AI硬件平台势能强劲，多极增长驱动盈利提升2025年年报点评

公司2025年年报显示，盈利能力持续提升，实现营业收入514.29亿元（同比增长16.33%），归母净利润22.88亿元（同比增长30.47%）。毛利率为15.80%，净利率为4.52%。主要增长原因为AI终端硬件高附加值产品研发投入增加、海外工厂收入增长、汽车相关业务市场份额及盈利能力提升。

各业务板块营收均实现正增长：AI终端业务营收447.93亿元（同比增长9.97%，占营收87.10%），毛利率17.21%；汽车及低空经济业务营收29.54亿元（同比增长39.56%，占营收5.74%），毛利率9.61%；其他业务营收36.81亿元（同比增长170.12%，占营收7.16%），毛利率3.67%。

公司坚持“内生+外延”双轮驱动，紧扣“人-眼-折-服”战略主线，新业务快速落地转化。具体进展包括：人形机器人领域成为全球TOP3具身智能硬件制造商；折叠屏终端量产出货超薄钛合金折叠屏支撑件；AI服务器领域收购立敏达切入北美算力客户核心供应链；汽车领域完成对浙江向隆、江苏科达的收购，实现Tier 1转型升级。

盈利预测显示，2026-2028年公司营收预计分别为645.45/836.74/1118.85亿元，归母净利润预计分别为33.34/44.61/60.85亿元，对应EPS为0.46/0.61/0.83元，PE分别为28.12/21.02/15.41倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示包括行业波动、汇率变动、行业竞争加剧、大客户依赖、原材料价格波动等。