南华期货丨期市早餐2026.04.02

宏观：地缘余波与结构分化仍需警惕 【市场资讯】1）美联储—①穆萨莱姆：伊朗战争能源冲击将全面推升通胀；当前利率设定仍然合适。②巴尔金：消费者和企业仍以“短期视角”看待油价冲击。2）美国数据—①3月“小非农”录得增加6.2万人，预期为4万人。②美国3月ISM制造业PMI创逾三年高位。③美国2月零售销售月率录得0.6%，为逾半年高位。3）伊朗局势—①特朗普称伊朗新政权总统向美国请求停火，伊朗方面驳斥。②特朗普：正认真考虑退出北约；北约是“纸老虎”。③伊朗外交部：伊朗最高领袖身体健康但因战争推迟公开露面。④伊朗高级消息人士：尚未通过任何中间方就临时停火进行谈判。⑤美国情报机构：伊朗目前无意参与实质性谈判，认为特朗普缺乏诚意。⑥中东最大铝生产商EGA的冶炼厂遇袭关闭。⑦美媒：特朗普将在黄金时段宣布战争即将结束，海峡责任全在北约。 【南华观点】我国3月制造业PMI回升1.4个百分点至50.4%，时隔两月重回扩张区间，非制造业与综合PMI同步站上荣枯线，叠加央行一季度货币政策例会释放的“适度宽松、加大逆周期调节”信号，为一季度经济收官奠定了回暖基调。但总量修复背后的结构分化、中东地缘冲突的持续性影响，正成为当前市场定价的核心矛盾。我们认为，我国PMI回暖的核心支撑来自需求端超季节性修复，新订单指数环比上行3个百分点至51.6%，内外需同步回暖。后续出口和工业企业利润有望持续超预期，进而带动后周期的地产和消费逐步修复，与央行“做强国内大循环、着力扩大内需”的政策导向形成呼应。但数据也凸显出经济的结构性短板，生产端修复幅度不及往年同期，高技术制造业扩产意愿偏弱，企业对需求持续性仍持观望态度，后续结构性货币政策工具对科技创新、中小微企业的定向支持将是破局关键。当前市场短期风险偏好有所修复，普遍交易中东冲突缓和与美国战略收缩的预期，但地缘影响的持续性或远未消除。即便军事冲突暂告段落，霍尔木兹海峡也未实现实质性开放，未来油价定价需纳入更多地缘、政治与军事因素。即便无后续扰动，中东原油供应恢复至战前水平仍需数月，叠加全球炼厂加大原油囤积力度，基本面滞胀风险并未消解。3月国内原材料购进价格已大幅上行，输入性通胀已现端倪，油价高位将持续挤压中下游制造业盈利，同时对新兴市场经常账户、日本金融体系形成流动性冲击，这些尾部风险尚未被市场充分定价。整体来看，国内经济回暖确定性较强，但内生增长动力仍待夯实，后续需重点跟踪内需修复节奏、中东地缘冲突演进与美联储政策转向，警惕外部超预期冲击的扰动。 人民币汇率：关注特朗普发表全国电视讲话 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下跌走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.8740，较上一交易日上涨341个基点，夜盘收报6.8750。人民币对美元中间价报6.9025，较上一交易日调升169个基点。纽约尾盘，美元指数跌0.33%报99.56。 【核心逻辑】特朗普即将发表全国电视讲话，市场提前交易相关预期，油价直线回落，美元指数同步承压。与此同时，最新公布的美国经济数据显示基本面仍具韧性：3月ADP就业新增6.2万人，大幅超出市场预期，薪资增速亦有所加快；美国ISM制造业PMI创下2022年以来新高，分项数据指向通胀压力回升。就业与景气数据向好，为美元指数提供一定支撑。今日北京时间上午9点，需重点关注特朗普电视讲话内容，尤其是是否宣布达成对伊作战目标、战争结束时间线，以及后续霍尔木兹海峡航运通行状况。人民币汇率方面，国内综合PMI数据向好，经济基本面稳步修复、内生动力持续增强，在美元走弱与国内经济韧性的双重支撑下，人民币对美元走势偏强。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.85关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）李强：着力推进新型电网建设，加快能源结构调整优化。2）中国3月RatingDog制造业PMI 50.8、连续四个月扩张，但价格与供应链压力升温。3）特朗普称霍尔木兹开放才会考虑停火，伊朗：海峡不会对敌开放，请求停火声明子虚乌有。