TCL 电子（1070）更新报告

2026-04-02 第一上海证券 GHK

核心观点：持续受益全球化与高端化战略，盈利大幅提升，高端化成效显著，创新业务全球化扩张，联手索尼落定，高端战略补全。
主要数据：
- 2025年收入1145.8亿港元，同比+15.4%；毛利179亿港元，同比+15.1%；归母净利润25亿港元，同比+41.8%（经调整归母净利润25.1亿港元，同比+56.5%）。
- TCL Mini LED出货量同比大幅增长118.0%，稳居全球第一。
- 国内TV业务收入172亿港元，同比下降9.7%，毛利率同比提升1.9个百分点至21.7%。
- 海外TV业务收入475亿港元，同比增长15.7%，毛利率同比提升1.6个百分点至15.1%。
- 创新业务分部收入356.3亿港元，同比高增31.9%；光伏业务收入210.6亿港元，同比+63.6%；互联网业务收入31.1亿港元，同比+18.3%，毛利率56.4%。
- TCL Channel全球累计用户突破4570万。
研究结论：
- TV核心业务量价齐升且盈利能力改善，创新业务规模全球拓展带来新增长曲线。
- 上调公司2026-2028年股东净利润至30/36/42亿港元，上调未来12个月目标价至18港元，对应2026-2028年15/13/11倍预测市盈率，维持买入评级。
风险提示：
- 国内外电视市场竞争格局恶化。
- 海外市场表现不及预期。