专题研究报告：海南自贸港金融有序开放的经验借鉴

海南自贸港金融有序开放的经验借鉴 核心观点 发展研究·专题研究 新加坡、迪拜和中国香港是全球领先的自由贸易区（自贸港），其发展经验可以作为海南自贸港金融开放的借鉴。新加坡的金融开放主要经历了发展离岸市场、放松机构限制、放开外汇管制等过程。20世纪60年代开始，新加坡建立发展了离岸外汇市场，对非居民取消外币利息税，允许银行以优惠的税制经营亚洲货币单位（ACU）业务，直至1968年建立了亚洲美元市场。此后，新加坡逐渐放松对金融机构的管制，1973年单独设立离岸执照颁给外国银行，鼓励境外银行在新加坡设立分支机构开展离岸交易；20世纪80年代末放宽外商拥有新加坡本地经纪商股权的最高限额，以及外资持有当地银行股权的份额限制，鼓励国际金融机构在新加坡设立区域运行总部。在法治与营商环境建设方面，新加坡通过《自由贸易区法》《自由贸易区条例》等一系列法律规范，为包括金融机构在内的市场主体提供法治保障。 证券分析师：薛冰0755-81982126xuebing1@guosen.com.cnS0980524060002 相关研究报告 迪拜通过设置专门区域、对接国际规则、发展资本市场、结合自身产业等促进金融开放。1985年，迪拜政府设立杰贝阿里自由贸易区，提供免税等优惠政策，吸引国际企业和金融机构入驻。2004年迪拜国际金融中心(DIFC)成立，采用普通法体系、允许100%外资、拥有独立监管机制，吸引银行、保险、资产管理机构、家族财富办公室、对冲基金、金融科技企业等机构入驻。2005年，迪拜政府创立迪拜国际金融交易所，专注于国际市场，提供股票和指数产品的交易。在营商环境建设方面，阿联酋通过联邦法令为建立“迪拜国际金融中心”这一金融自由区提供上位法的支持和保障。同时，迪拜将金融开放与自身产业发展相结合，推动传统航运业提质升级，发展旅游业和会展业。 中国香港的金融开放经历了从金融市场到金融机构的逐步开放。20世纪70年代开始，随着全球一些国家金融管制的放松，香港开启了金融“自由化”“国际化”进程。1973年，香港取消外汇管制措施，实现资本自由流动。1974年香港开放黄金市场，放开黄金进出口限制。1978年3月香港重新开放银行牌照，吸引国际银行进驻。1982年香港取消外币存款15%利息税，进一步增强香港对国际资金的吸引力。1993年外汇基金管理局与银行业监理处合并形成香港金融管理局，为更高效地推行金融开放的监管政策创造了条件。在离岸人民币交易方面，2004年香港开启人民币离岸业务。2014年沪港通正式启动，2016年深港通正式启动，2017年债券通“北向通”正式上线。这些都助推香港成为人民币离岸交易中心，为香港金融开放提供了强大助力。 金融开放是海南自由贸易港建设的重要领域。《海南自由贸易港建设总体方案》指出：构建多功能自由贸易账户体系、扩大金融业对内对外开放、率先在海南自由贸易港落实金融业扩大开放政策等。新加坡、迪拜、中国香港金融开放的历程和经验可以作为海南建设自贸港的有益借鉴：一是立足本地优势推动金融开放，二是鼓励国内外金融机构落地，三是发展离岸外汇交易，四是营造公平透明的法治与营商环境。 风险提示：海外市场风险波动；政策效果不及预期。 内容目录 1.引言........................................................................42.新加坡金融开放经验..........................................................43.迪拜金融开放经验............................................................74.中国香港金融开放经验........................................................95.海南金融开放的经验借鉴.....................................................125.1立足本地优势推动金融开放.........................................................135.2鼓励国内外金融机构落地...........................................................145.3发展离岸外汇交易.................................................................155.4营造公平透明的法治与营商环境.....................................................16附录一：海南外商负面清单（2024年版）.........................................18附录二：海南自由贸易港鼓励类产业目录（2024年本）.............................19参考文献.....................................................................23风险提示.....................................................................23 图表目录 