益生菌方兴未艾，看好 AKK 新方向

食品《破局见成效，看多餐供》2026.01.11食品《政策落地，景气上行》2026.01.04食品《周期筑底，期待反转》2025.11.28食品《肉奶共振，弹性可期》2025.08.21食品《破内卷，做增量》2025.07.31 本报告导读： 益生菌应用广泛，抖音渠道及减重等新需求贡献增量，看好二代益生菌AKK，品牌端市场教育有望加速需求释放。 投资要点： 益生菌应用广泛，保健品受抖音新渠道和减重新需求拉动明显。益生菌作用多元，广泛应用于食品保健个护等领域、当前终端规模超千亿，其中2025年益生菌保健品规模160亿同比增长6%，抖音增长迅猛、GMV增速接近40%。益生菌保健品定价多在日服金额5-15元区间，主打剂型、菌株及功效有所差异需求由基础肠道养护向减脂、细分部位改善等方向进阶，各品牌持续拓展产品线，TOP3品牌万益蓝、Lifespace、纽崔莱零售额均超10亿。 益生菌上游集中度高，国际巨头目前占据主导，本土企业加强研发及产能建设、后续国产替代潜力大。益生菌上游原料外资杜邦、科汉森占据超80%份额，主因多年明星菌种、科研及客户积累。益生菌原料环节附加值较高，菌种为定价关键、需打造明星菌种，国内头部厂商毛利率达40-60%、净利率可达20-30%。国内企业近年来发力科研积累，通过自主研发/合作积累推进部分核心菌株或以AKK为代表的新兴菌种的产业化，同时产能供给充足，后续随明星菌种沉淀有望推进本土化替代。 看好二代益生菌Akk，卡位减脂热点方向、品牌方加速市场教育。二代益生菌更注重精准靶向特定健康问题且作用机制明确为当前研究重点，AKK为其中代表，在提高代谢、免疫、抗衰等领域有一定功能，近年来产业化及市场化加速。益生菌减脂需求快速增长，据earlydata大数据，2025年益生菌保健品中减脂方向销售额同比+45%，多品牌减脂减重产品成为大单品，AKK在减脂及提升代谢方面基础研究及临床验证丰富。参照同样主打减脂的B420菌种市场规模，我们认为AKK市场广阔，斐萃、wonderlab等多头部品牌布局教育市场，有望助力成分爆发。 风险提示：跨境保健品监管变化、行业竞争加剧、新品表现不及预期。 目录 1.益生菌需求旺盛、持续迭代，看好AKK新品种...................................31.1.益生菌终端需求广泛，抖音增长显著..............................................31.2.益生菌原料端附加值较高，菌种打造为重点....................................61.3.看好二代益生菌Akk，卡位减脂热点方向、品牌方加速市场教育....92.标的梳理............................................................................................142.1.若羽臣：爆款成分打造能力强，akk多款新品蓄势待发.................142.2.倍加洁：主业稳健，akk原料贡献新增长点...................................152.3.科拓生物：聚焦益生菌业务，C端品牌加速布局...........................182.4.均瑶健康：多元化品牌矩阵完善，全产业链布局驱动增长.............202.5.仙乐健康：国际化保健品CDMO龙头，布局AKK产品................242.6.民生健康：收购民生中科，益生菌打造第二增长曲线....................263.投资建议............................................................................................274.