请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 2022年美股市场投资策略报告 美股可选消费行业回顾与展望：机遇与挑战并存，关注供应链改善和强定价权 报告摘要 ⚫ 核心观点 可选消费行业是美股的第三大行业，在S&P 500中市值占比为12.7%，市值集中于零售和汽车板块（占比74%）。其行业表现一定程度被头部大市值公司所掩盖，S&P 500可选消费行业指数中亚马逊与特斯拉市值占比约50%。‘ 复盘可选消费行业2021年股价表现：截止2021年12月23日，今年以来S&P 500可选消费行业指数涨幅在26%左右，与S&P 500基本一致。10月末开始受汽车板块抬升的影响，追赶上大盘。从细分板块来看，消费者服务板块股价承压，汽车与零部件板块/零售板块整体表现较好。相对于其他行业，可选消费行业的估值水平与近五年基本一致。除去亚马逊和特斯拉二者之后，可选消费行业估值将更加合理，远期市盈率降低至21x。增长预期将降低估值。在可选消费领域的大多数子行业中，一半行业的PEG都低于其五年平均水平。 展望2022年可选消费行业，通胀和供应链中断问题还将在一段时间内扰动可选消费行业。美国11月CPI再度攀升，同比增长6.8%，汽油、居住、食品、二手车以及新车涨价幅度较大，通胀一定程度侵蚀了消费者的购买力，被迫将更大比例的支出指向能源、食品等必选消费，但更高的工资和疫情期间储蓄率的提升对于消费支出有一定的支持作用。 我们认为2022年可选消费行业三大投资主题如下：（1）投资主题一：全球供应链问题缓解主题。当前受供应链中断问题影响，农产品、包材、运输、能源价格、人力成本普遍上涨，部分消费企业利润率承压。尽管海运成本依然很高，但全球供应链危机已显现缓解迹象。虽然运输成本在短期内不会正常化，对于目前受困于供应链问题导致货品供应不足和成本提升的企业来说，供应链问题的缓解将带来不同程度的利润率恢复。（2）投资主题二：全球重新开放主题。关注后疫情时代随着禁令解除，低基数下底部反转标的。虽然大部分消费企业的业绩已恢复到疫情前水平，但疫情延续依然对航空、在线预订网站、酒店等旅游和出行股，旅游购物贡献较高的奢侈品和高端化妆品企业及零售商，以及开店为主的餐饮企业施加压力。建议关注后疫情时代随着旅行禁令的解除和跨境游客的回归，明年基本面有望迎来较高改善的企业。（3）投资主题三：关注成本上行背景下定价权较强具备提价能力标的。该行业中许多拥有较强议价能力的公司已经将不断上涨的人工和原材料等成本通过提价方式转嫁给消费者，其有望透过提价、降低折扣、产品结构升级等方式转嫁成本压力，提升毛利率，加速份额提升趋势。（4）建议投资者回避对劳动力成本敏感的相关公司，由于劳动力短缺，劳动力成本持续上行，应回避对于劳动力成本较敏感、利润率较低同时又因缺乏足够定价权，难以将成本转移给消费者的企业。 投资建议 建议投资者关注美股市场可选消费行业相关投资主题受益标的。 ⚫ 风险提示 宏观经济风险，疫情反复，供应链恢复不及预期，消费者信心不足 YING UE 分析师 SFC CE Ref: BFN 311 magnis@futuhk.com WENBO WEI 团队成员 wendeywei@futunn.com YINING WAN 实习生 市场表现 数据来源：Bloomberg，富途证券 证券代码公司名称年初至今涨幅（%） 市值（百万美元）AMZN 亚马逊5.02961,728,531.53 TSLA 特斯拉42.9663942,532.72 HD 家得宝52.0543407,744.09 NKE 耐克17.8217263,744.91 MCD 麦当劳26.3143197,564.22 LOW 劳士57.7847166,402.08 SBUX 星巴克6.1938129,486.09 TGT 塔吉特25.0523105,440.80 BKNG BOOKING HOLDINGS7.089897,145.94 TJX TJX公司9.983588,416.15 GM 通用汽车34.678279,547.42 F 福特汽车130.295478,366.30 MAR 万豪酒店23.241451,562.15 DG 美国达乐公司5.525451,373.97 CMG 墨式烧烤25.812948,502.35 证券研究报告 2021年12月30日 美股可选消费行业回顾与展望｜2021.12.30 目录 ▍ 一、2021年可选消费行业复盘 ........................................................................................................... 1 1. 可选消费行业概览 ................................................................................................................................ 1 2. 可选消费行业21年表现复盘 ............................................................................................................... 2 ▍ 二、2022年可选消费行业展望 ........................................................................................................... 7 1. 