美图公司(1357) 研究报告总结
核心观点
- 美图公司已构建影像与设计产品矩阵，成功落地“全球化和生产力”战略，影像与设计产品中国内地以外MAU破亿人，生产力工具场景收入占比提升显著。
- 公司聚焦影像与设计业务，中国内地以外市场MAU破亿人，生产力工具场景加快内地以外市场开拓，收入占影像与设计收入比重近2成。
- 公司是美业领域AI应用头部公司，2025年持续经营业务收入38.6亿元（同比+28.8%），经调整归母净利9.7亿元（同比+64.7%）。
关键数据
- 2025年年报：影像与设计收入29.5亿元（同比+41.6%），占总营收比重76.6%；广告业务收入8.4亿元（同比-1.3%），占总营收比重21.8%。
- 影像与设计产品整体MAU为276百万人（同比+3.8%），订阅用户1691万人（同比+34%），订阅渗透率6.1%。
- 中国内地以外市场MAU为101百万人（同比+6.3%），生产力工具收入为5.6亿元，占影像与设计产品收入的19%。
- 生产力工具MAU为24百万人（同比+9.1%），订阅渗透率为9%，ARPU为260元。
研究结论
- 因下调公司广告和其他项业务收入预测，整体下调公司2026-2027年EPS分别为0.25元和0.33元，并新增2028年EPS预测0.42元。
- 参考可比公司2026年平均37倍PE估值，考虑到公司所处AI应用板块前期估值显著回调，给予公司2026年30倍PE估值，对应目标价8.56港元。
- 预计公司2026-2028年营收分别为48.49亿元、57.42亿元和65.47亿元，同比分别增长26%、18%和14%；归母净利分别为11.24亿元、15.31亿元和19.18亿元，同比分别增长93%、36%和25%。
