2026年3月PMI数据点评：制造业PMI重返扩张区间，需求端改善显著

点评 西 南证券研究院 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1.国内“词元”激活数字经济新动能，美伊谈判或一波三折(2026-03-27)2.国内海洋经济启新程，美日央行按兵不动(2026-03-22)3.经济开局向好，投资是亮点——2026年1-2月经济数据点评(2026-03-19)4.国内筑牢“人工智能+制造”数据基座，美国通胀如预期放缓(2026-03-15)5.企业信贷同比多增，M1增速回升——2026年2月社融数据点评(2026-03-15)6.三重因素驱动贸易“开门红”——2026年1-2月贸易数据点评(2026-03-11)7.假期错月带动CPI超预期上涨，PPI降幅延续收窄态势——2026年2月通胀数据点评(2026-03-10)8.统一大市场夯实发展新格局，伊朗局势持续紧张(2026-03-06)9.稳中应变，开新局、留空间——2026年政府工作报告点评(2026-03-05)10.制造业PMI季节性回落，假期带动服务与消费景气回升——2026年2月PMI数据点评(2026-03-04) 从进出口情况来看，新出口订单指数和进口指数均回升。3月，新出口订单指数为49.1%，较上月回升4.1个百分点。进口指数为49.8%，较上月回升4.2个百分点。从基本面来看，3月海外制造业景气度走势分化：美国3月Markit制造业PMI为52.4%，较2月前值51.6%有所提升，连续第八个月处于扩张区间。这主要是因为关税对订单的影响有所减弱，工厂及其客户为锁定价格、确保供应而增加了安全库存；欧元区3月制造业PMI初值录得51.4%，较前值回升0.6个百分点。当地时间3月25日，欧央行行长就中东冲突推升能源价格一事表态将果断应对，市场对欧央行加息预期随之升温，后续或对制造业景气度形成抑制；日本3月制造业PMI初值回落1.6个百分点至51.4%。国际油价上行推高了原材料及能源成本，叠加日元持续走弱、劳动力成本攀升，日本央行4月加息概率或提升，进而对制造业景气度形成拖累。3月22日，IMF首席经济学家在中国发展高层论坛上指出，尽管全球贸易面临冲击与不确定性，世界经济仍展现较强韧性。当前国际机构对2026年全球经济增长预期趋于乐观，全球贸易活动边际回暖。人工智能投资热潮持续提振数据中心、电力设备等产品的全球需求，为我国相关领域出口提供动能，进而支撑国内制造业景气修复。 从行业情况来看，新动能产业支撑增强。3月高技术制造业PMI较上月回升0.6个百分点至52.1%，连续14个月处于荣枯线以上，显示高技术制造业市场需求稳中有增。装备制造业PMI为51.5%，较上月回升1.7个百分点。本月高 技术和装备制造业景气度均回升，且仍然高于制造业PMI总体水平，且两个行业的新订单指数分别连续14个月和20个月运行在扩张区间，显示新动能市场需求持续扩张。消费品制造业PMI较上月上升2个百分点至50.8%，创下2025年1月以来的最高水平，新订单指数较上月上升超过3个百分点至52%以上，节后消费品市场需求明显回升。基础原材料行业PMI为48.9%，较上月回升1.1个百分点。从行业看，农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均高于55.0%，相关行业企业产需释放较快；纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品等行业两个指数继续低于临界点，市场活跃度偏弱。4月，受季节性因素影响，高技术制造业和装备制造业的景气度将保持在扩张区间，但增速或放缓。消费品制造业PMI或出现小幅回调，但“以旧换新”等促内需政策将持续发挥支撑作用。 不同类型企业景气均回升，小型企业景气大幅反弹。3月，随着员工返岗上岗，企业全面复工复产，不同规模企业景气度均出现回升：大型企业PMI上升0.1个百分点至51.6%，连续四个月处于扩张区间；中型企业PMI上升1.5个百分点至49%；小型企业PMI上升4.5个百分点至49.3%。小型企业景气水平回升幅度相对较大，或因小型企业对市场变化、订单、价格反应更敏捷，复工与扩产节奏更快。3月27日，国家税务总局等九部门联合开展2026年“春雨润苗”专项行动，围绕优化服务、合规经营引导、科技创新支持及跨境经营保障等方面精准发力，有望为中小企业景气度修复提供持续支撑。 供需与价格均回暖，经济复苏的协同性增强。3月以来，节后市场需求集中释放，企业生产稳步恢复，带动原材料采购活跃度提升，进而对原材料价格形成较强支撑。