2024年二季报点评：业绩超市场预期，利润弹性有望逐步释放

2Q24公司订单复苏明显。1）分下游来看，母公司口径下公司机床/一般机械/半导体设备相关订单分别为25.3/35.2/54.4亿日元，同比分别提升21.4%/38.1%/20.9%。而根据JMTBA数据，同期日本机床整机订单的同比增速为1.3%。公司机床相关订单增速明显高于下游整机厂，我们判断主要系公司技术及规模优势突出，市占率持续提升。2）分地区来看，公司产业机械业务日本/欧洲/美洲/中国（除台湾地区）/中国台湾的订单量同比分别+22.7%/-0.1%/+24.9%/+71.0%/-2.9%。 营收超市场预期，经营稳步改善。1H24公司实现营收1,799亿日元，同比下滑3.1%；隐含2Q24公司实现营收947亿日元，同比增长2.9%，超市场预期约7.2%。1）分业务来看，2Q24公司产业机械业务/汽车业务分别实现营收561/385亿日元，同比分别-3.9%/+14.5%；2）分地区来看，2Q24日本/美洲/欧洲/中国业务分别实现营收286/255/190/174亿日元，同比分别-3.3%/+12.7%/+1.4%/+3.6%，我们判断美洲业务增长较快主要系受到AI需求拉动，半导体设备投资大幅增加。展望2H24，考虑到公司直线导轨、滚珠丝杠等主要产品的交货周期为2-3月，我们认为日本、美洲 及中国地区的订单将较好地转化为公司的营收，公司收入有望快速增长。资产负债率(%)营业利润超市场预期，看好2H24营业利润率持续提升。1H24公司实现 营业利润84.0亿日元，同比下滑49.0%，对应营业利润率4.7%；隐含2Q24公司实现营业利润62.8亿日元，同比下滑7.7%，超市场预期约19.1%，对应营业利润率6.6%，营业利润率环比改善。展望2H24，考虑到公司为重资产公司，固定成本较高，我们认为随着订单逐步转化为营收，公司经营杠杆将逐步发挥作用，营业利润率仍有提升空间。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年营收预测为3,718/4,149/4,461亿日元，维持公司2024-2026年归母净利润预测为197/235/268亿日元，当前股价分别对应0.81/0.77/0.74倍P/B。我们维持目标价为3,700日元，维持“买入”评级。 风险提示：下游制造业复苏不及预期，原材料涨价风险，新产品拓展不及预期。