AI硬件平台势能强劲，多极增长驱动盈利提升2025年年报点评

领益智造(002600.SZ) 电子｜消费电子 AI硬件平台势能强劲，多极增长驱动盈利提升 2025年年报点评 2026年03月31日评级增 持评级变动首次 投资要点： 公司发布2025年年报，盈利能力持续提升。2025年，公司实现营业收入514.29亿元，同比增长16.33%；归母净利润22.88亿元，同比增长30.47%；扣非归母净利润17.47亿元，同比增长7.41%。公司毛利率为15.80%，同比增长0.03个百分点；净利率为4.52%，同比增长0.54个百分点。公司整体业绩稳健增长，主要原因为：（1）公司通过持续增加AI终端硬件高附加值产品相关的研发投入、提升市场份额及建立供应商联盟，进一步提升产线稼动率及降低制造成本，公司整体利润同比有所提升；（2）公司海外工厂收入大幅增长，盈利能力持续改善；（3）凭借在工艺能力及效率提升方面进展较好，公司汽车相关业务市场份额及盈利能力不断提升。单季度看，2025Q4公司实现营业收入138.39亿元，同比增长8.74%，环比下降0.90%；归母净利润3.46亿元，同比下降0.59%，环比下降65.81%；扣非归母净利润2.43亿元，同比下降44.60%，环比下降72.91%。公司毛利率为13.60%，同比下降1.93个百分点，环比下降5.60个百分点；净利率为2.61%，同比下降0.19个百分点，环比下降4.72个百分点。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 汪 颜雯研 究助理wangyanwen@hnchasing.com 公司各业务板块营收均实现正增长。分业务板块看，2025年公司AI终端业务实现营收447.93亿元，同比增长9.97%，占公司营业收入的87.10%，毛利率为17.21%，同比下降0.20个百分点。公司汽车及低空经济业务实现营收29.54亿元，同比增长39.56%，占公司营业收入的5.74%，毛利率为9.61%，同比提升7.90个百分点。公司其他业务实现营收36.81亿元，同比增长170.12%，占公司营业收入的7.16%，毛利率为3.67%，同比增长14.94个百分点。 相关报告 深耕主业，第N增长曲线加速运转。公司坚持“内生+外延”双轮驱动，紧扣“人-眼-折-服”战略主线，人形机器人、AI眼镜及智能穿戴、折叠屏终端、AI服务器液冷及电源等新业务快速落地转化，构筑高质量发展的第N增长曲线。具体来看，在人形机器人领域，公司于2025年6月举办机器人战略发布会，目标成为全球TOP3的具身智能硬件制造商；2025年8月参加2025首届世界人形机器人运动会并取 得“两金一铜”的优异成绩；机器人业务合作客户覆盖全球头部品牌，与多家客户达成战略合作，全面提供电机、减速器、灵巧手、四肢及关节模组、散热模组及机器人本体/整机ODM等产品与服务，在具身智能行业影响力持续提升。在折叠屏终端，公司凭借技术创新实现多项突破，量产出货超薄钛合金折叠屏支撑件及折叠PC碳纤维支撑件等折叠屏相关产品。在北美大客户合作的高端VC散热项目取得重要突破。在AI服务器领域，公司收购立敏达（Readore）切入北美算力客户核心供应链；AMD高端显卡散热模组批量出货；通过入股铂科电子及合资成立公司，增强AI算力电源系统在工艺、协同及交付方面的能力。在汽车领域，公司完成对浙江向隆、江苏科达的收购，实现从Tier 2向Tier 1的转型升级。新增新能源汽车饰件及传动系统轴件等关键零部件产品，大幅提升汽车领域盈利能力与业务协同性。 盈利预测和估值：公司是全球领先的AI硬件智能制造平台型企业，凭借先进的制造工艺与技术积累，形成从核心材料、精密功能件、模块到精品组装的一体化解决方案平台能力，核心产品广泛应用于AI硬件（AI终端、AI服务器、人形机器人）、汽车及低空经济等前沿领域。我们预计，公司2026-2028年实现营收645.45/ 836.74/1118.85亿元，实现归母净利润33.34/ 44.61/60.85亿元，对应EPS为0.46/0.61/0.83元，对应当前价格的PE为28.12/ 21.02/15.41倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业波动风险；汇率变动风险；行业竞争加剧的风险；大客 户依赖风险；原材料价格波动的风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438