图1：新加坡、迪拜、中国香港国际金融中心排名..............................................4图2：新加坡金融机构准入指数..............................................................5图3：新加坡场外外汇日均成交额（亿美元）..................................................6图4：新加坡营商环境成熟度（三大支柱）....................................................6图5：新加坡营商环境成熟度（按主题分类）..................................................7图6：三大自贸港班期综合服务水平对比......................................................7图7：迪拜金融和保险活动的外商投资存量（亿迪拉姆）........................................8图8：新加坡、迪拜、香港国际金融科技中心排名..............................................9图9：中国香港金融机构准入指数...........................................................10图10：中国香港场外外汇日均成交额（亿美元）..............................................11图11：中国香港、新加坡场外外汇日均成交额（人民币兑其他所有货币，亿美元）................11图12：香港营商环境成熟度得分............................................................12图13：海南境内银行代客涉外收付款差额（经常项目、资本与金融项目，亿美元）................13图14：海南金融机构存贷款余额（亿元）....................................................14图15：海南银行业代客结售汇金额（直接投资，亿美元）......................................15图16：海南金融机构外汇存贷款余额（亿美元）..............................................15 表1：港币汇率制度演进....................................................................9表2：香港金管局部分改革措施.............................................................10表3：全球三大自贸港与海南金融开放的相关基础条件.........................................13表4：海南自贸港鼓励产业分类.............................................................14表5：全球三大自贸港与海南的金融管理政策对比.............................................16表6：《中国营商环境发展报告（2025）》涉及海南事项.......................................16表7：部分省市营商环境满意度得分及排名...................................................17表8：外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2024年版).......................................18表9：海南自由贸易港鼓励类产业目录（2024年本）...........................................19 1.引言 海南自由贸易港建设是我国改革开放重大举措，也是推进高水平开放、建立开放型经济新体制的重要要求。随着2020年6月中共中央、国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》、2021年颁布《中华人民共和国海南自由贸易港法》、2025年12月海南自由贸易港正式启动全岛封关，海南自由贸易港建设不断提速。 金融开放是海南自由贸易港建设的重要领域。《海南自由贸易港建设总体方案》指出：构建多功能自由贸易账户体系，以国内现有本外币账户和自由贸易账户为基础，构建海南金融对外开放基础平台，通过金融账户隔离，建立资金“电子围网”，为海南自由贸易港与境外实现跨境资金自由便利流动提供基础条件；扩大金融业对内对外开放，率先在海南自由贸易港落实金融业扩大开放政策，支持建设国际能源、航运、产权、股权等交易场所，加快发展结算中心。 新加坡、迪拜、中国香港作为全球领先的自由贸易区（自贸港），凭借精准的政策设计、完善的监管体系、高效的基础设施和开放的制度环境，成为全球重要的国际金融中心，其金融开放的历程和经验可以作为海南建设自贸港的有益借鉴，推动海南金融开放朝着更有序、更高效、更安全的方向发展。 资料来源：GFIC38，国信证券经济研究所整理 2.新加坡金融开放经验 随着亚洲美元市场的兴起，新加坡的金融发展不断走向开放之路。20世纪60年代开始，新加坡对非居民取消外币利息税，允许银行以优惠的税制经营亚洲货币单位（ACU）业务（ACU是新加坡离岸金融市场中用于非居民外币业务的账户体系，1968年，新加坡政府批准美国银行新加坡分行开设ACU业务），并取消了ACU业务的外汇管制。直至1968年，新加坡逐渐建立了亚洲美元市场，并发展成为继伦敦、纽约和东京之后，全球重要的外汇市场。 随着离岸外汇业务的发展，新加坡逐渐放松对金融机构的管制。1973年新加坡单 独设立离岸执照颁给外国银行，通过把外币经营所得税率从40%降至10%，鼓励境外银行在新加坡设立分支机构开展离岸交易，吸引了渣打、汇丰等外资银行在新加坡开展ACU业务。1978年新加坡放开了外汇管制，实施外汇自由化，进一步融入全球外汇市场。20世纪80年代末，新加坡放宽了外商拥有新加坡本地经纪商股权的最高限额（从49%提高到70%），以及外资持有当地银行股权的