风险提示............................................................................................28 1.益生菌需求旺盛、持续迭代，看好AKK新品种 1.1.益生菌终端需求广泛，抖音增长显著 益生菌应用广泛、终端规模超千亿。益生菌(Probiotics)定义为“当摄入足够数量时，对宿主健康产生有益作用的活性微生物”，在摄入后能在肠道中存活与定殖，且有明确的健康功效验证，常见的益生菌通常包括乳酸菌、双歧杆菌等。益生菌通过多重途径与机理，不仅在维持和重建肠道微生态平衡上发挥核心作用，还能调节免疫，改善代谢，促进营养吸收并对心理健康提供潜在支持。根据嘉世咨询，我国益生菌市场规模从2018年的648亿攀升至2023年的1189亿，6年CAGR约12.4%，在“健康红利”推动下快速扩张，预计2025年有望突破1400亿元。益生菌按其应用领域可以分为：食品与饮料类、膳食补充剂类、医疗保健类、动物营养类、日化与个护类五大类，根据嘉世咨询的统计，食品饮料类产品约占67%市场份额；膳食补充剂约占19%的份额，并呈现出强劲增长势头；医疗保健、动物营养各占约5%的份额，剩余为日化、个护等新兴细分品类。 数据来源：嘉世咨询，国泰海通证券研究 益生菌保健品规模超百亿，抖音增长迅速。益生菌保健品为益生菌应用中重要方向，据欧睿数据，2025年益生菌膳食营养补充剂市场规模160亿同比增长6%，其中根据Early Data数据监测，2025年国内线上益生菌市场销售额同比增长12%，在营养保健品各细分赛道中益生菌为体量最大、渗透率最高的品类之一。益生菌保健品具备肠道养护、减脂等多重功能，据嘉世咨询、客群以25-45岁一线新一线群体为主。线上分平台看，抖音增长迅猛，2025年抖音益生菌保健品GMV同比增长近40%；分类型看，益生菌保健品中普通膳食营养补充剂占主导，据蝉妈妈等数据我们测算，2025年淘系+抖音平台普通、跨境益生菌占比约74%、26%。 资料来源：库润 资料来源：欧睿，国泰海通证券研究 资料来源：久谦、蝉妈妈，国泰海通证券研究 资料来源：久谦、蝉妈妈，国泰海通证券研究 品牌维度，益生菌头部品牌零售额近20亿级，wonderlab、呜咔实验室等持续快速增长。据欧睿数据，2025年益生菌保健品TOP3品牌为万益蓝、Lifespace、纽崔莱，零售额19、13、11亿元，占比12%、8%、7%。线上数据看，2025年淘系益生菌头部品牌多为知名品牌，其中wonderlab、lifespace淘系GMV达3-4亿；抖音益生菌TOP10品牌中新锐相对多，wonderlab2025年GMV达15亿维持快速增长，新锐品牌呜咔实验室定位热点减脂赛道放量明显，2025年GMV达8亿同比增长85%。 数据来源：欧睿，国泰海通证券研究 益生菌保健品品牌定价多在日服金额5-15元区间，主打剂型、菌株及功效有所差异。从头部品牌明星单品看，益生菌保健品剂型多以粉剂为主、便于保持益生菌活性，主流价格带在100-400元左右，对应日服金额在5-15元之间、定价与高线城市为主的消费者画像较为匹配。随社交媒体消费者教育，消费者购买益生菌产品时对产品成分和含量较为关注，益生菌保健品 品牌均明确标出所含菌株数量及菌种，不同产品主打菌种、含量及功效略有不同，多品牌宣传专利菌种构造差异化卖点、同时通过临床数据等提升产品 专业度和功效可信度。 资料来源：嘉世咨询、天猫旗舰店 益生菌功能多样、由基础肠道养护向减脂、细分部位改善等方向进阶，各品牌持续拓展产品线。益生菌保健品市场容量较大主因益生菌具备肠道调节、减脂控体、私密养护、口腔及呼吸道舒缓、免疫调节、情绪调节等多种作用。益生菌品牌多以基础肠道调节为基本盘向多功能场景及多客群拓展产 品线，如wonderlab以基础小蓝瓶为早期明星单品，陆续丰富减脂提代谢（Body100蓝瓶/S100绿瓶）、舒敏、私处护理小粉瓶等产品，其中减脂系列成为第二增长曲线，Lifespace品牌针对0-3岁婴幼儿、3-12岁儿童、成人及60+中老年人等各年龄层推出不同益生菌产品。 