报道称美军将在中东部署A-10攻击机规模翻倍。4）报道称美财政部预计油价将长期维持在100美元上方，不排除涨至200美元的可能。5）伊朗战事冲击全球铝供应链，中东头号铝生产商关停炼厂。6）特朗普政府据称拟调整钢铝关税，钢铝制成品税率统一25%，被指或推升进口商品成本。7）美国3月“小非农”ADP就业增加6.2万大超预期，薪资加速增长。美国ISM制造业PMI创2022年以来最强，投入成本飙升加剧通胀担忧。美国2月零售销售创8个月最大涨幅，环比增长0.6%超预期，汽车消费回暖提振内需。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：中东局势尚未稳定，股指情绪有待修复 【市场回顾】 上个交易日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨1.71%，两市成交额小幅放量突破2万亿元，期指均缩量上涨。 【重要讯息】 1.特朗普称霍尔木兹开放才会考虑停火，伊朗：海峡不会对敌开放，请求停火声明子虚乌有。报道称美军将在中东部署A-10攻击机规模翻倍。特朗普正“认真考虑”让美国退出北约。 【行情解读】 昨日开盘前美国和伊朗均放出结束中东冲突的意愿，提振全球市场风险偏好，大部分海外权益市场飘红，A股也高开收涨。不过量能并没有出现大幅放量，仍处于年内低位，期指也没有明显贴水收敛，可见目前市场观望情绪浓厚，在中东局势有实质性进展前，依旧有反复的可能性，不确定性仍存，A股行情走势尚未明朗，短期市场情绪有待回暖，股指仍处于磨底阶段，不过中东局势影响逐渐减弱，且政策利好预期托底，下方空间有限，预计股指震荡为主。 【南华观点】短期预计震荡稍偏强 国债：关注布局机会 【市场回顾】周三期债震荡下行，品种全线收跌。公开市场逆回购5亿，净回笼780亿。资金面宽松，DR001在1.27%附近。国债现券收益率全线上行，1-7年上行幅度在1bp以上，10Y、30Y上行幅度相对较小。机构行为方面，银行、基金买入，证券、保险卖出。 【重要资讯】1.特朗普称霍尔木兹海峡开放才会考虑停火，伊朗称海峡不会对敌开放，特朗普的伊方请求停火声明子虚乌有。 【行情解读】受风险情绪回升带动，昨日A股大幅反弹，期债相应走弱。一级市场续发的10年期国债中标利率1.7895%，边际利率1.808%，均低于二级市场，配置力量依旧较强。目前债市波段空间不大，以10Y国债为例，一旦逼近1.80%就面临止盈压力，叠加风险情绪回升，债市出现下跌在预期之中。今早9点特朗普将发表讲话，通报伊朗战争的最新情况，关注是否有撤军时间表、海峡通航安排之类的实质性内容。如果风险情绪进一步得到提振，可关注债市下跌后的布局机会。 【南华观点】短线维持网格操作思路，多单逢跌分批布局，适时高抛，保留部分底仓。 集运欧线：地缘局势现重大拐点，期价大幅下挫 地缘政治紧张局势出现降温信号，市场逻辑重回基本面宽松现实。 【行情回顾】 昨日（4月1日），集运指数（欧线）期货市场全线重挫。主力合约EC2606收盘于2112.5点，较前一交易日大幅下跌12.88%。除EC2604合约外，其余各合约跌幅均超过5%。市场下跌的核心驱动来自于地缘政治层面出现的重大转变信号。美国总统特朗普表示美国计划在2-3周内结束对伊朗的军事行动并撤离，且未来不打算继续承担霍尔木兹海峡的主要安全责任。此消息显著降低了红海航运通道长期中断的风险预期，导致此前因船舶绕行而支撑运价的风险溢价快速消退。 【信息整理】 地缘局势出现明确拐点，市场交易逻辑面临切换： 利空因素： 1）地缘局势实质性缓和：特朗普宣布将在2-3周内结束对伊战争并撤军，并计划就霍尔木兹海峡政策发布“重要更新”。这极大地增强了红海航线复航的预期，若实现，大量绕行运力将回归，加剧市场供应压力。2）现货运价呈现回落：最新数据显示，即期市场运价出现松动。马士基（MSK）新开舱运价一度环比回落100美元，东方海外（OOCL）运价已降至2600美元/FEU以下，显示船公司4月提涨计划的落实面临阻力。3）交易逻辑转变：地缘冲突引发的“供应收紧”逻辑被削弱，市场焦点重新转向四季度以来供需宽松的基本面现实。 