我国3月制造业PMI重返扩张区间；资金面宽松，债市走弱
【内容摘要】3月31日，资金面宽松；债市走弱；转债市场主要指数集体跟跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【3月制造业PMI重返扩张区间】国家统计局3月31日发布的数据显示，3月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4个、0.6个和1.0个百分点，显示我国经济景气水平回升。 【央行货币政策委员会第一季度例会提出，加强货币政策调控，维护金融市场稳定运行】央行日前召开的货币政策委员会2026年第一季度例会提出，发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，维护金融市场稳定运行。会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。 【九部门出台行动方案，推动物联网产业创新发展】工信部等九部门近日联合印发的《推动物联网产业创新发展行动方案（2026-2028年）》提出，激发消费领域物联网应用需求，创新人车家互联、智慧商超、远程医疗、医养结合、数字教育、智慧文旅等应用场景，培育一批物联网应用和增值服务。行动方案提出，到2028年，物联网新技术、新产品、新模式不断涌现，产业创新能力持续增强，感知、网络与通信、数据处理、安全等关键技术取得突破，终端和平台智能化水平显著提升，制修订50项以上先进适用标准，培育打造10个亿级连接和15个千万级连接的应用领域，物联网终端连接数力争达到百亿级规模，物联网核心产业规模突破3.5万亿元。 【本外币统一的境内企业境外上市资金管理政策4月1日实施】4月1日起，由央行、国家外汇管理局联合发布的《关于境内企业境外上市资金管理有关问题的通知》正式落地实施，优化 境内企业境外上市相关资金管理，进一步提升跨境融资便利度。新规统一了本外币资金管理要求。境外上市募集资金、减持或转让股份等所得可以外币或人民币调回，使用更加方便。关于大众关心的H股“全流通”，上市主体对境内股东的分红款，可以在境内以人民币形式派发，流程更加顺畅。新规对上市登记、股份增减持、回购、退市、资金汇兑、账户使用等都做了清晰简化，企业办事更高效，也更好地支持企业“走出去”和实体经济发展。 （二）国际要闻 【美国2月JOLTS职位空缺降至688.2万人，招聘率创6年新低】3月31日，美国劳工统计局公布的2月职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）显示，当月职位空缺降至688.2万个，略低于市场预期的689万个，较1月上修后的数据显著回落。同时，2月招聘人数与离职人数双双跌至多年低点，表明劳动力市场活跃度正在降温，其中，招聘人数减少49.8万人至484.9万人，招聘率降至3.1%，为2020年4月以来最低水平。值得关注的是，1月职位空缺数据经修正后大幅上调30万个至724万个，意味着当月新增空缺高达69万个，为2022年9月以来最大单月涨幅，但2月数据随即明显回落，对市场解读造成一定干扰。上述数据发布于伊朗战争爆发前，但已揭示企业普遍趋于谨慎。分析指出，战争驱动的能源价格飙升将推高企业运营成本，对后续招聘构成额外压力。 【欧元区3月通胀率飙升至2.5%，加息预期强烈升温】3月31日，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区3月消费者价格同比上涨2.5%，较2月的1.9%大幅跳升，为2025年1月以来最高水平，并创下2022年以来最大单月涨幅。能源成本是推动本轮涨价的主要动力，与中东冲突爆发后国际油气价格持续上行密切相关。3月核心通胀则意外回落至2.3%，低于前值；服务业价格亦有所放缓。这一分化态势为欧央行内部的政策讨论增添了更为复杂的背景。通胀数据公布后，市场对欧洲央行年内加息2至3次的预期基本维持不变，首次行动最早或于4月落地。尽管3月通胀数据略低于彭博调查预估中值2.6%，核心通胀也意外放缓至2.3%，多位欧央行官员警告，通胀进一步加速的风险不容忽视，工资-价格螺旋式上升的态势需密切防范。 （三）大宗商品 【布伦特原油期货价格转跌，MYMEX天然气期货价格微幅下跌】3月31日，WTI 5月原油期货价格保持在102.88美元/桶不变，布伦特5月原油期货价格收跌7.81%，报103.97美元/桶；COMEX黄金期货价格收涨3.51%，报4699.60美元/盎司；NYMEX 5月天然气期货价格收跌0.21%至2.880美元/百万英热单位。 