年5月3日。 Opec和iea的2月产量增减分歧，差值再度扩大至100万桶/日 OPEC8出口量：2月出口增长，主力沙特增加50万/日 OPEC+核心成员国月度出口量一览 OPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值) OPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值) 美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率大幅下滑 库存 美国商业库存、库欣地区库存回升 中国成品油出口暂停，全球石脑油、柴油或紧缺 价格、价差及持仓 现货周度：地缘威胁重燃，非中东市场现货价格均创纪录。 中东：6月装船原油价差走弱，船期数据显示亚洲炼厂加大采购美洲原油。 美洲：被委油争夺市场的南美其他油种重新获得美国需求；美湾低硫再创新高，midland溢价创历史纪录。 北海:供应偏紧支撑北海全线价差持续走高，全品级均创下超15美元的历史溢价纪录，即期布伦特触及18年新高。 地中海西北欧：全球供应持续偏紧，持续推动欧洲地区各油品价差刷新纪录高位；炼油利润承压，市场初步显现乏力迹象恐见顶。 西非：市场强势“超出预期”，静待亚洲采购招标结果,消息人士表示买家才意识到中东冲突引发的大范围供应问题有多严峻。 亚洲：4-5月装船的美洲原油持续大量流向亚洲，亚洲到岸midland价格反超murban,转为溢价罕见。 Dubai成交：3月主力买家total 25日开始无bid 全球原油现货市场周度概览 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANKYOU FORWATCHING