生物医药成为新兴支柱产业，半导体维持高景气

产业经济周报 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 陈梦洁资格编号：S0120524030002邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 大消费观点：国内餐饮行业存量竞争，细分市场出现饱和，存量门店存续周期不断缩短，根据红餐研究院数据，餐饮门店平均生命周期从2015年的2.1年缩短至23年的16.9个月。餐饮龙头应对举措：（1）加速资本化，集中募集用以向上优化供应链建设以及提升数字化管理能力。截止26年3月初，已有老乡鸡、袁记云饺在内的5家餐饮品牌在港交所递交申请；（2）加快出海扩张，寻找新的需求蓝海。从供应端看，目前国内餐饮自身连锁化和标准化已达到一定程度，供应链系统的逐步成熟为中餐细分品类出海提供了技术实现基础。截止2024年国际中餐规模已达到约3625亿美元，预测2027年将达到4452亿美元。 周天昊资格编号：S0120525040002邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 徐宇博资格编号：S0120525090001邮箱：xuyb5＠tebon.com.cn 徐梓煜资格编号：S0120524080004邮箱：xuzy＠tebon.com.cn 大健康观点：创新药连续3年进入政府工作报告，产业也在不断突破。2026年政府工作报告明确将医药生物行业从新兴产业提升到支柱产业，其中我们最看好创新药。2024年的政府工作报告首次提到创新药；2025年政府工作报告进一步明确，健全药品价格形成机制；2026年政府工作报告连续第3年对支持创新药发展作出了部署，今年将强化全链条支持政策协同。国产创新药受到政策重视，产业也不断突破。PharmaONE数据库显示，2017年至2025年，获批上市的1类创新药持续增长，国产创新药数量显著提升。从2025年开始，国产创新药出海BD也在不断加速，体现出我国在创新药行业的不断突破。据动脉智库的数据，2026年1月，中国创新药BD交易潜在最高总金额就达约346亿美元，较2025年同期的223亿美元增长约55%。 研究助理 夏欣锐邮箱：xiaxr＠tebon.com.cn 硬科技观点：半导体景气度持续高涨：2026年1月日本半导体销售额达到4275亿日元，同比+2.6%，环比+0.9%；25Q3全球半导体设备销售额达到336.6亿美元，同比+10.8%，环比+1.8%。我们认为后续随着中美基于供应链安全在本土加速扩充晶圆产能以及AI带动相关先进逻辑、存储产能扩产，半导体设备销售额有望进一步实现增长；2026年1月全球半导体销售额为825.4亿美元，同比+46.1%，环比+3.7%，同比增速继续向上，AI芯片和存储芯片仍然是全球半导体销售额增长的主要动力。而消费电子表现略显平淡，25Q4全球智能机出货达到3.36亿部，同比增长+2.3%，环比+4.2%。25Q4全球PC出货0.76亿台，同比+9.6%，环比+0.7%，我们认为在存储芯片大幅涨价背景下，消费电子复苏有待进一步观察。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等 内容目录 1.大消费：餐饮龙头加速资本化，出海寻求新需求........................................................42.大健康：政府工作报告将生物医药提升为新兴支柱产业，持续看好创新药................63.硬科技观点：半导体和消费电子景气度持续分化........................................................74.风险提示....................................................................................................................10 图表目录 图1：2023-2025年全国餐饮门店数变化情况（单位：万家）........................................4图2：不同开店年限2024年退出线上经营的商户占比（单位：%）...............................4图3：2020-2025年全国餐饮连锁化率（单位：%）.......................................................4图4：2023年全球及主要国家餐饮市场连锁化率（%）..................................................4图5：复盘中餐出海三大浪潮...........................................................................................5图6：2017-2025年中国获批的1类创新药.....................................................................6图7：日本半导体设备销售额（单位：10亿日元）.........................................................7图8：全球半导体设备销售额（亿美元）.........................................................................8图9：日本半导体设备销售额（单位：10亿日元）.........................................................8图10：全球智能机季度出货量（单位：百万部）............................................................9图11：全球PC季度出货量（单位：百万台）................................................................9图12：国内品牌手机月度出货量（单位：万台）............................................................9 