生物医药将成为新兴支柱产业

生物医药将成为新兴支柱产业 港股医药行业2月跑赢恒生指数 恒生医疗保健指数2月下跌2.2%，跌幅小于恒生指数，除CXO板块与医药分销板块外，其他主要子板块均录得不同程度的下跌，我们认为主要是国际局势不稳定的影响，与医药行业本身无关。2026年以来创新药出海捷报频出，根据著名医药数据库医药魔方的统计，1月出海的总金额已超332亿元（人民币，下同），接近2025年全年的1/4，表明海外药企对中国创新药的认可度越来越高。 政府工作报告首次将生物医药列为新兴支柱产业，并将加快商业健康险发展 李强总理在十四届全国人大四次会议的政府工作报告指出将着力培育壮大新兴产业和未来产业，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业。此外，中国应加快发展商业健康保险，推动创新药和医疗器械高质量发展，更好满足人民群众多元化就医用药需求。中央政府首次将生物医药列入新兴支柱产业，预计今后将大力支持生物医药行业发展。 重点个股推荐及点评 中国生物制药（1177 HK）；公司继1月中旬宣布收购小核酸领域先锋企业郝吉亚生物后，3月初又宣布旗下正大天晴授予全球行业巨头赛诺菲（SNY US）在全球范围内开发、生产及商业化罗伐昔替尼的独家许可。中国生物制药有权获得最高15.3亿美元的付款，其中包括1.35亿美元的首付款以及潜在开发、监管及销售里程碑付款，另外还将获得基于罗伐昔替尼年度净销售额的最高双位数的阶梯式特许权使用费。我们预计公司的2025年产品销售收入将实现双位数增长，收购郝吉亚生物将夯实公司在小核酸药物领域的竞争力，而且罗伐替尼的成功授权表明全球行业巨头赛诺菲对公司的研发能力非常认可。 分析师 施佳丽（Scarlett Shi）+852 2359 1854Scarlett.shi@ztsc.com.hk 此外，我们认为CXO板块龙头药明生物（2269 HK）与药明康德（2359 HK）仍值得关注，两家企业均已发布2025年盈喜预告，而且新增项目的情况表明终端需求强大。考虑到中国政府不断加强对创新药的支持力度，而且创新药出海也将增加研发外包服务的需求，因此我们认为这些企业仍值得推荐。 风险提示 1）药品与器械大幅降价可能影响业绩；2）如新药研发慢于预期，可能影响研发管线兑现时间；3）新药上市后如销售推广效果差于预期，可能短期内难以给企业带来利润。 医药行业2月跑赢恒生指数 恒生医疗保健指数2月下跌2.2%，跌幅小于恒生指数。CXO板块受盈喜预告上涨，医药分销板块相对稳健，其他主要子板块均录得不同程度的下跌，我们认为主要是国际局势不稳定的影响。医药行业本身无负面新闻，2026年以来创新药出海捷报频出，根据著名医药数据库医药魔方的统计，1月出海的总金额已超332亿，接近2025年全年的1/4，表明海外药企对中国创新药的认可度越来越高。 来源：彭博，中泰国际研究部 行业数据 国家医保基金1月新增结余情况优于去年同期 2026年1月国家医保基金新增收入约3,439亿元，支出新增1,649亿元，新增结余1,790亿元，新增结余较去年同期增加33.1%。分类别看，职工医疗保险的新增结余同比增加25.4%至575亿元，城乡居民医疗保险新增结余同比增加37.2%至1,216亿元。综合以上情况，国家医保基金1月新增结余情况优于去年同期。 来源：国家医保局，中泰国际研究部 来源：国家医保局，中泰国际研究部 来源：国家医保局，中泰国际研究部 行业动态 政府工作报告首次将生物医药列为新兴支柱产业，并将加快商业健康险发展 李强总理在十四届全国人大四次会议的政府工作报告指出将培育壮大新兴产业和未来产业，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业。此外，中国应加快发展商业健康保险，推动创新药和医疗器械高质量发展，更好满足人民群众多元化就医用药需求。中央政府首次将生物医药列入新兴支柱产业，预计今后将大力支持生物医药行业发展。 重点个股推荐及点评 中国生物制药（1177 HK）；公司继1月中旬宣布收购小核酸领域先锋企业郝吉亚生物后，3月初又宣布旗下正大天晴授予全球行业巨头赛诺菲（SNY US）在全球范围内开发、生产及商业化罗伐昔替尼的独家许可。中国生物制药有权获得最高15.3亿美元的付款，其中包括1.35亿美元的首付款以及潜在开发、监管及销售里程碑付款，另外还将获得基于罗伐昔替尼年度净销售额的最高双位数的阶梯式特许权使用费。我们预计公司的2025年产品销售收入将实现双位数增长，收购郝吉亚生物将夯实公司在小核酸药物领域的竞争力，而且罗伐替尼的成功授权表明全球行业巨头赛诺菲对公司的研发能力非常认可。 此外，我们认为CXO板块龙头药明生物（2269 HK）与药明康德（2359 HK）仍值得关注，两家企业均已发布2025年盈喜预告，而且新增项目的情况表明终端需求强大。考虑到中国政府不断加强对创新药的支持力度，而且创新药出海也将增加研发外包服务的需求，因此我们认为这些企业仍值得推荐。 公司及行业评级定义： 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部 香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦19楼 电话：(852) 3979 2886传真：(852)3979 2805