石药集团：多项资产出海贡献增量，EGFR ADC稳步推进临床
石药集团：多项资产出海贡献增量，EGFR ADC稳步推进临床 事件：公司近期发布2025年半年度报告：2025年上半年公司实现收入132.73亿元，同比下降18.5%，主要受多美素、津优力等核心产品纳入国家集采目录，价格大幅下调影响；2025年上半年公司归母净利润25.48亿元，同比下降15.64%。 成药业务短期承压，2025H2有望逐渐改善 2025年上半年，公司成药业务收入为102.48亿元，同比下滑24.4%，主要受多美素、津优力等核心产品4月份开始执行集采价格影响，但通过患者教育和市场推广，恩必普、明复乐等核心产品收入有望带动公司整体营收改善。2025年上半年，公司原料药业务收入20.75亿元，同比增长11.9%， 其中维生素C销售收入11.96亿元，同比提升21.6%。2025年上半年，公司功能食品及其他业务收入9.51亿元，同比增长8.0%。 股票数据 总股本/流通(亿股)115.22/115.22总市值/流通(亿港元)1,250.13/1,250.1312个 月内最高/最低价(港元)11.13/4.27 多项资产出海成为新增长点，EGFR ADC全球临床稳步推进 公司持续加大投入推进创新药研发，2025年上半年研发费用达26.83亿元，同比增加5.5%。2025年多款创新资产达成对外授权合作，包括ROR1 ADC、伊立替康脂质体、AI药物发现平台和小分子GLP-1受体激动剂等。此外，公司还有多项创新资产有望达成大额对外授权。 相关研究报告 新型EGFR ADC（SYS6010）已获得三项FDA快速通道资格认定和一项NMPA突破性疗法认定。2024年8月26日，公司启动了SYS6010联合奥希替尼一线治疗EGFR突变型局部晚期或转移性NSCLC的Ib/III期临床研究。2025年3月18日，公司启动了SYS6010的首个III期临床试验，旨在评估SYS6010（剂量4.8mg/kg）在EGFR-TKI治疗失败的EGFR突变型局部晚期或转移性NSCLC患者中的安全性与有效性，计划入组380名患者，主要研究终点为PFS，该研究为国内第二款进入III期临床阶段的EGFR ADC。此外，公司准备启动SYS6010三线治疗EGFR突变型NSCLC和二线治疗EGFR野生型NSCLC的美国III期临床研究。 <<石药集团：八大创新平台进入兑现期，重磅品种启动关键临床>>--2025-05-17 证券分析师：谭紫媚电话：0755-83688830E-MAIL：tanzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520090001 证券分析师：张懿电话：021-58502206E-MAIL：zhangyi@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100002 盈利预测及投资评级：考虑多项海外授权收入确认，我们预计公司2025/2026/2027年营业收入为293.88/300.71/315.68亿元，同比增速为1.30%/2.32%/4.98%；归母净利润为46.56/51.07/56.49亿元，同比增速为7.57%/9.68%/10.63%。对应EPS分别为0.40/0.44/0.49元，对应当前股价PE分别为26/24/21倍。维持“买入”评级。 风险提示：创新管线研发不及预期风险；新品放量不及预期风险；医保支付政策调整带来的风险；部分产品集采降价风险；地缘政治风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
