持续深化“东方生活美学“战略，轻松上阵

2025年业绩承压。公司实现营业收入363.73亿元，同比下降22.49%；归母净利润为-48.97亿元，扣非归母净利润为-40.99亿元。亏损主要由于处置非核心资产产生的投资收益同比减少，以及对部分房地产项目计提资产减值准备同比增加。

核心业务收入有所波动。各板块表现分化： 1）珠宝时尚：实现营收227.34亿元，同比下降24.16%，受金价波动及终端需求分化冲击，公司主动优化渠道，年末网点3952家，净减少663家； 2）物业开发与销售：实现收入80.49亿元，同比下降19.82%，在行业下行周期下，公司主动优化策略聚焦去库存与资金回流； 3）文化饮食：实现收入8.29亿元，同比下降28.62%，公司坚持“拥轻合重”，年内关停了103家低效能门店。

持续深耕战略，轻资产转型与AI赋能提速。公司深化“东方生活美学”战略，主要举措包括： 1）坚定退出非核心业务，年内处置沈阳豫园、上海缇泰、宁波星健等多家子公司股权； 2）全球化战略进入实质性推进阶段，海外营收达9.4亿元，老庙黄金在马来西亚开出首家海外门店，海外业务成为增长新引擎； 3）科创驱动价值产出，年内落地20个AI项目，引领产业创新升级。

投资建议：公司“瘦身健体”稳步转型，预计2026-2028年实现营业收入394.7/437.8/461.0亿元，归母净利润1.40/4.54/7.09亿元，对应PE分别为127.3/39.4/25.2倍，维持“增持”评级。

风险提示：竞争加剧，金价波动，新业务拓展不及预期等。