深入基本面投资策略分析和市场展望20241023

2024年10月23日20：27 关键词关键词 鹏华基金基本面投资王海清基金经理投资策略宏观经济行业轮动自上而下自下而上投资管理价值投资成长性资产安全边际主动管理投资回报港股投资基本面估值市场 全文摘要全文摘要 在这次讨论中，主持人与基金经理深入探讨了基本面投资策略、市场分析、投资框架及个人成长经验。强调了基本面研究对投资决策的重要性，详细分析了宏观经济、政策变动、行业趋势及个股选择。王海清分享了自上而下与自下而上投资策略的结合运用，以及根据不同市场阶段调整策略的方法。讨论还涉及了成长型、周期型和价值型资产的估值技术，并通过宏观和行业分析来优化投资组合。分享的个人经验和感悟，旨在为投资者提供一套系统性的投资方法论。 章节速览章节速览 ● 00：：00深入解析基本面投资策略深入解析基本面投资策略 本期鹏华基金基本面投资大学堂聚焦基本面投资策略，邀请基金经理王海清详细介绍其投资理念与方法。王海清强调，其策略涵盖自上而下和自下而上相结合，注重宏观经济和政策环境，以及行业生命周期分析，旨在精选基本面向上、估值合理的成长型企业。同时，也利用量化和财务指标自下而上精选个股，以期在行业内选择具有竞争力的企业，享受其成长带来的收益。 ● 06：：37资产定价方法及投资策略分享资产定价方法及投资策略分享主持人询问了关于自上而下和自下而上的投资策略以及如何定价不同类型的资产，包括成长型、价值型和周期 型。对于成长股，主要关注未来的发展空间、成长性和盈利能力，采用市盈率或市现率进行估值。对于周期行业，由于盈利波动大，使用PB估值方法评估资产价值，以寻找安全边际。对于价值股，重点分析稳定的现金流和股息率，比较股息率与国债收益率，寻找价值投资标的。不同类型的资产采用不同的定价方法，旨在帮助投资者找到较好的安全边际和投资机会。 ● 11：：51投前阶段个股研究重点与定价策略投前阶段个股研究重点与定价策略 在投资的投前阶段，重点在于对公司所在行业的分析，包括行业的供需情况、竞争格局、公司的竞争优势、管理层与战略。通过这些分析，判断公司未来的发展潜力和盈利情况，结合估值方法估算公司的安全边际与空间，从而在合理估值下布局，以期获得长期投资回报。 ● 15：：24动态调整投资策略以应对市场变化动态调整投资策略以应对市场变化 在投资组合管理中，重要的是基于基本面分析进行动态调整。当发现所投资的个股或行业基本面与预期不符时，需考虑卖出。如果投资标的按照预期逻辑发展但股价达到预期目标，应评估是否继续持有或调整持仓。投资者强调，基本面分析是关键，即使初始估值略高，优质公司仍能消化估值。但若基本面判断错误，即使价格下跌，也应卖出以纠正决策。投资策略强调在企业基本面验证后介入，以提高投资效率。 ● 19：：13时间点选择在投资中的策略与实践时间点选择在投资中的策略与实践投资策略中，时间点的选择相对困难，受多因素影响。策略包括紧密跟踪政策与经济变化，把握宏观与行业变化 的拐点，以及在个股合理估值时逐步买入。行业事件如停产等也会带来供需变化，为投资提供时点。此外，业绩超预期、股权激励、并购重组等事件可促使投资策略调整。总体而言，更重视长期布局，力求在合适时机加仓，以应对市场变化。 ● 22：：25控制投资组合风险的方法控制投资组合风险的方法 通过风格、行业、个股的均衡配置来降低投资组合风险。例如，价值、成长、消费风格上的均衡分配，以及在每个风格下不同行业的分散投资。在行业和个股的配置上，希望行业配置不超过20%，个股占比不超过5%以减少集中度。此外，会根据宏观经济变化和个人分析调整投资组合，确保其符合理想的风险控制标准。 ● 25：：15港股市场分析及投资展望港股市场分析及投资展望讨论了沪港深互联网产品的特点，特别关注了港股市场当前的表现和前景。指出港股市场在2023 年展现出强劲的反弹势头，部分归因于海外降息和国内政策放松。强调了互联网和新消费板块在经济刺激政策下的稳健业绩和估值修复机会。