贵金属周报：地缘扰动持续 金银承压运行

姓名：曹可安投资咨询证号：Z0023621期货从业证号：F03152008 点评：上周，贵金属跌幅较大。首先数据方面，3月欧元区综合PMI初值从2月的51.9降至10个月低点50.5，低于预期。美国综合PMI产出指数初值从2月的51.9降至51.4，这是自去年4月以来的最低水平，且已连续两个月下滑，表明伊朗战争已对全球主要经济体造成冲击；另外，美国劳工部数据显示，2月进口价格环比跃升1.3%，创2022年3月以来最大涨幅，远高于分析师预估涨幅0.5%。受中东冲突预期推动能源成本飙升影响，美国2月进口价格涨幅创四年新高，这进一步表明未来数月通胀可能加速。最后，美国劳工部周四公布的数据显示，截至3月21日当周，美国初请失业金人数经季节性调整后增加5000人，达到21万人，美国初请失业金人数数据公布后，交易员已不再押注美联储2026年降息，同时提高对美联储加息的押注。其次地缘方面，周中美国总统特朗普提出15点和解提案但被伊朗否认。另外，中国等国也在通过外交手段尽力调停冲突，地缘冲突似乎初现缓和。但是美军派遣地面部队参与战争的可能性仍旧较大，不排除当下短暂的缓和是为后续更大规模的夺岛作战或地面作战预留时间。受此影响，国际油价保持高位运行，美元指数同样高位震荡运行，进而对金银价格形成明显压制。现货方面，国内白银现货价格小幅反弹，但现货对白银T+D升水环比下降，表明下游企业采购意愿仍旧不强，加之光伏产品退税政策执行尾声临近，海外需求逐渐走弱，一定程度上压制白银价格。短期来看，后续贵金属走势的关键仍将取决于中东冲突的持续时间、油价的最终走向，以及美联储货币政策转向的时机与力度。对于投资者而言，当前需要保持耐心。一方面要警惕短期波动风险，尤其是实际收益率上升和美元强势带来的抛售压力；另一方面也要看到，黄金的长期牛市逻辑，包括去美元化、央行购金需求以及潜在的货币体系调整依然完好无损。 黄金： •沪金主连价差-40.50元/克，周度环比-3.90%。上海Au（T+D）现货黄金价差-48.15元/克，周度环比-4.63%。•COMEX黄金主连价差为-26.10美元/盎司，周度环比-0.57%。伦敦现货黄金价差为-58.40美元/盎司，周度环比-1.28%。•SPDR持仓周度减少4.29吨。 白银： •沪银主连价差-136元/千克，周度环比-0.77%。上海Ag（T+D）现货白银价差-313元/千克，周度环比-1.76%。•COMEX白银主连价差+1.96美元/盎司，周度环比+2.89%。伦敦现货白银价差-4.58美元/盎司，周度环比-6.32%。•SLV持仓周度增加160.55吨。国内白银期货库存周度增加9.30吨。COMEX白库存周度减少439.79万盎司。 关注数据和事件 周一：①数据：瑞士3月KOF经济领先指标；英国2月央行抵押贷款许可；欧元区3月工业景气指数、欧元区3月经济景气指数；德国3月CPI月率初值；美国3月达拉斯联储商业活动指数。②事件：G7财长、能源部长及央行行长举行会议，讨论释放战略石油储备的问题;07:50日本央行公布3月货币政策会议审议委员意见摘要。 周二：①数据：日本2月失业率；中国3月官方制造业PMI；英国第四季度GDP年率终值、英国3月Nationwide房价指数月率、英国第四季度经常帐；法国3月CPI月率初值；德国3月季调后失业人数、德国3月季调后失业率；欧元区3月CPI年率初值、欧元区3月CPI月率初值；加拿大1月GDP月率；美国1月FHFA房价指数月率、美国1月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、美国3月芝加哥PMI、美国2月JOLTs职位空缺、美国3月谘商会消费者信心指数。②事件：FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话;08:30澳洲联储公布3月货币政策会议纪要;印度国家证券交易所休市一日。 周三：①数据：美国至3月27日当周API、EIA原油库存数据；中国3月RatingDog制造业PMI；瑞士2月实际零售销售年率；法国、德国、欧元区、英国3月制造业PMI终值；欧元区2月失业率；美国3月ADP就业人数、美国2月零售销售月率、美国3月标普全球制造业PMI终值、美国3月ISM制造业PMI、美国1月商业库存月率。②事件：FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话。 周四：①数据：瑞士3月CPI月率；美国3月挑战者企业裁员人数、美国至3月28日当周初请失业金人数、美国2月贸易帐、美国至3月27日当周EIA天然气库存。②事件：加拿大央行公布货币政策会议纪要；2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话。 周五：①数据：美国至4月3日当周石油钻井总数；中国3月RatingDog服务业PMI；法国2月工业产出月率；美国3月失业率、美国3月季调后非农就业人口、美国3月平均每小时工资年率、美国3月平均每小时工资月率、美国3月标普全球服务业PMI终值。②假期：纽交所美股休市一日；德意志交易所休市一日；悉尼证券交易所休市一日；巴黎证券交易所休市一日；多伦多证券交易所休市一日；芝商所（CME）旗下贵金属、美国原油期货合约全天交易暂停、股指期货合约交易提前于北京时间21:15结束、外汇、美债期货合约交易提前于北京时间23:15结束；洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约全天交易暂停；马德里证券交易所休市一日；新西兰证券交易所休市一日；米兰证券交易所休市一日；印度国家证券交易所休市一日；伦敦证券交易所休市一日；台湾证券交易所休市一日；香港交易所休市一日，南、北向交易关闭；上金所、上期所、郑商所、大商所无夜盘交易。 黄金基差 白银基差 黄金ETF持仓及CFTC持仓情况 白银ETF持仓及CFTC持仓情况 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！