2025年利润表现亮眼，全球化战略成效凸显

2025年利润表现亮眼，全球化战略成效凸显 2026年04月06日 买入（维持） 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn ◼近期公司发布2025年业绩：2025年公司实现营业收入19.99亿元（+8.97%，同比，下同），归母净利润3.06亿元（+88.54%），扣非归母净利润2.93亿元（+104.00%）；单Q4季度，公司实现营收5.53亿元（+22.23%），归母净利润0.49亿元（+600.64%），扣非归母净利润0.52亿元（+454.87%），业绩超我们预期。 市场数据 收盘价(元)12.93一年最低/最高价9.55/16.80市净率(倍)3.42流通A股市值(百万元)4,375.25总市值(百万元)7,495.05 ◼主业稳健，毛利率平稳。2025年，分产品来看，病人监护业务实现收入6.06亿（+14.96%），毛利率56.00%；体外诊断业务实现收入3.77亿（+0.98%），毛利率58.57%；妇幼保健及系统实现收入3.26亿（+8.88%），毛利率67.88%；B超整机实现收入3.09亿（+12.19%），毛利率54.78%；心电图机实现收入2.82亿（-0.64%），毛利率64.69%。 基础数据 ◼2025年全球化战略成效凸显：2025年，公司国际业务实现收入12.53亿元（+14.10%），收入占比提升至62.69%。2025年公司美国海外制造中心启用，公司在法国和墨西哥新设子公司，进一步完善海外布局。截至2025年年报，公司海外员工本土化率已超过90%，公司产品远销至全球170多个国家和地区。2025年，公司i20海外出口增长迅速，装机突破比利时、意大利、德国、奥地利等多个欧美国家。2026年，公司预计i20新增乳酸（Lac）、葡萄糖（Glu）、镁离子（Mg++）检测参数进一步完善检测菜单和测试卡型号，助力海内外市场的推广。 每股净资产(元,LF)3.78资产负债率(%,LF)17.01总股本(百万股)579.66流通A股(百万股)338.38 相关研究 《理邦仪器(300206)：2025年中报点评：海外经营稳健，利润表现亮眼》2025-08-26 ◼技术驱动创新，产品矩阵持续丰富。公司业务主要涵盖病人监护、心电诊断、妇幼健康、超声影像、体外诊断、智慧健康六大领域。公司自上市以来至2025年末，累计研发投入超过30亿元，其中2025年研发投入为3.02亿元，占营业收入的15.10%。2025年，公司发布了iV100转运监护仪、SE-310心电图机、LX6（2025）及LX3（2025）系列台式超声、UE/FE系列内窥镜摄像系统等一大批战略新品，产品综合竞争实力不断增强。 《理邦仪 器(300206)：2024年报及25Q1季报点评：业绩符合预期，海外市场稳步推进》2025-04-24 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司海外发展顺利，我们将公司2026-2027年归母净利润2.54/3.04亿元上调为3.51/4.10亿元，预计2028年归母净利润为4.77亿元，对应当前市值的PE分别为21/18/16倍，考虑到公司国际化战略成效凸显，维持“买入”评级。 ◼风险提示：销售不及预期风险，政策风险，关税与汇率波动风险等。 内容目录 1. 2025年主业稳健，利润表现亮眼......................................................................................................42.公司全球化布局提速..........................................................................................................................43. AI赋能，产品矩阵持续丰富..............................................................................................................54.盈利预测与投资评级..........................................................................................................................65.风险提示..............................................................................................................................................6 图表目录 