利多因素： 1）部分船司报价仍坚挺：尽管整体呈回落趋势，但赫伯罗特（HPL）线上报价仍维持在2235美元/FEU，达飞（CMA）及地中海航运（MSC）4月下半月报价仍位于高位，显示船公司挺价意愿尚未完全消散。2）伊朗态度仍有变数：伊朗议会副议长称霍尔木兹海峡的开放决定权在最高领导人手中，目前未下达任何谈判许可，局势最终走向仍需观察。 【南华观点】 地缘局势出现明确降温信号，极大动摇了此前支撑运价的核心逻辑。在现货提涨出现松动迹象的背景下，预计集运欧线期货短期走势将转弱，重心面临下移压力。 【风险提示】： 1）密切关注特朗普今日（4月2日）上午关于伊朗问题的全国讲话细节，以及伊朗官方的最终回应。2）关注4月船公司现货报价的实际执行情况和货量变化。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评新能源早评 碳酸锂:扰动频起，价格再度走弱 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于158620元/吨。成交量23.10万手；持仓量21.29万手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为contango结构。仓单数量总计17658手。 【产业表现】锂电产业链现货市场成交有所好转，期现商基差报价走强，下游排产环比增加。锂矿市场价格平稳，澳洲6%锂精矿CIF报价为2313美元/吨。电池级碳酸锂报价163000元/吨；电池级氢氧化锂报价151000元/吨。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+4.3%，三元材料报价变动+1.6%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】 当前下游企业维持逢低补库策略，整体供需格局尚未发生实质性改变。然而，受宏观层面衰退预期升温及节前避险情绪共振影响，叠加市场消息扰动频繁，短期价格波动显著放大。从盘面表现看，整体呈现震荡走弱态势，情绪面因素对价格的边际影响已阶段性超越基本面逻辑。中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大核心下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂长期价值的支撑依旧稳固。 工业硅&多晶硅:多晶硅再增交割品，价格再度走弱 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8325元/吨。成交量约15.56万手，持仓量约18.98万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构。仓单数量22313手，日环比变动+0手。多晶硅期货主力合约收于34720元/吨。成交量10642手，持仓量3.50万手，PS2605-PS2606月差为contango结构；仓单数量11030手，日环比变动+0手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现较弱。新疆553#工业硅报价8550元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9600元/吨，日环比+0%；有机硅报价14050元/吨；铝合金报价24700元/吨。 光伏产业现货市场表现较弱。N型多晶硅复投料38.5元/kg；N型硅片价格指数0.99元/片；Topcon-183电池片报价0.38元/瓦；集中式N型182组件报价0.727元/瓦，分布式N型182组件报价0.752元/瓦。 【南华观点】 当前硅系产业链整体承压运行，工业硅在供需双弱格局下于8200-8800元/吨区间维持宽幅震荡，上下边界分别受成本支撑与套保抛压制约；多晶硅虽仍处于下跌通道，但跌幅收窄呈现轻微企稳迹象。行业整体处于主动去库阶段，下游刚需采购为主，囤货意愿不足，市场尚未出现明确的库存加速去化或需求放量信号，短期维持弱势寻底判断，建议重点关注下游排产计划及终端装机数据变化。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：外强内弱分化，品种走