2022年主要宏观影响因素 ................................................................................................................... 7 2. 2022年可选消费行业盈利预期展望 .................................................................................................. 10 3. 可选消费行业投资主题及相关板块 .................................................................................................... 12 ▍ 三、风险提示 ..................................................................................................................................... 19 rQpQmMoOmQpQmMsPqQsNqN7N8Q6MtRnNnPpOeRpOpNjMtQrQ9PqRpPuOnPsMvPtOwO 美股可选消费行业回顾与展望｜2021.12.30 1 ▍ 一、2021年可选消费行业复盘 1. 可选消费行业概览 美股消费行业包括必需消费品/日常消费品（Consumer Defensive/Consumer Staple）和非必需消费品/可选消费品（Consumer Cyclical/ Consumer Discretionary）。 按照GICS行业分类，日常消费品行业包括食品和主要用品；食品、饮料和烟草；以及家庭和个人产品。必需消费品公司的成长性相对较弱，该行业内往往是大型成熟公司。从历史上看，该行业以较低的市场波动、可靠的利润和高股息以及抗周期的防御性定位弥补了成长性不足，即使在经济疲软的情况下，也往往会产生可观的利润，为投资者提供安全保障。在疫情早期阶段该行业表现较好，消费者囤积生活必需品拉动需求增长。 可选消费包括汽车和汽车零部件、耐用消费品和服装（家庭耐用品、休闲设备与用品、纺织服装和奢侈品）、消费服务（酒店、餐厅和休闲服务）、和零售（经销、互联网零售、多元化零售、专营零售等）。 按市值计算，可选消费行业是美股的第三大行业，在S&P500中市值占比为12.7%，排在科技板块和医疗板块之后。 图：可选消费行业细分板块 资料来源：Bloomberg，富途证券 可选消费各细分板块中，比较集中于零售和汽车板块，零售行业市值占比54.7%，汽车行业市值占比约21.3%。 图：可选消费各细分板块市值占比1 美股可选消费行业回顾与展望｜2021.12.30 2 资料来源：Bloomberg，富途证券，截止2021年12月23日 行业内重要公司包括：亚马逊（AMZN）、特斯拉（TSLA）、家得宝(HD)、耐克（NKE）、麦当劳(MCD)等。该行业股价表现一定程度被头部大公司如特斯拉和亚马逊所掩盖，二者分别占到S&P 500总市值的32%和17%。前十大市值占整体板块的市值为76%。 图：可选消费行业重要公司 公司名称 年初至今涨跌幅（%）） 总市值（十亿） S&P500可选消费 - 25.80 5433.2 AMZN 亚马逊 5.03 1728.5 TSLA 特斯拉 42.97 942.5 HD 家得宝 52.05 407.7 NKE 耐克 17.82 263.7 MCD 麦当劳 26.31 197.6 LOW 劳氏 57.78 166.4 SBUX 星巴克 6.19 129.5 TGT 塔吉特 25.05 105.4 BKNG Booking Holdings 7.09 97.1 TJX TJX 9.98 88.4 资料来源：Bloomberg，富途证券，截止2021年12月23日 2. 可选消费行业21年表现复盘 2.1 板块股价表现比较 今年以来可选消费品行业表现与大盘基本一致，上半年居家令刺激了家居装修、电子商务、居家健身等需求激增。随着疫情的逐步恢复，该行业中许多遭受重创的股票，例如汽车、服装、零售等行业，已经基本恢复至疫情前水平。10月之后受汽车板块抬升影响，S&P 500可选消费品指数追赶上大盘，今年以来涨幅在26%左右。 图：标普500可选消费今年以来涨幅对比 美股可选消费行业回顾与展望｜2021.12.30 3 资料来源：Bloomberg，Wind，富途证券 表：标普 500各行业涨跌幅 名称 年初至今涨跌幅% 近一月涨跌幅% 近一年涨跌幅% S&P 500 (505) 26.9 -1.8 27.5 能源 (21) 55.5 -4.6 52.7 房地产 (29) 51.6 1.8 51.1 金融 (65) 35.8 -5 42.0 信息技术 (76) 26.7 -0.1 30.5 可选消费 (63) 25.8 -3.7 29.3 医疗 (64) 23.7 -0.5 27.5 工业 (72) 21.2 -2.1 24.6 材料 (28) 19.2 -3.7 20.8 公用事业 (28) 12.2 5.2 15.4 必选消费 (32) 9.2 3.8 12.3 电信业务(27) -7.3 -11.2 -6.8 资料来源：Bloomberg，富途证券，截止2021年12月23日 注：括号内代表个股数量，下同 可选消费行业内部各细分板块表现不一，消费者服务板块股价承压，汽车与零部件板块、零售板块整体表现较好。汽车与零部件板块主要受汽车行业拉动，年初至今涨幅超过50%；零售板块内的经销行业和专营零售行业涨幅均超过40%，耐用消费品和服装中家庭耐用品表现较好；消费者服务板块内酒店、餐厅