一季度业绩超预期，全球化发展成效凸显

航宇科技（688239.SH）航空装备Ⅱ 2026年05月19日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)190.63流通股本(百万股)190.63市价(元)72.60市值(百万元)13,839.86流通市值(百万元)13,839.86 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入20.3亿元，同比增长12.6%；实现归母净利润1.9亿元，同比减少1.4%。2026年一季度公司实现营业收入5.3亿元，同比增长25.9%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长31.6%。 26Q1公司收入及利润同增26%/32%，研发投入增长149%。1）得益于两机订单高景气、规模效应释放以及降本增效，26Q1公司收入5.3亿元（同比+26%），归母净利润5640万元（同比+32%），扣非净利润5258万元（同比+63%）。2）26Q1研发投入3970万元，（同比+149%），占营收比重由3.8%提升至7.5%，公司持续深化高端产品迭代及国际认证壁垒。 股价与行业-市场走势对比 2025年海外占比升至47%，境内业务回暖。2025年，1）得益于国际业务需求增长及深化对长期客户合作，公司外贸业务持续增长，境外收入达9.1亿元（同比+19%），外贸主营占比升至47.45%。公司作为亚洲最大商发环锻供应商，是国内唯一同时获得GE、赛峰、普惠、RR认证的锻件公司，看好全球市占率持续提升。2）境内业务收入10.1亿元（同比+9%），境内客户去库存影响减弱，同时公司加大新客户拓展，境内业务扭转下滑趋势，看好公司国内贵阳方向核心地位、商业航天及燃机订单开拓。 2025年燃机占比升至14.5%，燃机锻件一站式交付模式创新。2025年，1）燃机锻件收入2.8亿元（同比+39%），占主营业务收入的比例上升到14.5%。2）向贝克休斯实现从锻件毛坯到精加工成品交付，并与贝克休斯签署了总额超亿元的框架采购协议，公司海外燃机锻件一站式交付模式走在国内前列。 相关报告 一体化持续推进、成本控制优势突出、海外产能加速布局。1）2026年4月，子公司德宇检测通过Nadcap材料测试实验室认证，叠加成航发加工能力加持，公司打通锻造-热处理-加工-检测全流程服务能力。2）NISP近等温旋压成形技术已完成部分客户的试验件交付，盈利能力有望持续提升。3）2026年将重点完成项目前期的境内外投资审批备案手续、土地获取及工程设计，力争年内开工建设。该基地将立足欧洲核心区域，依托当地良好的产业配套和政策环境，就近服务GE航空、普惠、赛峰、罗罗等现有欧洲核心客户，同时积极拓展欧洲、美洲及中东工业制造产业链市场，提升对海外客户的响应效率与一站式交付能力。 投资建议：考虑两机需求高景气，我们调整盈利预测，预计公司2026/2027年收入为26.02/31.28亿元（原值26.02/30.75亿元），归母净利润为2.90/3.98亿元（原值2.90/3.51亿元），新增2028年收入36.85亿元，归母净利润为5.15亿元。对应EPS分别为1.52/2.09/2.70元，对应PE分别为48/35/27X，公司作为国内两机环锻核心供应商，受益于海内外市场高景气，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场发生重大不利变化风险、市场拓展与竞争加剧风险、主要原材料价格波动风险、业绩预测和估值判断不达预期风险、研报使用信息更新不及时风险 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。