图1：理邦仪器2016-2025年营收（亿元）.......................................................................................4图2：理邦仪器2016-2025年归母净利润（亿元）...........................................................................4图3：理邦仪器历年按产品收入构成（亿元）...................................................................................4图4：理邦仪器美国海外制造中心启用...............................................................................................5图5：理邦仪器墨西哥子公司成立.......................................................................................................5图6：理邦仪器历年按地区收入构成（亿元）...................................................................................5图7：理邦仪器AI赋能，创新成果持续扩容....................................................................................5图8：理邦仪器2025年新产品.............................................................................................................6 1.2025年主业稳健，利润表现亮眼 2025年公司实现营业收入19.99亿元（+8.97%，同比，下同），归母净利润3.06亿元（+88.54%），扣非归母净利润2.93亿元（+104.00%）；单Q4季度，公司实现营收5.53亿元（+22.23%），归母净利润0.49亿元（+600.64%），扣非归母净利润0.52亿元（+454.87%），业绩超我们预期。 数据来源：WIND，东吴证券研究所 数据来源：WIND，东吴证券研究所 主业稳健，毛利率平稳。2025年，分产品来看，病人监护业务实现收入6.06亿（+14.96%），毛利率56.00%；体外诊断业务实现收入3.77亿（+0.98%），毛利率58.57%；妇幼保健及系统实现收入3.26亿（+8.88%），毛利率67.88%；B超整机实现收入3.09亿（+12.19%），毛利率54.78%；心电图机实现收入2.82亿（-0.64%），毛利率64.69%。 数据来源：WIND，东吴证券研究所 2.公司全球化布局提速 2025年全球化战略成效凸显：2025年公司美国海外制造中心启用，公司在法国和墨西哥新设子公司，进一步完善海外布局。截至2025年年报，公司海外员工本土化率已超过90%，公司产品远销至全球170多个国家和地区。2025年，公司i20海外出口增长迅速，装机突破比利时、意大利、德国、奥地利等多个欧美国家。2026年，公司预计i20新增乳酸（Lac）、葡萄糖（Glu）、镁离子（Mg++）检测参数进一步完善检测菜单和测试卡型号，助力海内外市场的推广。 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 公司海外收入自2021年持续增长。2025年，公司国际业务实现收入12.53亿元（+14.10%），收入占比提升至62.69%。 3.AI赋能，产品矩阵持续丰富 AI赋能方面，公司的“AI专项小组”持续为研发、营销、智慧健康及职能部门赋能，通过将AI技术深度融入内部管理流程，借助智能化工具提升管理效率、优化资源配置，实现降本增效，为国际化战略的落地实施提供有力支撑。 2025年，公司智慧健康业务以大数据算法为基石，重磅推出理邦人工智能大模型“万象AI”，加速推进理邦集团在智慧医疗人工智能板块的创新成果落地，相继在智慧急诊全流程、智慧胎监全场景、智慧心网全场景、居家胎监小助手等多产品应用。 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 持续研发投入，新产品不断丰富。公司自上市以来至2025年末，累计研发投入超过30亿元，其中2025年研发投入为3.02亿元，占营业收入的15.10%。2025年，公司发布了iV100转运监护仪、SE-310心电图机、LX6（2025）及LX3（2025）系列台式超声、UE/FE系列内窥镜摄像系统等一大批战略新品，产品综合竞争实力不断增强。 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 4.盈利预测与投资评级 考虑到公司海外发展顺利，我们将公司2026-2027年归母净利润2.54/3.04亿元上调为3.51/4.10亿元，预计2028年归母净利润为4.77亿元，对应当前市值的PE分别为21/18/16倍，考虑到公司国际化战略成效凸显，维持“买入”评级。 5.风险提示 销售不及预期风险：公司业务主要涵盖病人监护、心电诊断、妇幼健康、超声影像、体外诊断、智慧健康六大领域，在国内各领域都有相关上市公司布局，若有厂家极端降价或推出重磅新品，可能导致公司销售不及预期。 政策风险：目前国内设备招采价格合理，对厂家出厂价影响较小，若后续医疗设备进行全国大范围集采，可能导致终端价降幅较大，公司出厂价受到影响。 关税与汇率波动风险：公司海外收入占比较高，若汇率波动较大，可能对公司当期报表产生较多汇兑损失；若海外对进口医疗设备加较多关税，若公司无法将关税影响传导给下游，可能会导致产品毛利率骤降。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，