巨星科技发布2022年三季报，单季度实现营收36.0亿，同比增长11.5%；归母净利润6.2亿元，同比增长47.1%；扣非归母净利润6.1亿元，同比增长46.7%。公司Q3营收仍保持双位数增长，预计主要系：1）手工具品类定位C端刚需，经济下行趋势下“口红效应”凸显；2）海外大型渠道Q2去库效果明显，Q3库销比拐点或现、渠道订单量企稳回升，传统旺季预期有望乐观；3）外部环境严峻、全球供给退坡背景下，公司全球资源配置优势持续发挥，市占率及议价能力逆势提升。公司毛利率改善+费用率摊薄，盈利能力弹性超预期。Q3毛利率27%，同比-0.5pct，环比+1.pct，同比基本恢复至21年同期水平。预计主要系：1）原材料：公司主要原材料螺纹钢进入降价周期，9月末价格同比下降约30%；2）汇率：美元升值叠加欧元贬值，公司营收结构下毛利率小幅提振，伴随美元Q4加息预期强化，公司全年或将深度受益汇率环境改善；3）海运费：当前海运费较22Q1最高点环比-65%，同比亦实现35%大幅下降，伴随海运长协订单逐渐出清及运价持续下探，公司Q4毛利弹性有望进一步释放。公司规模效应发挥，费用率延续环比下行趋势。Q3费用率10.4%，环比-0.2pct，主要系公司营收规模扩大，管理及研发费用持续摊薄。公司移动储能及家用备电产品2000万美元采购订单确认生效，公司全球供应链稳健，新业务拓展有望得到下游认可，23/24年上量可期。我们上调2022-2024年公司营收为137.6/171.7/208.2亿元，同增26.0%/24.8%/21.2%；归母净利润分别为17.3/21.8/27.4亿元，同增35.8%/26.4%/25.9%，对应PE 15/12/9X，维持“增持”评级。
