U8势能强劲，开门红超预期

燕京啤酒（000729.SZ）非白酒

2026年04月03日

事件与业绩表现

• 2025年业绩：公司实现营业总收入153.33亿元（同比增长4.54%），净利润16.79亿元（同比增长59.06%），略高于此前业绩预告中枢。单Q4营收19亿元（同比+4.35%），归母净利润-0.9亿元（同比减亏1.4亿元）。
• 核心产品U8：销量90万千升（同比+29.31%），吨营收同比+3.3%，成为业绩主要驱动。2025年啤酒销量405.30万千升（同比+1.21%），结构持续优化。

利润提升原因

1. 成本红利释放；
2. 产品结构升级（U8等产品放量）；
3. 内部改革成效（运营效率提升）；
4. 子公司土地收储款确认。
   2025年扣非归母净利率同比+2.9pct，燕京净利率10.95%（低于青啤14.13%）。

2026Q1预期

• 利润超预期：预计归母净利润2.56-2.73亿元（同比+55%-65%），扣非归母净利润2.53-2.68亿元（同比+65%-75%）。
• U8保持双位数增长，降本增效逐步体现，净利率有望持续提升。

盈利预测调整

• 2025-2027年收入：153.33、161.37、167.33亿元（同比+5%、+5%、+4%）；
• 归母净利润：16.79、20.5、23.5亿元（同比+59%、+22%、+15%）；
• PE估值：22、18、16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球经济放缓；食品安全风险；不可抗力导致的销量下滑；市场竞争加剧（如超预期促销）。