预期如果国内经济能够企稳，这些板块将继续有良好表现。 ● 27：：47经济增长和政策放松助力科技企业复苏经济增长和政策放松助力科技企业复苏在海外压力缓解和政策改善的背景下，经济基本面有望好转，推动企业盈利增长和市场修复。硬科技企业受重点 关注，特别是在半导体和计算机领域。半导体行业因业绩拐点和全球复苏趋势表现亮眼，苹果产业链受益于产品创新有望持续关注。计算机行业中，金融IT和信创领域因政策支持而被看好，预计未来市场需求逐步上升。 ● 31：：54鹏华基本面投资专家体系赋能个人成长经验分享鹏华基本面投资专家体系赋能个人成长经验分享鹏华基本面投资专家的体系为参与者提供了展现投资理念、学习不同领域经验的平台，促进了个人在投资框架、 体系上的迭代更新。通过参与投资者交流和公司调研，投资专家能更系统地整理思路，提升投资能力。经历了熊市的挑战后，投资专家认为团队的整体投资能力得到了提升，并希望与客户共同成长。 ● 34：：49市场变化下的投资策略调整市场变化下的投资策略调整讨论了在经历市场剧烈变化后，投资策略的适时调整。上半年聚焦于稳健的价值股投资，考虑到经济疲软和低风 险偏好，获得了较好的收益。进入下半年，市场态度转向积极，预期市场底部已现，基于中报数据发现部分行业业绩拐点，因此开始转向成长股投资。九月底政策出台进一步证实市场拐点判断，加速了从价值股到成长股的投资转换。强调成长风格的投资性价比，预期市场风格将逐渐向大盘成长转变，并持续关注行业政策和个股，以抓住市场变化带来的机会。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：海清总，能否请您简单介绍一下您的投资策略？问：海清总，能否请您简单介绍一下您的投资策略？ 发言人答：我们目前的投资策略是结合宏观经济进行自上而下的比较和筛选，同时也包括自下而上的个股挖掘。在自上而下的分析中，我们不仅考虑宏观经济和政策因素，还会结合中观行业的情况来筛选优质行业。从投资理念上看，我们倾向于选取基本面向上且估值合理的行业进行重点配置，长期来看，更偏好处于成长期的行业，并努力挑选具有竞争优势的企业。此外，我们还会借助量化或财务指标 自下而上地精选个股，这类公司可能受股权或内部管理等因素影响，相较于行业能展现出更明显的阿尔法。 发言人发言人问：在自上而下的投资策略中，您主要看重哪些宏观或中观指标，并如何据此做出判断？问：在自上而下的投资策略中，您主要看重哪些宏观或中观指标，并如何据此做出判断？发言人答：在宏观层面，我们关注总量指标如GDP增长、固定资产投资、工业增加值、PMI以及物价等多维度数据，通过这些判断经济所处阶段及其未来走势。同时，我们会密切关注财政货币等宏观政策的变化，因为政策的超预期变动可能对未来经济运行产生深远影响。在中观行业中，我们首先分析行业生命周期阶段，偏好选择成长早期或中期的行业，因为这些行业在快速发展过程中容易产生良好的投资机会。此外，我们还会关注行业的供需变化，包括需求量的增长和持续性，以及国家对相关行业的政策扶持。 发言人发言人问：在您的投资框架中，是如何对不同类型的资产（如成长型、价值型、周期型）进行定价问：在您的投资框架中，是如何对不同类型的资产（如成长型、价值型、周期型）进行定价的？的？ 发言人答：对于多数成长股，尤其是中游制造行业，我们关注企业的未来发展空间（天花板）、中期成长性和盈利能力的变化，通常采用市盈率PE或PG的方法进行估值。但对于一些特殊的行业，例如计算机中的SaaS软件和医药中的创新药企业，因其早期研发费用高、易亏损的特点，不适合上述方法，我们倾向于使用未来现金流折现及结合PS等方法估算其未来发展空间。而对于典型的周期行业资产，由于其盈利波动大且周期性强，我们在行业周期底部可能亏损或盈利较差，顶部则可能出现暴利，因此对于这类资产的定价不适合单纯依据企业持续盈利的方法，而是需要考虑其周期性特征和盈利波动特性。 