公司首次覆盖报告：氨纶、粘胶长丝双龙头，看好氨纶景气上行大幅受益

公司为粘胶长丝和氨纶行业的双龙头，拥有显著的产能优势。公司生物质纤维素长丝产能位居行业第一，氨纶产量居国内第二位。2024年，公司粘胶长丝业务营收量价齐升，归母净利润同比大幅扭亏为盈。

氨纶行业需求持续增长，但产能严重过剩，景气度低迷。2024年氨纶产量占化纤总产量的1.41%，渗透率持续提升，但产能同比增速达10.88%，库存量处于历史高位，行业利润端长期为负。随着落后产能出清和需求增长，氨纶景气或将上行，公司作为龙头有望大幅受益。

公司拟建粘胶长丝、氨纶新项目，进一步扩大产能。粘胶长丝方面，拟实施“年产3万吨生物质纤维素纤维项目”二期、三期工程，预计新增销售收入6.67亿元，新增销售利润约1.56亿元。氨纶方面，拟实施“年产10万吨功能性氨纶纤维项目一期工程”，产品方案为超细旦氨纶纤维，年产能5万吨，预计新增销售收入11.5亿元，新增销售利润约1.0亿元。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.53、3.10、5.48亿元，EPS分别为0.09、0.18、0.32元，当前股价对应PE分别为68.3、33.8、19.1倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。