2025年年报告点评：全年业绩实现恢复性增长，量子科技等新业务稳步推进

核心观点与关键数据

公司2025年业绩实现恢复性增长，营收和净利润分别同比增长15.5%和52.0%，主要得益于防务订单修复、商业航天放量以及新业务拓展。公司聚焦连接器产品，销售占比达98.7%，毛利率和净利率分别提升0.7pp和2.3pp。研发费用率维持高位（9.2%），主导或参与制定18项IEC国际标准，技术实力领先。公司围绕射频互连核心能力打造第二增长曲线，拓展高端工业装备、精密仪器、智能网联、量子/低空/医疗等新场景，虽收入体量尚小，但技术门槛高、客户黏性强、部分业务毛利率更高。

业务拓展与增长曲线

传统射频连接器在防务与通信赛道持续扩张，同时依托军工资质、精密制造等优势，形成“四新”业务矩阵，包括高端工业装备、精密仪器、智能网联、量子/低空/医疗等，这些业务具备高技术门槛、强验证周期、高客户黏性和部分高毛利率特点，为公司第二增长曲线奠定基础。

盈利预测与投资建议

预计2026-2028年归母净利润分别为1.2/1.4/1.7亿元，对应PE为56/46/38倍。考虑到防务订单恢复、商业航天放量和新业务验证落地，公司业绩有望稳定增长。给予2026年67倍PE，对应目标价42.21元，评级“买入”。

风险提示

需关注下游行业需求变化、应收账款金额较大、技术更新迭代、客户集中度高等风险。