发言人发言人问：在周期底部，如何利用问：在周期底部，如何利用PB方法评估企业的底部价值，并寻找安全边际？方法评估企业的底部价值，并寻找安全边际？ 发言人答：在周期底部时，企业盈利不佳，我们会通过评估其固定资产来确定资产价值，运用PB（市净率）的方法进行估值，从而找到企业的底部价值。这种方法有助于我们在股价中寻找到较好的安全边际。即使当前企业亏损，但假设它拥有正常的盈利能力（例如10%的股东回报率和市盈率），那么在周期高点时，其估值可能暴利，PE看似便宜，反映了供需关系的巨大差距。 发言人发言人问：对于盈利不稳定或存在泡沫化的公司，如何判断供需拐点以指导股价判断？问：对于盈利不稳定或存在泡沫化的公司，如何判断供需拐点以指导股价判断？ 发言人答：对于盈利不稳定且可能存在泡沫化的公司，供需拐点的判断尤为重要。当供需缺口过大时，股价上涨过程中可能会比常规估值方法计算出的空间更大，这时判断供需拐点的时点和方向能更有效地助推我们对股价的判断。 发言人发言人问：对于价值股这类资产，如何从股息率角度进行分析并找到投资机会？问：对于价值股这类资产，如何从股息率角度进行分析并找到投资机会？ 发言人答：对于具有稳定盈利能力和良好现金流的价值股，如水电行业，我们倾向于从股息率的角度进行分析。比较其股息率与国债收益率，并考虑风险溢价。如果企业的盈利稳定、股息率较高且有保障，那么这类资产也可视为很好的价值投资标的。 发言人发言人问：在投前阶段，如何运用自上而下的框架对资产进行合理定价？问：在投前阶段，如何运用自上而下的框架对资产进行合理定价？ 发言人答：在投前阶段，首先从宏观到行业，最后到个股进行深入分析。关注宏观经济指标、行业供需情况、行业竞争格局和公司的竞争优势、技术优势、品牌影响力及产品性价比等。同时，考察公司管理层的战略规划和执行力。基于以上几点预测公司未来几年的发展状态，并结合行业发展趋势和业绩估算，找出公司股价的安全边际和上行空间，以在合理估值或以下布局看好公司。 发言人发言人问：在组合管理和投后阶段，如何根据基本面变化快速调整投资策略？问：在组合管理和投后阶段，如何根据基本面变化快速调整投资策略？ 发言人答：在组合管理和投后阶段，我们会持续跟踪行业和个股的基本面变化。一旦发现个股或行业基本面与最初判断不符或未按原逻辑兑现，我们会考虑卖出。若个股沿原逻辑兑现但涨至目标价，将根据最新基本面情况决定是否逐步卖出或调整目标价。在整个投资过程中，基本面分析是最核心的部分，即使估值稍高，只要基本面持续向好，公司能够消化估值，我们也应保持耐心；反之，即使股价下跌，若基本面逻辑错误，也应果断卖出纠正决策。 发言人发言人问：对于个股分析，您如何确定买入时机？问：对于个股分析，您如何确定买入时机？ 发言人答：在个股分析过程中，我们倾向于在合理估值时逐步买入。若公司业绩超出预期、出现股权激励或并购重组等事件，也会促使我们调整配置。此外，在供需关系发生拐点附近时，我们会提前布局，而不是等到价格大幅上涨后再去配置。 发言人发言人问：您是如何控制组合投资的风险，并实现风险分散的？问：您是如何控制组合投资的风险，并实现风险分散的？ 发言人答：作为机构投资者，我们在风格、行业、个股等多个层面进行整体均衡配置，以摊低组合风险。不将所有资金集中在少数股票上，而是将风格分为价值、成长、消费等，并在各类风格中均衡配置。在行业配置上，针对不同风格的行业进行分析和配置，单个一级行业的配置比例不超过20%，个股持仓则根据基本面和估值性价比进行横向比较和动态调整。 发言人发言人问：您能否分享一下对沪港深互联网这个多市场产品的看法，特别是港股市场的观点？问：您能否分享一下对沪港深互联网这个多市场产品的看法，特别是港股市场的观点？发言人答：港股市场受到外围经济和国内政策经济双重影响，波动较大，且节奏通常比A股提前。当前，海外降息和国内政策放松对港股较为有利，港股在熊市时跌幅远大于A股。今年上半年港股已经见底，而A股在九月份见底，港股率先走出低迷，并随着海外降息和国内政策放松出现大幅反弹