采购量指数上升2.7个百分点至50.9%，在连续两月处在收缩区间后重回扩张区间。价格方面，主要原材料购进价格指数上升9.1个百分点至63.9%，持续9个月运行在扩张区间。3月份中东局势扰动全球能源供应链运行，石油化工相关行业成本上升较多，并通过供应链推升中下游材料价格；出厂价格指数为55.4%，较上月回升4.8个百分点。3月，BCI企业销售指数下降5.48个点至63.64，利润前瞻指数下降2.23个点至48.93，总成本前瞻指数上升4.15个点至70.26。部分前瞻指数下降，主要因中东地缘冲突导致国际油价大幅上涨，企业对成本上升挤压利润的担忧抑制了销售预期。配送方面，供应商配送时间指数为49.5%，较上月回升0.4个百分点，但低于临界点，表明供应商交货时间较上月延长。库存方面，原材料和产成品的库存指数分别为47.7%、46.7%，分别较上月回升0.2、0.9个百分点。工业生产价格方面，2月PPI同比降幅收窄0.5个百分点至-0.9%，降幅连续三个月收窄，在“反内卷”行动及市场需求支撑下，预计3月PPI同比降幅将进一步收窄。4月，在国内政策持续发力的支撑下，制造业供需两端景气度有望延续向好态势。同时受地缘政治冲突影响，工业品价格或继续走高，整体原材料价格将保持高位震荡。 非制造业景气重回扩张区间，生产性服务业与金融业支撑明显。随着节后企业加快复工复产，生产性服务业需求随之释放，带动服务业景气度回升。非制造业商务活动PMI为50.1%，较上个月回升0.6个百分点，在连续两个月处于收缩区间后回到扩张区间。服务业PMI为50.2%，较上月回升0.5个百分点，连续四个月处在收缩区间后回到扩张区间。从行业看，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量较快增长；春节后与居民出行消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数位于临界点以下，市场活跃度有所减弱。在预期方面，非制造业的业务活动预期指数为54.2%，较上月回落0.8个百分点，但仍然稳定在高景气区间。从分项指标来看，服务业分项指标走势分化：新订单、业务活动预期、从业人员指数PMI分别下降0.4、1和0.4个百分点至45.3%、54.8%和46.2%。投入品价格和销售价格指数PMI均上升1个百分点至52.2%和50%。服务业业务活动预期指数近月虽有所回落，但仍显著高于荣枯线、表明服务业企业对未来市场运行与业务增长仍持乐观态度，整体信心基础稳固。3 月25日，中办、国办印发《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，提出力争用3年左右时间基本建成制度框架。政策将带动护理服务、康复辅具、评估服务等相关业态发展，加快推动服务业提质升级。4月，随着节后生产活动进一步常态化，与之配套的服务需求有望保持稳定，非制造业商务活动指数或保持平稳。 地产成交同比降幅收窄，建筑业景气度有所回升。受节后工地复工，建筑活动季节性恢复，以及基建活动明显改善等因素影响，建筑业PMI在3月回升1.1个百分点至49.3%，但仍处于收缩区间。从分项指标看，新订单指数上升1.3个百分点至43.5%；从市场预期来看，建筑业业务活动预期指数为50.5%，较上月回落0.4个百分点，但仍处于扩张区间；从业人员指数下降3.4个百分点至39.1%；投入品价格指数较上月上升3.6个百分点至52.7%；销售价格指数为49.3%，较上月上升1.7个百分点。分行业看，地产方面，3月地产成交面积同比下降。截至3月30日，3月30大中城市商品房成交面积为774.73万平方米，较去年同期下降13.27%。2月成交面积同比下降28.03%，3月同比降幅较上月显著收窄，显示地产市场需求端有所改善；基建领域，1-2月狭义基建投资同比增长11.4%，由去年全年的同比下降2.2%转为同比上涨，广义基建投资同比增长9.8%，去年全年则为同比下降16.0%。1-2月基建投资大幅反弹，一方面受春节错峰因素影响，节前赶工周期较往年有所延长；另一方面，“十五五”规划重大项目提前启动建设，叠加地方政府专项债发行使用节奏前置，共同对年初基建投资形成支撑。后续随着新型政策性金融工具逐步落地并加快形成实物工作量，“十五五”相关项目持续开工推进，基建投资增速有望稳步回升。4月，随着气温回升，建筑工地施工条件改善，各地建筑项目进入传统施工旺季，建筑业景气度有望延续回升态势。 风险提示：地缘冲突影响超预期，国内政策效果不及预期。 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成