宏观深度报告：黄金ETF，2026年3月复盘与4月展望

黄金ETF，2026年3月复盘与4月展望 2026年04月02日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师唐遥衎执业证书：S0600524120016tangyk@dwzq.com.cn ◼市场表现回顾： ◼走势复盘：2026年3月沪金整体呈现出“单边深度下跌，月末跌势趋缓”的运行特征，月涨跌幅为-14.79%。月初价格小幅回落后企稳，随后月中经历一轮急跌探底，仅在月末最后几个交易日出现小幅企稳迹象，波动率维持高位，整体呈现单边下跌。 相关研究 ◼技术分析：截至2026年3月31日，沪金风险度低至21.57，市场情绪有所回升。趋势维度上，快线上行、慢线下行趋势显著，虽暂未形成新的多头信号，但未来短期动量可能重新转强。沪金目前处于低风险区，短期趋势企稳转强，中期格局保持上升趋势。 《每周宏观经济和资产配置研判—20260329》2026-03-29 ◼日历效应分析：3月沪金平均收益率为-0.16%，胜率为52.64%，整体趋势较弱，可能由季节性需求回落导致。4月沪金平均收益率为1.40%，胜率为57.98%，是全年趋势最强的月份之一。展望4月行情，沪金可能在季节性推力下迎来进一步上涨空间。 《市场对地缘风险的定价仍然乐观——海外周报20260329》2026-03-29 ◼黄金ETF持仓分析：全球黄金ETF持仓量在3月呈现“高位承压、逐级回落、月末探底”的阶段性特征，暂时处于下跌态势。 ◼事件驱动盘点： ◼资产配置价值：沪金在3月主要受战争所带来的通胀预期，避险需求，流动性冲击与央行购金的多重因素影响，其资产配置价值呈现“单边下跌，小幅企稳”的走势，形成了由战争预期主导，多因素共同影响的复杂定价格局。 ◼货币价值：在美联储鹰派信号与避险溢价的双轮驱动下，美元指数与美债收益率大幅走高。在此背景下，黄金的货币属性被美元显著压制。 ◼避险价值：中东美以伊地缘冲突全面升级并向周边地区外溢，风险溢价显著抬升，为金价提供了强劲的底部支撑。 ◼商品价值：央行购金逻辑出现结构性分化。土耳其央行为保证流动性与本币汇率大幅抛售黄金使其短期承压；其他部分国家央行则持续增持，对黄金中枢形成长期支撑。 ◼指数后市展望： ◼关键事件前瞻：展望后市，黄金价格走势仍将围绕中东地缘对峙演化、通胀与就业数据验证、美联储政策路径校准以及美国国内政策博弈等核心因素展开，不同驱动逻辑在月内或将交替影响市场定价，价格运行延续事件驱动+预期摇摆的特征，低位震荡与韧性抬升并存。 ◼指数走势展望：从资金博弈特征看，黄金正面临“央行增持”与“机构配置切换”这两重因素的拉扯。若美以伊冲突进一步升级，黄金可能继续承压。近期美伊双方均释放缓和信号，若冲突持续降温，美元与美债收益率的核心推力将受到压制，叠加美国通胀导致的实际利率降低与石油美元体系的松动，黄金可能在短期实现快速反弹。黄金的中长期上行逻辑仍然稳固，短期波动不改变长期叙事，黄金在宏观逻辑共振下具备重新向上突破的空间。 ◼相关ETF产品：华安黄金ETF（518880.SH）紧密跟踪国内黄金现货价格收益率，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，截至2025年3月31日，该基金总市值达1110.13亿元，当日成交额196.29亿元。 ◼风险提示： 1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。 内容目录 1.1.走势复盘.....................................................................................................................................51.2.技术分析.....................................................................................................................................61.3.日历效应复盘与展望分析.........................................................................................................61.4.黄金ETF持仓分析...................................................................................................................7 2.1.资产配置价值.............................................................................................................................82.2.货币价值...................................................................................................................................102.3.避险价值...................................................................................................................................102.4.商品价值...................................................................................................................................12 3.1.关键事件前瞻...........................................................................................................................133.2.走势展望...................................................................................................................................143.3.相关ETF产品.........................................................................................................................17 图表目录 图1：SHFE黄金3月走势（区间范围：2026/3/02-2026/3/31）......................................................5图2：SHFE黄金风险趋势模型（2026/3/31）...................................................................................6图3：SHFE黄金日历效应（2008/1/9-2025/12/31）..........................................................................7图4：2026年3月全球黄金ETF持仓量（百万元）（2026/3/2-2026/3/31）...................................8图5：过去一年全球黄金ETF持仓量（百万元）（2025/3/31-2026/3/31）......................................8图6：伦敦金下午定盘价（2020/3/30-2026/3/31）...........................................................................15图7：伦敦金价和伦敦银价（2020/3/30-2026/3/31）.......................................................................15图8：2026年4月Fed议息会议目标利率概率（2026/3/18）.......................................................16图9：FOMC议息表决点阵图（2026/3/18）....................................................................................16 表1：影响黄金资产配置价值事件总结（2026/3/2-2026/3/31）.......................................................9表2：影响黄金货币价值事件总结（2026/3/2-2026/3/31）.............................................................10表3：影响黄金避险价值事件总结（2026/3/2-2026/3/31）.............................................................11表4：影响黄金商品价值事件总结（2026/3/2-2026/3/31）.............................................................12表5：2026年4月事件预告................................................................................................................14表6：华安黄金ETF（2026/3/31）....................................................................................................17 1.市场表现回顾 1.1.走势复盘 自2026年3月2日至2026年3月31日，沪金整体呈现出“单边深度下跌，月末跌势趋缓”的运行特征，月涨跌幅为-14.79%。月初价格小幅回落后企稳，随后月中经历一轮急跌探底，仅在月末最后几个交易日出现小幅企稳迹象，波动率维持高位，整体呈现单边下跌。 具体来看，月初阶段，沪金价格受中东局势的地缘冲突带来的影响小幅下跌，成交量显著放大。月中阶段，价格在小幅回调后维持在相对高位，市场交投趋于平稳；随后价格从3月18日起出现大幅下跌，成交量显著放大，主要原因是中东局势升级带来的连锁反应。月末阶段，沪金价格小幅企稳，成交量小幅萎缩，市场信心逐渐修复。 从量价配合角度看，3月行情呈现出的“放量下跌，缩量企稳”特征。月初下跌伴随成交量放大，空头动能未能完全释放；月中价格大幅下跌，空头动能充分宣泄，但成交量中枢逐步下移，反映市场从恐慌抛售逐步转向被动止损与承接乏力；最后几个交易日价格小幅回升而交易萎缩，更多体现为技术性修复而非趋势反转，市场情绪从月中的恐慌逐步演变为月末的普遍谨慎。 整体来看，3月沪金价格在地缘冲突带来的通胀与流动性压力下经历了一轮系统性重估，价格运行节奏由月