氨纶量增，双产品价格见底，看好龙头腾飞

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2025年度公司实现营收241.98亿元，同比-10.15%；归母净利18.58亿元，同比-16.32%。Q4归母净利3.96亿元，同比+92.87%，环比-17.18%。公司2023年及2025年发生对外捐赠分别为1.01亿元和2.01亿元，预计2026年尚有约2亿元，对营业外支出的影响或将见底。
• 产品价格与产能：2025年Q4，己二酸平均价格6,700元/吨，环比-5.14%，同比-19.12%；己二酸平均价差2,333元/吨，环比+2.44%，同比+0.69%。Q4氨纶40D平均价格23,000元/吨，环比-0.21%，同比-4.64%；氨纶价差10,689元/吨，环比+0.80%。公司2025年Q4新增15万吨氨纶产能，并规划未来20万吨氨纶新增产能。
• 未来展望：随着库存低位、海外供应紊乱，公司产品价差逐渐走扩。上调公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利分别为35.59亿元（+8.51%）、45.28亿元（+10.91%）、57.57亿元，EPS分别为0.72元、0.91元、1.16元，当前股价对应PE分别为14.3倍、11.2倍、8.8倍。

研究结论

• 氨纶行业拐点：公司氨纶产能有所增长，未来有望迎来量价齐升。己二酸法己二腈经济性提升或加剧供应紧张，2026年己二酸无明显新增产能，看好未来己二酸供需紧平衡，价差持续走扩。
• 投资评级：维持公司“买入”评级，看好龙头腾飞。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期、原油价格下跌、项目指标获取不及预期。