表1：2024-2025年上市餐饮企业（包括待上市）..........................................................5表2：2026年1月我国创新药BD出海明细....................................................................6 1.大消费：餐饮龙头加速资本化，出海寻求新需求 国内餐饮行业存量竞争，细分市场出现饱和，存量门店存续周期不断缩短。国内餐饮行业以较低的进入门槛和较容易的创业成本不断吸引新进入者，新增商家增长放缓，存量竞争压力持续加大。根据红餐大数据，截止25年12月，全国餐饮门店数已超过770万家，同比增长3.1%；与此对应，企查查数据显示，25年全国餐饮注册量同比下降14.4%。存量门店存续周期不断缩短，根据红餐研究院数据，餐饮门店平均生命周期从2015年的2.1年缩短至23年的16.9个月，红餐产业研究院预估2025年餐饮门店平均存续周期在15个月左右。 资料来源：红餐产业研究院微信公众号、红餐大数据、《中国餐饮年度观察和大数据2025》、德邦证券研究所 资料来源：红餐数据、美团、德邦证券研究所注：数据统计时间截至2025年12月 随着餐饮行业竞争越来越集中在细分赛道，整体产品-供应链标准化程度提升，品牌能够快速复制和扩张，我国餐饮连锁化率得以持续提高。根据美团数据，全国餐饮连锁化率已经由2020年的15%提升至2024年23%，但仍低于全球平均水平。 资料来源：红餐智库微信公众号、美团、红餐大数据、德邦证券研究所 资料来源：窄门学社微信公众号《美国餐饮大数据》、德邦证券研究所 针对国内餐饮竞争趋于饱和的行业现状，我们观察龙头品牌的应对举措：一是加速资本化，加强上游供应链建设；二是加快出海扩张，寻找新的需求蓝海。 24年以来，餐饮企业掀起资本化浪潮，集中募集用以开拓新市场、优化供应链建设、以及提升数字化管理能力。以茶百道（24年4月）、古茗（25年2月）、蜜雪冰城（25年3月）、霸王茶姬（25年4月）、沪上阿姨（25年5月）为代表的国内茶饮龙头品牌相继登陆港交所（霸王茶姬在纳斯达克上市）。同时正餐、面点等细分赛道均有品牌成功登陆资本市场：绿茶餐厅（25年5月）、遇见小面（25年12月）。截止26年3月初，已有5家餐饮品牌递交港股上市申请。 国内餐饮市场的高饱和竞争态势，驱动龙头品牌开启出海之路。从供给端看，目前国内餐饮自身连锁化和标准化已达到一定程度，供应链系统的逐步成熟为中餐细分品类出海提供了技术实现基础。从需求端看，海外华人群体奠定了中餐出海的消费基础，同时海外高收入群体对多元化就餐的需求为品牌全球化提供了增长潜力。根据红餐研究院数据，截止2024年国际中餐规模已达到约3625亿美元，预测2027年将达到4452亿美元，出海目的地以东南亚和北美市场为主，2024年中餐品牌出海中海外首店34.8%选址东南亚（低成本、文化相近）、29.5%选址北美（消费水平高）。 2.大健康：政府工作报告将生物医药提升为新兴支柱产业，持续看好创新药 2026年政府工作报告明确了“打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业”的目标，将医药生物行业从新兴产业提升到支柱产业。 创新药连续3年进入政府工作报告。2024年的政府工作报告首次提到创新药；2025年政府工作报告进一步明确，健全药品价格形成机制；2026年政府工作报告连续第3年对支持创新药发展作出了部署，今年将强化全链条支持政策协同，进一步解决创新药“入院难”等问题，更好满足人民群众多元化就医用药的需求。 国产创新药受到政策重视，产业也不断突破。Pharma ONE数据库显示，2017年至2025年，获批上市的1类创新药持续增长，国产创新药数量显著提升。 资料来源：Pharma ONE药物研发大数据平台，中国医药工业信息中心；按通用名计；德邦证券研究所 从2025年开始，国产创新药出海BD也在不断加速，体现出我国在创新药行业的不断突破。据动脉智库的数据，2026年1月，中国创新药BD交易潜在最高总金额就达约346亿美元，较2025年同期的223亿美元增长约55%。 3.硬科技观点：半导体和消费电子景气度持续分化 2026年1月日本半导体销售额达到4275亿日元，同比+2.6%，环比+0.9%，尽管销售额同比增速有所放缓，但销售额仍保持高位，我们认为后续随着中美基于供应链安全在本土加速扩充晶圆产能以及AI带动相关先进逻辑、存储产能扩产，半导体设备销售额有望进一步实现增长。 资料来源：SEAJ，德邦证券研究所 25Q3全球半导体设备销售额达到336.6亿美元，同比+10.8%，环比+1.8%。其中中国大陆销售额145.6亿美元，同比+12.6%，环比+28.2%，是全球少数呈现高增长的地区，继续保持半导体设备第一大市场。 资料来源：SEAJ，德邦证券研究所 2026年1月全球半导体销售额为825.4亿美元，同比+46.1%，环比+3.7%，同比增速继续向上。分地区来看，中国销售额228.2亿美元（同比+47.0%）、美洲263.8亿美元（同比+34.9%）、亚太及其他地区245.0亿美元（同比+82.4%）、欧洲51.8亿美元（同比+26.1%）、日本36.6亿美元（同比-6.2%）。我们认为AI芯片和存储芯片仍然是全球半导体销售额增长的主要动力。 资料来源：wind，德邦证券研究所 25Q4全球智能机出货达到3.36亿部，同比增长+2.3%，环比+4.2%。