资料来源：库润 资料来源：库润 1.2.益生菌原料端附加值较高，菌种打造为重点 益生菌上游集中度高，国际巨头起步早、积累深，目前占据主导。益生菌产业链较短，上游为原料生产环节（包含菌粉生产及ODM），菌种经过挑选培育后通过发酵、回收、真空冻干、粉碎后形成菌粉，后再加工为保健品等终端消费产品。上游原料端看，我国益生菌原料供给端主要被美国杜邦、科汉森两家海外企业主导，2024年二者合计占据超80%的市场份额，主因外资企业布局益生菌领域已超百年，积累了海量菌株资源（如科汉森的BB-12菌株），并掌握了高活性菌株筛选、规模化发酵、稳定性包埋等核心 技术，形成了专利壁垒，且有较长时间周期的安全性、功效性等临床数据与市场验证，同时与国际食品、医药巨头形成长期合作绑定，占据了全球原料供应的核心渠道。 资料来源：嘉世咨询，国泰海通证券研究。均为益生菌业务数据，科拓净利率采用益生菌子公司金华银河数据 国内企业正通过自主研发/合作积累益生菌研究，产能供给充足，后续有望推进本土化替代。国内企业起步相对较晚，但近年来科研积累加速，据《2021年全球益生菌产学研发展动向白皮书》近年来我国益生菌领域相关论 文发表数量显著提升。目前国内企业（如江苏微康、善恩康等）通过自主研发/合作，实现部分核心菌株或以AKK为代表的新兴菌种的产业化，同时生产端产能供应相对充分，后续有望随菌株积累逐步推进本土替代。根据中国食品科学技术学会益生菌分会数据，预计至2027年国内益生菌上游出厂端市场规模将达到149.6亿元，其中国内厂商市场规模有望达到74.8亿元。 图14：中国益生菌论文发表数量持续提升 数据来源：《2021年全球益生菌产学研发展动向白皮书》 国内益生菌原料商规模尚小、存成长空间，盈利能力较强。选取国内代表性益生菌原料商科拓生物、善恩康（倍加洁子公司）、均瑶润盈，2024年三公司营收水平在1-3亿之间，由于国内益生菌厂商份额尚小，伴随菌种沉淀及产能扩张，体量有较大提升空间。益生菌原料环节附加值较高，2025H1科拓、善恩康、均瑶润盈毛利率达60%、47%、50%，净利率达32%、17%、4%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分8of29C端教育重视菌株，菌种是定价关键，明星菌株打造与构建丰富菌株库较 为重要。除基础生产工艺能力外，菌种资源的收集、分离、筛选、评价及功能研究是益生菌企业的核心竞争力，不同菌种定价差异较大，如微康旗下植物乳杆菌LP90、短双歧杆菌BBr16、AKK09定价800元、1800元、16000元/KG，外资厂商明星菌株如杜邦（IFF）B420由于C端市场教育为代表性减肥菌株、原料溢价明显，因此通过夯实基础研究及市场教育沉淀明星菌株为原料商脱离价格战、提升溢价能力的必要途径，同时丰富的菌株库储备也为挖掘差异化的菌株提供坚实基础，如科拓生物长期专注于适合中国 人肠道菌群益生菌菌种资源库的建设，拥有包含50000余株的菌种资源库，在益生菌生产工艺技术的开发创新以及核心菌株功能开发等，积累了大 量临床试验资料、数据和发明专利。 资料来源：天猫旗舰店 1.3.看好二代益生菌Akk，卡位减脂热点方向、品牌方加速市场教育 二代益生菌具备更强功能性、机制更明确，为产业研究重点。二代/下一代益生菌（Next-Generation Probiotics，NGPs）是指基于现代微生物组学技术筛选或改造的、具有特定健康功能的新型益生菌菌株。与传统益生菌相比，下一代益生菌更注重精准靶向特定健康问题，作用机制更明确，且多与肠道微生态、代谢调节、免疫调控等系统功能密切相关。目前学术界研究的下一代益生菌有嗜黏蛋白阿克曼菌akk、普拉梭菌、丁酸梭菌等，它们在慢性炎症、胃肠道疾病、代谢综合征、皮肤健康、口腔健康、免疫相关疾病以及精神疾病等多种疾