石药集团：创新业务贡献增量，多项关键临床数据积极

石药集团：创新业务贡献增量，多项关键临床数据积极 事件：公司近期发布2025年年度报告：2025年公司实现营业收入260.06亿元，同比下降10.35%，主因成药业务受集采影响，其中多美素、津优力等产品价格下调；归母净利润38.82亿元，同比下降10.3%。 成药业务短期承压，创新业务贡献增量 公司全年成药业务收入205.84亿元，同比下降13.3%，其中神经系统领域收入78.17亿元，同比下降19.0%，抗肿瘤领域收入22.01亿元，同比下降50.0%，抗感染领域收入33.24亿元，同比下降18.7%。 公司持续加大研发投入，全年研发费用58.09亿元，同比增长11.9%，推进创新管线布局。2025年公司完成多项创新资产对外合作授权，成药授权费收入17.89亿元，同比增长9931.4%，成为新的收入增长点。 股票数据 八大研发平台布局前沿领域，多项关键临床数据积极 公司构建八大创新研发平台，覆盖mRNA疫苗、CAR-T、SiRNA、ADC、新型制剂等前沿领域。 总股本/流通(亿股)115.22/115.22总市值/流通(亿港元)1,069/1,06912个 月内最高/最低价(港元)11.63/4.63 全球首款临床批件LNP-ex vivo CAR-T（SYS6020）、国内首款in vivoCAR-T（SYS6055）已推进至临床开发阶段；siRNA临床在研管线5项，包括SYH2053（PCSK9）、SYH2068（LP(a)）、SYH2062（AGT）等，管线数量和进度国内领先；GLP-1/GIP双靶点药物SYH2082（LiquidGel平台）将实现月给药；JMT206（ACTRIIA/IIB阻断剂）联合司美格鲁肽可进一步提升减重效果。 相关研究报告 <<石药集团：多项资产出海贡献增量，EGFR ADC稳步推进临床>>--2025-08-27 <<石药集团：八大创新平台进入兑现期，重磅品种启动关键临床>>--2025-05-17 2025年多个核心管线临床取得突破：安尼妥单抗（KN026）治疗HER2+胃癌（2L+）III期中期分析显示，中位PFS达7.1个月（对照组2.7个月），HR=0.25；ORR为56% vs 11%；OS达19.6个月（对照组11.5个月），HR=0.29。 JMT101治疗晚期结直肠癌（3L+）II期试验显示，联合伊立替康组mPFS达5.7个月，显著优于对照组（2.9个月）。 证券分析师：谭紫媚电话：0755-83688830E-MAIL：tanzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520090001 此外，SYS6040（DLL3 ADC）、SYS6043（B7-H3 ADC）、JMT203（GFRAL单抗）等多款创新药进入关键临床阶段。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为282.80/310.52/329.24亿元，同比增速为9%/10%/6%；归母净利润分别为50.28/55.40/70.77亿元，同比增速为30%/10%/28%。对应EPS分别为0.44/0.48/0.61元，对应当前股价PE分别为19/17/13倍。维持“买入”评级。 证券分析师：张懿电话：021-58502206E-MAIL：zhangyi@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100002 风险提示：创新管线研发不及预期风险；新品放量不及预期风险；医保支付政策调整带来的风险；部分产品集采降价风险；地缘政治风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。