二、资金面 （一）公开市场操作 3月31日，央行以固定利率、数量招标方式开展了325亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量325亿元，中标量325亿元。当日有175亿元逆回购到期，因此单日净投放资金150亿元。 （二）资金利率 3月31日，资金面非常宽松，当日DR001下行3.84bp至1.273%，DR007下行0.63bp至1.423%。 三、债市动态 （一）利率债 1.现券收益率走势 3月31日公布的3月PMI数据超预期，叠加止盈需求上升，债市转而走弱。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券260005收益率上行0.80bp至1.8110%，10年期国开债活跃券250220收益率上行0.60bp至1.9600%。 2.债券招标情况 （二）信用债 1.二级市场成交异动 3月31日，4只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1万科06”跌超12%，“19沪世茂MTN001”跌超26%；“H2万科02”涨超11%，“H1万科04”涨超18%。 2.信用债事件 ◼东方时尚：公司公告，“东时转债”将于4月8日到期，无法兑付本息。◼中国奥园：公司公告，为缓解流动性压力，暂停支付ADHERH 7.5 09/30/29等三只优先票据到期应付利息。◼四川蓝光发展：公司公告，截至3月31日，公司债累计未按期兑付本金为55.54亿元。 ◼正荣地产：公司公告，近期，公司新增一起执行案件，被执行标的金额3.9亿元。◼华夏幸福：公司公告，“15华夏05、16华夏债”等六只债券继续停牌。◼广西能源：公司公告，参股公司银行贷款利息逾期，公司按持股比例提供担保，累计应承担担保逾期金额为14.03万元。◼富力地产：公司公告，预计2025年度净亏损约166亿元，较上年亏损幅度有所收窄。◼中海地产：公司公告，2025年股东应占溢利126.9亿元，同比下降18.8%。◼宝龙地产：公司公告，2025年收入226亿元，同比下降12.1%；拥有人应占亏损约58.87亿元。◼如意科技：公司公告，公司所持57.6亿元股权数额被冻结，冻结期限为3年。◼复星国际：公司公告，2025年总收入1734.25亿元，归母净亏损扩大至233.96亿元。 （三）可转债 1.权益及转债指数 【权益市场三大股指集体收跌】3月31日，A股冲高回落，逾4300股下跌，煤炭、化工、存储、农产品板块回调明显，创新药、光纤概念持续活跃，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.80%、1.81%、2.70%，全天成交额2.01万亿元。申万一级行业多数下跌，仅家用电器涨超1%，银行、食品饮料小幅上涨；下跌行业中，煤炭、电力设备跌逾3%，电子、基础化工、石油石化、通信跌逾2%。 【转债市场主要指数集体跟跌】3月31日，转债市场跟随权益市场延续回调，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌1.62%、1.28%、2.14%。转债市场成交额667.36亿元，较前一交易日放量1.69亿元。转债市场个券多数下跌，362只转债中，43只收涨，301只下跌，18只持平。当日上涨个券中，泰福转债涨超17%，远信转债涨超4%；下跌个券中，亿纬转债跌停20%，华医转债跌逾13%。 数据来源：Choice，东方金诚 2.转债跟踪 ◼3月31日，金杨精密发行转债获证监会注册批复。 ◼3月31日，金宏转债、亿纬转债公告将提前赎回。 （四）海外债市 1.美债市场 3月31日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行3bp至3.79%，10年期美债收益率下行5bp至4.30%。 3月31日，2/10年期美债收益率利差收窄2bp至51bp；5/30年期美债收益率利差扩大2bp至96bp。 3月31日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.30%。 2.欧债市场 3月31日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行3bp至3.01%，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行4bp、6bp、9bp和1bp。 3.中资美元债每日价格变动（截至3月31日收盘）
