光学龙头利润超预期，紧握高端需求韧性增长

舜宇光学科技(02382) 光学光电子/公司点评/2026.04.01 证券研究报告 投资评级:买入(维持) 核心观点 事件：2026年3月30日，公司发布2025年业绩公告。2025年营收432.3亿元，同比+12.9%；归母净利润46.4亿元，同比+71.9%。毛利率19.7%，同比+1.4个百分点。派息率从20%提升至25%，股息回报提升。 ❖手机光学龙头地位稳固，高端化趋势提供收入韧性。手机业务2025年收入273.2亿元，同比+8.6%，受益于AI手机摄像头规格高端化，手机镜头和摄像模组市占率均保持全球第一，产品结构改善带动平均售价提升，毛利率提升至14.7%（+1.8pcts）。公司精准捕捉长焦潜望镜头升级机遇，并持续抓取两亿像素迭代趋势，核心技术壁垒持续强化。 ❖汽车光学增长符合预期，自动驾驶+智能座舱双受益。汽车业务2025年收入73.3亿元，同比+21.3%，毛利率31.9%。八百万人像素可变光圈车载相机获得头部车厂新项目定点，一千七百万像素产品实现量产；全球首创AIAA检测设备提升生产效率20%，激光雷达收发一体模组实现量产。 分析师郝艳辉SAC证书编号：S0160525080001haoyh@ctsec.com XR业务取决于客户节奏，智能眼镜放量带动增长。智能眼镜摄像模组出货量高速增长，行业领先地位稳固；实现大广角偏振分束器镜组量产，研发出AR变色温镜产品，持续引领AR设备向消费级普及。其他产品2025年收入+36.7%，泛IoT、精密光学多点开花。 分析师景柄维SAC证书编号：S0160525090009jingbw@ctsec.com ❖投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入472.65/520.06/562.26亿元，归母净利润47.04/53.32/55.92亿元。对应PE分别为11.45/10.10/9.63倍，维持“买入”评级。 相关报告 1.《光学龙头的三重增长曲线与价值重构》2025-08-22 ❖风险提示：手机镜头行业竞争加剧风险；车载、VR/AR产品放量不及预期；关税政策变动风险；技术迭代及新技术预研不及预期的风险；汇率波动风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。