创新药出海点评：生物医药新兴支柱产业，创新药BD风继续吹
生物医药新兴支柱产业，创新药BD风继续吹 glmszqdatemark2026年04月04日 分析师：郭广洋执业证书：S0590525120010邮箱：guoguangyang@glms.com.cn 分析师：胡偌碧执业证书：S0590525120011邮箱：huruobi@glms.com.cn 分析师：张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn 推荐 维持评级 事件：4月2日，礼来重磅口服减肥药获批上市，进一步巩固了其市值第一医疗保健公司地位。此前，英矽智能刚宣布与礼来达成对外授权与全球研发合作，礼来将利用英矽智能的AI引擎加速多个治疗领域中新型疗法的发现与开发。交易总额最高可达约27.5亿美元，包括1.15亿美元首付款。和礼来达成深度合作，英矽智能的国际化有望加速。 生物医药定位升级：政府工作报告指出：培育壮大新兴产业和未来产业。实施产业创新工程，鼓励央国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业。此次政府工作报告首次将生物医药列入新兴支柱产业，给行业发展注入极大的信心。 2026年第一季度创新药BD总额创新高，保持良好发展势头。医药魔方数据显示：2026年Q1，我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，其中首付款达到34亿美元。2025年总交易额是1388亿美元，全年的首付款是75亿美元。可以看出，无论是总额还是首付款，2026年Q1的金额均接近2025年全年的一半。 相关研究 1．医药周报20260329：创新药筑底反攻思路&兼论长护险-2026/03/292．医药周报20260322：再次强调2026年重视供应链(CXO和上游板块)，聊聊选股思路-2026/03/223．医药周报20260315：数十亿美元级别：信立泰JK07具备FIC潜质-2026/03/154．医药周报20260307：新一批医药标的3月“圆梦进通”-2026/03/085．医药周报20260301：从锦欣康养上市申请看我国康养行业发展-2026/03/01 国家药监局最新统计显示，截至3月27日，我国2026年已批准10款创新药，其中2款为进口，8款为国产，我国创新药保持了良好的发展势头和潜力。 与跨国药企的平台合作增多，更深的绑定：1月30日，石药集团宣布与阿斯利康达成战略研发合作，利用专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台开发创新长效多肽药物。根据协议，石药集团将获得12亿美元的预付款，并有权获得最高35亿美元的潜在研发里程碑付款和最高138亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于相关授权产品年净销售额的最高达双位数比例的销售提成。 2月8号，信达生物宣布与礼来制药达成战略合作，携手推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发。此次协议为双方第七次合作，进一步深化了双方长期且富有成效的合作伙伴关系。这一独特的合作架构也为信达生物打造了全新的合作模式，加速公司创新研发管线的全球化开发进程。信达生物将获得3.5亿美元首付款；在达成后续特定里程碑事件后，信达生物还有资格获得总额最高约85亿美元的研发、监管及商业化里程碑付款。此外，信达生物有权就各产品在大中华区以外的净销售额获得梯度的销售分成。 2月11日，瑞博生物与全球MASH领域领军企业Madrigal Pharmaceuticals达成全球独家许可协议，双方将基于瑞博生物的肝靶向RiboGalSTAR™平台，联合开发六款针对代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的创新siRNA疗法。瑞博生物将授予Madrigal多款MASH领域单靶点及双靶点临床前siRNA资产的全球独家研发、生产与商业化权利。瑞博生物将获得6000万美元首付款；44亿美元的总包，以及全球净销售额的特许权使用费。 海外药企选择和国内药企进行平台合作，期待获得具备潜力的早期管线，是对中国资产更具信心的体现。同样，拥有独特技术平台的国内药企，在未来的BD合作交易中也将更具潜力。 投资建议：看好已经与MNC达成合作的药企，国际化进程有望加速，如科伦博泰、三生制药、荣昌生物、石药集团、翰森制药、恒瑞医药、百利天恒等；以及建立小核酸、通用型CAR-T、双抗、ADC等技术平台，能够引领研发潮流的药企，如康方生物、英矽智能、映恩生物、乐普生物、瑞博生物、前沿生物、泽璟制药等。 风险提示：候选药物研发不及预期的风险；商业化不及预期的风险。 资料来源：医药魔方，国联民生证券研究所整理 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室
