2025年报点评：短期承压，坚持高分红

2025年报点评：短期承压，坚持高分红 2026年04月03日 买入（维持） 证券分析师黄诗涛执业证书：S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn ◼事件：公司发布2025年年度报告。2025年营业收入53.82亿元，同比-14.12%；实现归属于上市公司股东的净利润7.41亿元，同比-22.24%。其中，第四季度实现营收20.15亿元，同比-19.2%，归母净利润2.01亿元，同比-38.79%。 市场数据 收盘价(元)11.30一年最低/最高价9.87/12.72市净率(倍)3.68流通A股市值(百万元)16,620.69总市值(百万元)17,990.03 ◼零售业务基本盘稳固，海外布局稳步推进。分产品看，公司2025年PPR系列产品实现收入24.92亿元，同比-15.20%；PE系列产品收入11.67亿元，同比-18.00%；PVC系列产品收入7.50亿元，同比-9.40%。以零售为主的PPR业务在行业需求整体承压的背景下，凭借高端品牌定位，我们预计市场占有率实现稳中有升。受市政及建筑工程需求影响，PE与PVC相关产品收入有所下滑。公司国际化战略稳步实施，2025年境外市场实现收入3.12亿元，新加坡等重点市场取得突破。 基础数据 每股净资产(元,LF)3.07资产负债率(%,LF)23.06总股本(百万股)1,592.04流通A股(百万股)1,470.86 ◼毛利率保持稳定，费用管控显成效。2025年，公司主营业务毛利率为41.14%，整体保持稳定。其中，管道产品毛利率为43.60%，同比-0.44个百分点，展现了较强的成本传导与定价能力。高价产品毛利率承压，低价产品毛利率已经触底反弹，PPR产品毛利率同比-1.55pct，PE产品毛利率同比-1.17pct，PVC产品毛利率同比+5.08pct。期间费用方面，公司严控成本，销售、管理、研发费用额同比均有所下降，但受制于收入下降，期间费用率仍同比+1.4pct，为23.56%。 相关研究 《伟星新材(002372)：2025年中报点评：业绩依然承压，坚守高质量发展》2025-08-14 ◼经营性现金流健康，高分红政策延续。公司2025年经营活动产生的现金流量净额为11.78亿元，同比增长2.70%。公司延续重视股东回报的传统，拟实施2025年度每10股派发现金红利3.50元（含税）的分红方案。结合2025年半年度分红，全年累计现金分红总额占归母净利润比例达95%。 《伟星新材(002372)：2024年报点评：阶段承压，稳中有变，现金奶牛》2025-04-18 ◼盈利预测与投资评级：在需求承压的背景下，公司坚持创新驱动高端零售与工程转型提质，实现了稳定的市场份额与经营质量。公司26年收入目标力争57亿，我们基于市场竞争情况，调整公司2026-2027年并新增2028年归母净利润预测为8.04/9.18/10.65亿元（2026-2027年前值为10.5/11.99亿元），对应PE分别为22/20/17倍，考虑到公司经营质量优秀、较高的分红比例和长期发展空间，维持“买入”评级。 ◼风险提示：宏观经济下行的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧的风险；新业务开拓不及预期的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn