天然气市场基本面分析和展望：当前波动率回归是在为下一次上涨做准备

2026-03-31 东证期货文梦维

核心观点：2季度天然气市场走势主要受中东地缘局势影响，气价分化局面预计持续，美国市场供需平衡，欧洲和亚洲市场需关注卡塔尔气中断后的库存补充。
美国市场分析：美国天然气市场平衡表略紧平衡，NYMEX价格低于战前水平，出口存在产能限制，气电需求对价格敏感，2季度价格或震荡于3USD/MMBtu附近，夏季可能上行。
欧洲和亚洲市场分析：卡塔尔气中断后，欧亚气价需计价，1季度波动率快速上涨后，2季度波动率可能回归，若中东局势持续恶化，6月夏季可能触发新一轮波动，TTF和JKM或测试30USD/MMBtu关口。
关键数据：
- 卡塔尔LNG出口量：2025年预计增长，主要出口至中国、印度、韩国等。
- EU天然气库容利用率：需关注库存补充情况。
- EU LNG进口量：需关注进口变化。
- 俄罗斯LNG出口量：对欧洲出口量需关注。
- 东北亚LNG进口量：中日韩进口量需关注。
- 中国、日本、韩国LNG进口量：需关注进口变化。
- 美国干气产量、HH、天然气库存偏离度：需关注供需变化。
- 美国分电源发电量、天然气消费量：需关注气电需求变化。
- 美国LNG出口量：需关注出口变化。
研究结论：地缘局势不确定性大，霍尔木兹海峡通航正常化将导致气价下行，但2026年重现战前水平可能性低，除非全球主要经济体陷入衰退。